傳說中的貨幣政策退出時機已經到來！在1月21日國家統計局發布2009年經濟數據后，這一進程正在加快。受機構預期加息提前影響，資本市場承壓，不斷調整，1月27日滬指在連挫四天后失守3000點。

　　如果加息提前實施，就將意味著中國經濟自2004年10月加息周期開始到2008年結束后，將再次進入加息周期。

　　基本面強勁

　　8.7%――剛剛公布的2009年經濟數據可以用靚麗來形容，在全球金融危機形勢下，中國經濟復蘇超預期，并進入正常增長軌道。

　　中國國際經濟交流中心常務副理事長鄭新立評價2009年中國經濟形勢有三個特點，一是經濟增長前低后高，快速企穩超過市場預期；二是經濟企穩回升主要靠投資拉動，消費出現可喜變化；三是商品價格水平低位徘徊，資產價格回升較快。

　　初步測算，2009年國內生產總值335353億元，按可比價格計算，比上年增長8.7%，其中第四季度增長10.7%。工業直接拉動了GDP的增長。2009年工業增加值同比增長11.0%。去年12月份工業增加值增速18.5%，比上年同期加快12.8個百分點，連續8個月同比增速加快。

　　不斷復蘇的工業生產導致產能利用率回升。2009 年四季度，工業企業產能利用率達到81.5%，比三季度回升了1.6 個百分點，但是相對于2008年前三季度84%的水平仍然有差距。中國銀行(4.10,-0.01,-0.24%)全球金融部的分析師石磊說，如果以2009 年四季度產能利用率的回升速度推算，到2010 年二季度，中國工業企業產能利用率就達到了2008 年時的高水平。

　　產能利用率的回升在微觀上表現明顯，一位主營為電纜的上市公司高管對本報記者說：“原來以為2009年壓力很大，但是在國家政策刺激下，我們的產品銷量保持了30%的增長，企業全年產能利用率幾乎是100%，加上2009年原材料銅的價格下跌，利潤增長更為可觀。”

　　2009年12月的亮點在于消費，受益于年末節假日消費和通脹走高因素，零售增長17.5%，這一增速高于上月1.7個百分點。從全年的累計增速來看，2009年的零售增長可謂是持續強勁增長，全年增長15.5%，扣除物價因素，實際增速為16.9%，實際增速比上年同期加快2.1個百分點。

　　分析師預測，進入2010年，消費將受益于居民收入的提高、國家政策的扶持及通脹持續回升，2010年名義零售增速將會繼續上升至20%左右，而實際零售則保持穩定增長。

　　在CCTV財經頻道首屆中國經濟年會上，紅豆集團總裁周海江對《中國經營報》記者說，隨著出口在今年回升和內需持續旺盛，紡織服裝行業已經度過了最困難的時期，今年的增長會比較可觀。企業現在的重點不是訂單，而是如何提高產品的附加值和科技含量。

　　高通脹襲來

　　刺激性經濟政策帶來的天量信貸和貨幣不僅“保八”成功，推高了資產價格，同時帶來了通脹壓力。

　　在2009年初天量信貸放出后，首先涌入的將是最為敏感的資本市場，并推高股指；在“7?29”股指暴跌后，流動性開始大量進入房地產市場，推高房價。而進入2010年，流動性有可能真正進入實體經濟，推高實物商品價格，形成貨幣貶值和通貨膨脹。

　　“我們認為今年經濟環境的最大風險是通脹，如果高通脹來了，原材料首先要漲，然后人力成本、水電等等都會跟著漲，而企業毛利率會下降。從目前的情況來看，這個風險越來越大。”前述上市公司高管說。

　　數據也顯示，通脹正在快速地回升。2009年CPI比上年下降0.7%，全年PPI下降5.4%。但CPI和PPI去年12月的環比均增長1%。國家統計局局長馬建堂說，去年12月CPI同比上漲了1.9%，其中食品上漲了5.3%，拉動CPI上漲1.74個百分點；去年12月居住支出價格上漲1.5%，拉動CPI上漲0.21個百分點，兩項相加為1.95個百分點。

　　中信證券(28.28,-0.19,-0.67%)的研究報告稱，2010年通脹將加快上升。原因包括，第一，短期物價的快速上升加劇通脹預期，近期惡劣天氣加劇了物價上升。其次，供需關系轉變推動物價上升。2009年下半年開始，經濟加速回升，產出缺口迅速縮小，到第四季度，工業產出缺口已經由負轉正，這表明供需關系已經轉變了。第三，輸入性通脹比預期更強。全球經濟復蘇的力度可能超預期，這導致全球需求明顯回升，同時也加大了對大宗商品需求的增加，從而導致大宗商品價格回升。

　　在1月27日下午股市收盤前，中信證券宏觀組向本報記者發來1月物價預警――1月CPI同比上升1.8%左右，環比上升0.8%；而1月PPI同比上升4.4%，環比上升1.1%。中信證券預測，第一季度通脹將保持上升趨勢，2月份由于春節因素，CPI將達到3%左右，而2月PPI將達到5%以上，3月接近6%。

　　高通脹壓力再次襲來！

　　“加息之劍”半懸空中

　　政府顯然正在高度關注和警惕物價的快速回升。馬建堂表示，“防止物價的過快上漲，我們也將密切關注CPI的走勢。”

　　馬建堂進一步解釋了中國宏觀政策基本方向和基本格局：中國要繼續堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續性、穩定性的同時增強它的靈活性和針對性。把保增長、調結構和管理好通貨膨脹預期更好地結合起來，既促進經濟的平穩較快發展，又推動經濟結構的調整，同時控制物價的上升。

　　而這是自中央經濟工作會議后，政府高層官員第一次提出“防止物價的過快上漲”，相較于早前的“管理通脹預期”，這種措施無疑更加嚴厲，這進一步表明，寬松貨幣政策正在拉開退出大幕。

　　如果2010年通脹的到來無可避免，現在要做的應該是如何避免惡性通脹。2010年2月和7月左右將是通脹高峰的兩次考驗，屆時月度通脹將可能超過4%、5%。扭轉負利率，央行加息將是一個遲早的操作。

　　歷史正在重演，中國上一輪加息周期始于2004年10月29日，同樣是走出危機以后――走出亞洲金融危機和美國“9?11”事件影響，當年央行將一年期存款利率從1.98%上調至2.25%，貸款利率從5.31%上調至5.58%，以抑制投資過熱和通貨膨脹，從此拉開為期長達4年的升息周期。

　　直至受到金融危機沖擊，央行在2008年10月9日下調利率，進入降息周期。在此次全球金融危機結束后，可以預見，在中國新一輪經濟增長周期來臨之時，新一輪加息周期也即將來臨。

　　中信證券認為，加息可能提前，2010年將加息54個基點，加息的時點可能提前至2~3月。而摩根大通給《中國經營報》記者發來的最新分析報告稱，央行會有提前加息的壓力，到2010年底可能共有3次0.27%的利率上調。