郭茹

　　如市場預期，繼上周四央行公開市場操作中3月期央票發行利率上升4個基點之后，昨天1年期央票的發行利率也如期上調，上調幅度達到8個多基點，這預示著央票利率開啟了新一輪的上升通道。

　　同時央行上調存款準備金率也使得央行收緊流動性的意圖彰顯無遺，貨幣政策微調的序幕再度拉開。

　　回籠力度猛增

　　昨天，央行在銀行間市場發行了200億元的1年期央行票據，發行量較上周增加了80億元，發行利率為1.8434%，較上周的1.7605%上升了8.29個基點。這是1年期央票發行利率連續20周維持穩定后再度出現上行。

　　央行當天還進行了2000億元的28天正回購操作，利率仍維持在1.18%的水平上，但是操作量較上周增加了1250億元，表明央行的回籠力度在大大加強。

　　由于上周四3月期央票發行利率和91天正回購利率分別上行了4個和3個基點至1.3684%和1.36%，被看作是央票利率上調的前奏，本周1年期央票利率的上行在市場預期之中。但作為銀行間市場基準利率的1年期央票利率的上行更加具有標志性的意義，意味著央票利率開始了新一輪的上升通道。

　　CPI超預期、信貸放量

　　但是央行在新年伊始就開始新一輪央票利率的調整，這一時點則要早于市場此前的預期。

　　中金公司在此前發布的研究報告中認為，央行在年初就開始上調央票利率，主要是基于三方面的原因。首先是去年底財政存款投放和一季度大量到期的資金量給央行帶來較大的回籠壓力。其次，央行有意抑制年初銀行的信貸沖動。第三，去年12月份CPI同比增幅可能較大，從管理通脹預期的角度，央票利率也需要上調。而為了更有效地回籠流動性和抑制銀行信貸，上調存款準備金率和重啟3年期央票發行的可能性也依然存在。

　　而昨天在央票利率上行的同時，央行于晚間7點又突然宣布上調金融機構存款準備金率0.5個百分點，這再度印證了貨幣政策收緊的趨勢，這也使得央票利率的上調更顯得在情理之中。

　　新年以來，銀行間市場資金面呈現出日趨寬裕態勢，回購利率連續下探，隔夜和7天回購利率最低分別降至1.03%和1.36%左右，已較去年底下降了10多個基點。與此同時，銀行信貸投放也出現反彈之勢，據有關媒體報道，1月份前8個工作日，商業銀行信貸投放已達到6000億元，全月可能再度超過1萬億元。

　　分析人士認為，銀行間資金面的極度寬裕以及信貸的反彈可能是促使央行在此時連連出手緊縮流動性的主要原因。此外，市場也普遍預期去年12月份CPI增幅可能超出此前預期，有研究機構認為，12月份CPI同比可能高至2%，達到去年全年的高點。

　　安信證券也認為，央行在此時間點調整公開市場操作利率，應當是考慮去年12月份CPI超預期和1月份信貸放量的綜合結果。