央票發行利率屢屢上升，1月21日招標的900億元3個月期央票利率較上周提升4個基點至1.4088%，為2008年11月27日1.7726%以來近14個月的新高，但基本符合市場預期。參與投標的大行交易員表示，3個月央票利率如期上行，表明投資者對央行加息的預期有所加大，盡管如此，短期內債市資金面仍比較寬裕。

　　公告顯示，上周持平的3個月期央票利率本周再次上行，最終中標利率為1.4088%，較1月7日發行的3個月央票利率再度提升4個基點，同時進行的480億元91天正回購利率則上調5個基點至1.41%。央行在公開市場本周最終實現資金凈投放280億元，為14周連續凈回籠后的首次凈投放。業內人士指出，考慮到銀行本周近3000億的存款準備金需繳款，央行實際上凈回收流動性超過2700億元。

　　1年期央票利率的連續上調顯示央行收緊流動性的信號，存款準備金率的上調顯示未來宏觀政策收緊有望提前到來。市場普遍認為，決策層后續的調控步驟將主要取決于信貸和CPI數據。1月21日上午統計局公布數據顯示，去年12月份CPI同比增長1.9%，環比增長1%。分析人士認為，這較市場預期略高，CPI上行透露經濟穩定回升的積極信號，但也可能加快政策退出的速度。

　　僅僅用了三周時間，公開市場就完成了風格轉換。去年下半年，央票利率的變動往往具有明確的連續性：即持續上升，然后維持在某一個價位附近平臺整理。而此次的變化在于，三個月央票在已經停止“升息”一周之后，又立即再啟上升步伐。對此，更多的市場人士將其解讀為，信號的含義發生了變化。

　　如果說，今年第一周的三個月央票利率調升表明央行意在擴大資金回籠量，那么這次則是發出了利率調控信號。一位多年跟蹤公開市場操作的業內人士表示。

　　巧合的是，昨天國家統計局公布的經濟數據顯示，去年12月CPI升幅達到1.9%，超出市場早先的1.4%至1.5%的預測范圍；環比上行幅度達到1.0%，達到歷史同期次高水平，形成物價加速上升態勢，預示通脹壓力上升。

　　不排除央行在暫不提升基準利率的前提下，先借助提高市場利率水平，提前進行通脹預期管理。多位銀行間市場人士認為。

　　此次三個月央票利率調升讓市場沒了方向。當天，銀行間市場短端成交活躍度減弱，一年央票的買賣利差從原來的1至2個基點擴大到了4至5個基點，3至5年間的債券則擴大到了8個基點。機構之間分歧的加大，導致市場觀望氛圍濃厚。

　　有點暈。一位貨幣基金經理表示，今年以來公開市場操作節奏變化之快超出預期，年初所制定的操作策略必須重新審定了。

　　而對于一些銀行而言，公開市場利率水平的走走停停，也增加其配置難度。一家城市商業銀行的資金運營處負責人認為，利率預期的透明度降低，很難把握配置的節奏和最佳時點。

　　從年初至今，盡管只有短短三周，但是幾乎每一場公開市場操作都在變化。但眼花繚亂的背后，始終不離一條主線――緊縮。

　　對于貨幣政策制定及執行者央行而言，控制信貸一要動用量化手段降低銀行流動性，二要用價格手段，增加銀行資金收益，替換信貸投放。從這個角度來看，公開市場從原先的“量化”調控，進入“量、價”并重并不意外，何況今年通脹預期上升，更增加了運用價格手段預先調控的必要性。

　　同時，對比去年，今年的環境更為復雜，在進行內部調控時，還要兼顧內外平衡，避免因利率走高引發熱錢大量流入。這決定了今年公開市場操作，不能照搬去年的模式，而是適時增加靈活性。近期由于歐洲部分國家的債務危機繼續惡化，造成美元階段性強勢，熱錢流入壓力暫緩，令目前央行有空間提高整個貨幣市場的利率水平。

　　業內人士認為，由于今年貨幣政策前緊后松的格局已經確立，因此上半年公開市場操作的規模放大、品種增多、利率水平上升是必然的趨勢。