12月15日，北京國賓酒店，江蘇豐東股份的IPO路演會場頗為冷清，參與的詢價機構人員不到會場布置的一半。

　　7月初過會的江蘇豐東，因涉嫌PE腐敗被舉報。證監會調查后指出確實存在代持嫌疑。對此，江蘇豐東以 “代持涉嫌方股份轉讓回控股股東”的方式解決。證監會隨后以問題已解、發行不受影響為由簽發發行批文，這被認為是新的政策暗示??“已過會后出現代持問題”的新處理樣本。

　　這一處理方式受到業界質疑??違規成本過低有助長代持甚至PE腐敗之嫌。

　　政策暗示

　　本報7月12日曾刊登 《江蘇豐東涉PE腐敗 舉報人稱證監會已受理》一文，提到有舉報稱，曾參與江蘇豐東IPO的原萬聯證券投行人員劉新軍，通過其岳母蘇玉鳳持股上海星杉投資，間接持有江蘇豐東35.53萬股。上海星杉基金的主管合伙人為劉揚新，劉新軍與劉揚新有親密的校友關系。

　　11月26日，證監會復函舉報人稱，經核查，劉新軍2008年9月-2009年12月期間為保薦機構萬聯證券的投行人員，2010年7月前劉新軍為上海星杉股東蘇玉鳳的女婿，存在代持嫌疑，未發現其他能夠證明劉新軍通過他人代持上海星杉股權的事實根據。對于舉報人提及的其他人員代持與評估造假等問題，證監會表示未發現事實根據。

　　不過，舉報人對此信訪回復函表示了異議，指出劉揚新本人是否存在代持，查其銀行賬戶資金進出即可，且劉揚新當年并沒有那么多資金入股。

　　10月28日，上海星杉將其持有江蘇豐東3.33%的股份合計333萬股轉讓給發行人控股股東東潤投資，轉讓價格為1826萬元。上述股份由上海星杉2007年以912萬元認購。以近期中小板發行市盈率平均約60倍估算，一旦上市成功，該部分股權價值約7000萬元。

　　最為值得關注的是，證監會在答復函中指出，鑒于上述轉讓，劉新軍是否通過他人代持上海星杉的股權對發行人不產生影響。

　　這被認為是擬上市公司過會后發現股份代持的新處理樣本。一位深圳券商投行部總經理稱，IPO中有代持的情況，肯定是要處理，之前也出現過發現代持后嫌疑方擬將股份按原價轉讓回控股股東。

　　今年6月份，本報報道揭露前國信證券投行四部總經理李紹武的PE腐敗事件，其中牽涉出，四方達的股東之一邱利穎(李紹武的前妻)系南方宏立副所長的簡歷涉嫌造假。之后，本報獲悉，將四方達從上述漩渦中解脫的方法之一就是讓大股東回購邱利穎的股份。

　　對上述信訪回復函，證監會信訪辦曾彤主任表示：“這一信訪回復意見是業務部門作出的，信訪只是轉達業務部門的意見�！弊C監會發行監管部楊文輝處長則暫未回復本報采訪。

　　證監會發行部一位官員告訴本報，股份代持、PE腐敗是禁而不止，如何讓其更規范，無非是讓信息披露透明公開，對價和鎖定期相匹配，通過合理監管約束規范他們。

　　加強其鎖定期管理，甚至與大股東的3年鎖定期一樣。這一解決方式普遍應用于突擊入股，同時，信托類PE持股“IPO”也一直被嚴格監管并鮮有過會，按照證監會的要求，企業IPO時必須披露實際股權持有人，而信托公司代人持股、股東關系存在無法確認的現實。

　　違規成本

　　事實上，李紹武PE腐敗案爆出之后，監管層曾有一輪對投行人員持股的大清查，當時對保薦人員持股的行為要求申報并予以嚴格禁止。

　　但據本報了解，離職萬聯證券后轉投國元證券(12.56,0.01,0.08%)的劉新軍依然正常在職，并未受到進一步調查和處罰。證監會后續是否有進一步監管措施尚無信息。

　　萬聯證券資本市場部負責人宋濤表示，對江蘇豐東保薦代表人白樹鋒也已經查過了，沒有問題，公司按照證監會的要求進行了相應的核查，處理完以后就報到會里了。處理完后，證監會通過認可。這引發處罰過輕而助長代持、PE腐敗的質疑。

　　一位廣東資深投行人士表示，從江蘇豐東的現有處理來看違規成本太低。股份代持肯定是禁止的，證監會一直都不允許，有問題就清理，但清理規范后如還符合發行條件的還是可以發行。

　　一位發審委委員向本報表示，一般情況下，股份代持在過會前就要求清理完畢，存在問題的要進行公證，主要是擔心股權糾紛。如果是投行人員涉及的則要追索保薦機構和保薦人的責任。對企業而言則是一般清理完畢就不影響發行人上市，這主要是股份代持很難界定、發現和禁止。證監會畢竟不是司法部門，難以對PE腐敗進一步監管。

　　PE腐敗有愈演愈烈之勢，證監會卻鮮有監管案例出現。而代持問題的存在，卻有著從包裝上市到一夜暴富的巨大利益驅動，特別是投行人員的參與代持，更是有動力粉飾上市企業的業績和問題。

　　近日媒體爆出涉嫌重大虛假上市的“勝景山河”，更是為這一輪IPO超速推進下的造假典型。據悉，證監會內部審核人員亦曾透露，很擔心最近這一批創業板上市公司的質量，審的時候問題也比較多，將來沒準會再引爆新問題。