9月，隨著財務公司新增貸款的異軍突起，讓這一隱于企業集團旗下的“企業內部銀行”陡然成為信貸迷局中的重要一環。

　　在媒體的思維定式里，往往先考慮新聞背后的問題所在，卻發現，這只是悄然成規模的財務公司一次擴張的數據展現。而此次金融危機又為財務公司創造了一次規模擴張的機會。

　　下半年來，包括陽煤集團、河南煤業化工集團、美的集團、紫金礦業集團甚至華西村，均相繼成立或宣布擬成立財務公司，這是財務公司設立沉寂幾年后迎來的又一次高潮。

　　集團興起財務公司組建潮

　　李興（化名）是為某上市公司高層，近來，他的一項重要工作即是籌建集團財務公司，幾番委托熟人想與審批與監管機構相關負責人建立聯系，但見面時間則一推再推。

　　財務公司這一金融牌照是稀缺資源，積極奔走的并不只有李興一個。

　　值得關注的是，與前幾年財務公司數量躑躅不前相比，今年尤其下半年以來，大型企業集團則掀起了一次財務公司組建的小高潮。而與以往財務公司只是國企“專利”的現象不同，如今，美的、紅豆、南山等越來越多的民營企業也對財務公司趨之若鶩。

　　6月，陽煤集團財務公司獲準成立；

　　7月，河南煤業化工集團財務公司掛牌成立，美的集團設立財務公司的申請得到銀監會批準；

　　9月，紫金礦業集團財務有限公司揭牌成立；

　　10月，全國第一家村級財務公司落戶華西村。

　　主營資金管理軟件的北京九恒星科技股份有限公司總經理解洪波毫不諱言，九恒星2009年上半年之所以實現了2008年一年的銷售額，在很大程度上得益于金融危機背景下的財務公司組建熱潮。

　　賽迪顧問較早的一份調查數據則顯示，2007年，僅中國集團企業市場，資金管理軟件市場總體規模就達到了1.45億元，同比上年增長62.9%。并預計未來5年中國資金管理軟件市場將以每年遞增76.5%的速度快速發展，2012年達到24.81億元。部分因此，解洪波非常看好這一細分領域。

　　他的另一重身份是為國務院國資委研究中心“國有大型集團企業資金管理和風險監控”課題組專家，他認為財務公司組建熱潮，資金管理需求是一個極大的推動因素。他說，金融危機一年多后，尤其2008年下半年，很多企業面臨成本費用加大，流動資產周轉放慢，負債水平上升等生產經營性問題。“保衛資金鏈”一度是國資委一再強調的重點工作，也讓各企業管理者重新認識到了資金管理對于企業生存發展的特殊意義。

　　事實上，中國大型企業集團規模龐大、分支機構眾多、組織層次復雜，而金融工具也日益多元化、復雜化，這些都給企業內部資金管理造成了諸多障礙。以中電投為例，其旗下上市公司即達6家，非上市公司數量更以百計，如何防范資金風險、贏得最大的資金收益？而與企業結算中心相比，財務公司對內資金調劑、對外投融資的功能更完善，這也正是各大企業集團爭先恐后申請成立財務公司的關鍵因素。

　　民營企業代表之一，紅豆集團財務公司相關負責人則對記者表示，財務公司的功能還不局限于融通集團成員單位資金，降低財務費用。更重要的是，通過對集團成員的資金歸集，以及對成員單位貸款授信的盡職調查，財務公司對成員單位運營也起到了很好的監督作用，且可據此向集團董事會及經營層提出合理化財務建議。在她看來，這一作用意義更為重大。

　　紅豆集團財務公司成立于去年11月。作為以服裝為主營業務的民營企業，紅豆集團與中石油、中電投等大型企業集團無法相提并論，但作為行業龍頭，其財務公司每個月進出款項也高達3-4千筆，涉及資金20多億。該人士稱，相比效益，財務公司更看重其存在對集團及其成員單位的服務價值。

　　財務公司的一大收益來源也是存貸息差，只不過其存貸款客戶均是其集團內部成員，息差相比銀行要小，但這一收益很大一部分也是節省下來的原本需要支付給銀行的財務費用。
 
　　截至2007年底的一個數據顯示，財務公司系統中實現利潤最多的中石油財務公司完成利潤高達37.38億元。

　　有統計顯示，自1987年我國第一家企業集團財務公司，即東風汽車工業集團財務公司成立后，目前我國登記在冊的財務公司大大小小約有86家，已具一定規模。

　　9月，財務公司更以約870億的新增貸款異軍突起，占當月金融機構信貸總量的近17%，環比增長642億元，成為僅次于四大行的貸款投放主體。而8月，財務公司新增貸款總額為近228億元，僅占當月金融機構信貸總量的約5.6%。

　　一財務公司負責人認為，財務公司在資金層面較為充裕，加之監管部門對財務公司相對寬松的監管要求，都為財務公司擴張提供了方便。浙江能源集團財務公司總會計師朱曉平則認為，也可能是上半年銀行信貸較為寬松，各大型企業集團銀行信貸使用較多，財務公司沉淀了一部分資金，而今銀行慢慢有收緊之勢，財務公司放貸量也自然有所凸顯。

　　政策松綁 問題相隨

　　不過在過去的幾年里，財務公司的設立頗為沉寂，刨除一些企業集團通過重組并購問題財務公司得以介入這一領域之外，新增財務公司寥寥，設立門檻也較高。

　　而今年4月，銀監會公布了《申請設立企業集團財務公司操作規程指引》，辦法不再硬性要求引入境外機構投資者作為設立財務公司的必要條件，企業集團可選擇聘請境外高管和風控人員替代，這一改變也無形中降低了企業成立財務公司的門檻。

　　朱曉平分析稱，財務公司局限于服務一個企業集團，較少涉外，因此對境外戰略投資者缺少吸引力，引進境外戰略投資者這一要求實際上是一個相當高的門檻，不盡合理。

　　因此在此規定執行時，不少財務公司也采取變通方法滿足這一必要條件，比如江銅財務公司引入中國銀行香港旗下子公司中銀國際作為境外戰略投資者等。

　　分析認為，監管層原本的意圖是在仿效銀行引入境外戰略投資者，以改善財務公司的治理結構，并提高其從業人員素質，但顯然，財務公司這一依附集團，僅服務于集團的屬性對境外戰略投資者并無多大意義。

　　也因此，這一政策的適時取消，被市場解讀為監管機構意圖對財務公司設立放寬閘門的一個信號。

　　而按照朱曉平的說法，這幾年財務公司經營規范、盈利不錯，這也讓監管機構在一定程度上樂于鼓勵并放松企業成立財務公司的門檻。當然，前提是擬設立財務公司的集團自身運營良好，信譽度高，經營風險可控，而這一前提也絕非虛設。

　　據一業內人士對記者表示，一大型集團公司申請設立財務公司歷時已經十年，至今未獲批準，而其遭拒的原因即是集團自身資質不及格。

　　顯然，監管機構在歷經財務公司起落之后，對財務公司內在風險的把握透徹。財務公司依托于集團，服務于集團，因此其風險與發展很大程度上決定于集團，而一旦集團出現經營風險，財務公司也難幸免。解洪波認為，過去十多家問題財務公司根源都在企業集團自身，比如四通、長城等財務公司的敗落。

　　部分因此，監管機構近幾年對新設立財務公司的審批沉寂幾年，也因此有意無意逼迫一些資質較好，且有意設立財務公司的大型企業集團只能依靠重組并購問題財務公司解決需求，同時也為政府解決歷史遺留問題，比如中建集團收購中國汽車集團旗下中國汽車集團財務公司，而目前中國汽車集團早已淡出公眾視野。

　　如今，問題財務公司遺留歷史問題基本得以解決，可并購重組的指標也已經用畢，因此，金融危機、資金管理催生出的需求，以及近幾年財務公司的向好、門檻的降低等多重因素重啟設立新財務公司的組建熱潮。

　　但每一次潮流的興起往往與非理性或問題相伴。

　　財務公司通行的定義是為以加強企業集團資金集中管理和調高企業集團資金使用效率為目的，為企業集團成員單位提供財務管理服務的非銀行金融機構。企業集團一旦上規模，對資金管理的需求也愈發強烈，而成立財務公司的則是一個較好的訴求出口。

　　不過解洪波認為，目前的財務公司組建潮存在的一個非理性因素即是，一些原本不需要或不適合設立財務公司的企業集團也隨之參與其中。他說，實際上一些資金充沛的企業利用結算中心也可解決資金管理的需求，而一些資金匱乏的企業集團擬成立財務公司，看重的則不是集團成員內部的資金融通，可能更看重的是資本運作，主旨目的有所偏離。
　　財務公司大批量設立的另一問題則在于人才儲備不足。據業內人士稱，大部分財務公司員工來自集團內部，盡管具備一定財務、會計知識，但大都缺乏金融從業經驗，與此同時，目前企業財務公司所提供薪酬也難以吸引金融從業人員的大批量加入。

　　一與財務公司接觸較多的相關企業負責人告訴記者，其客戶還擬從其公司搶奪人才，一個重要的原因是，其旗下員工與財務公司接觸甚多，盡管其公司并非金融機構，其員工也沒有金融從業背景。他說，可見財務公司人才的匱乏。

　　不過，隨著財務公司群體的壯大，監管機構在給予更多政策的同時，對其監管也更為規范。

　　據了解，目前銀監會對集團財務公司總經理的任命新規為必須有金融從業背景，且對之前任職級別有所限定。而此前，集團財務公司總經理基本為集團內部人員，如今，集團僅有直接任命副總的權限。分析認為，監管層的這一規定，也將在一定程度上提升財務公司人員的從業素養，對儲備人才也頗有幫助。

　　上市公司是否參與財務公司存爭議

　　另一個爭議頗久，且對部分財務公司極為重要的問題是，集團下屬上市公司資金是否應由財務公司統領與調配。

　　在一些企業集團，上市公司往往是集團最優質的資產，且“靚女先嫁”躋身上市公司行列，在這部分公司，上市公司資金占整個集團公司資金的比重可能高達60%－70%，或稍低至30%－40%，可以說，這部分集團財務公司能否把上市公司資金囊括其中，對其規模的發展及融通資本的能力將有決定性意義。

　　不過據記者了解，盡管財務公司與上市公司雙方對應的監管機構并未就此形成明文規定可行或不可行，但各地監管機構執行則有差異。

　　一財務公司人士即告訴記者，雖然銀監會100%支持上市公司資金納入財務公司，但目前其集團旗下上市公司資金并未納入財務公司，主要原因就在于當地監管機構對上市公司資金謹慎而嚴格的監管，目前還在與監管機構做進一步的溝通中。

　　近日，一地方監管機構人士則撰文稱，在金融危機大背景下，大型集團公司組建財務公司，集中財力共渡難關，應該說是有利之舉，但上市公司參與集團財務公司將使上市公司喪失最重要的財務上的獨立性，而財務上的不獨立，將加重資產、人員等等方面的不獨立，可能導致上市公司喪失良性發展機制。

　　以他的分析，財務不獨立的一個可能后果便是，上市公司資金可能被兄弟單位占用，失去發展良機。而在目前經濟金融危機的情況下，集團公司也必然安排財務公司采取抽肥補瘦的做法，“無償”抽調上市公司的資金給其下屬的各個分子公司使用，甚至用來發放工資等，在這些用款單位無力償還的情況下，新的控股股東及其他關聯方資金占用出現。在這種情況下，上市公司就淪為大股東從資本市場圈錢的工具，致使廣大中小投資者的利益嚴重受損。

　　可以說，上述看法可代表部分監管機構人士的擔憂。而此前，亦有報道稱，國資委上半年組織的一次針對央企重大投資、購并項目、財務公司等方面的專項檢查中發現，部分央企財務公司由于違規操作，一度出現了投資虧損。報道稱，今年上半年39家財務公司總利潤為37.34億元，與去年同期相比下滑約25%。去年上半年，財務公司中僅有中國一拖集團財務有限責任公司一家出現投資虧損，虧損額為531.47萬元，而今年上半年有兩家財務公司出現投資虧損：中船財務有限責任公司投資虧損6053.31萬元，兵器裝備集團財務有限責任公司投資虧損121.94萬元。

　　可以說，正是理論上的擔憂，與實實在在的投資虧損，導致各地在未有統一成文的前提下，執行標準有異。據上述人士稱，其所在地上市公司資金均未納入財務公司，而廣東等地對上市公司參與財務公司的限制則相對較少。

　　美的電器7月10日即發布公告稱，中國銀監會已于近日批準美的集團籌建財務公司，美的電器擬與關聯方美的集團、廣東威靈電機共同設立美的集團財務有限公司，財務公司注冊資本為人民幣5億元，其中，美的集團出資2.75億元，占注冊資本的55%，威靈電機出資0.25億元，占注冊資本的5%，美的電器出資2億元，占注冊資本的40%。

　　美的電器一高層稱此舉是為發揮資金的集中管理優勢，降低資金使用與交易成本，拓展融資渠道，提升公司的財務管理水平和資本運營能力。

　　就在消息公布后的第二天，美的電器開盤后大漲近8%，可見投資者對上市公司參與財務公司的組建則頗為認可。

　　不過朱曉平認為，上市公司是否應參與財務公司，關鍵仍要看企業，如果集團實力雄厚，信譽好，風險可控，且財務公司本身運營規范慎重、相互間的公平、公正、透明，上市公司與母公司關系清晰，規范的履行決策程序，當地證監局也沒理由不同意。與此同時，上市公司也要做好信息披露義務。

　　在過去的幾年，解洪波接觸的許多客戶，在設立財務公司的初期，也常遇到上市公司老總的抵觸。

　　不過，解洪波的觀點則是，上市公司介入財務公司利大于弊，他說實際上，上市公司從集團財務公司融資一是比銀行容易，二財務成本也相對較低。而一些爭議也可以通過資金管理軟件的技術處理得以緩解。某央企集團財務公司是解洪波的客戶之一，他說該公司在設立財務公司時也曾遇到上市公司老總的抵觸，但經過一系列方案的改進，問題已經得以解決，而目前，其所服務的集團旗下上市公司已經鮮少對財務公司的抵觸情緒。

　　不過，財務公司與上市公司兩者監管機構的有效溝通，并以此立文規范仍是解決問題的重點。