董云峰

　　在中小銀行迎來補繳存款準備金之時，央行一如既往“照顧”市場――本周公開市場連續第九周實現凈投放，累計凈投放資金超過3500億元。

　　與此同時，由于9月底季末考核壓力的存在，市場情緒仍趨于謹慎，推動資金利率在最近兩個交易日出現上漲，昨日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜品種再次站上3%，14天利率則逼近4%。不過，與前期相比，整體上資金面仍相對寬松。

　　本周凈投放70億元

　　中國人民銀行昨日公布，當日在公開市場發行了20億元3月期央票，發行利率繼續持平；央行當日還進行了100億元91天期正回購操作。

　　至此，央行本周在公開市場中回籠資金1320億元，而本周公開市場到期量為1390億元，則本周實現凈投放70億元。盡管凈投放資金較上周劇減，但這已經是央行連續第九周凈投放，累計釋放流動性3510億元。

　　在本周二，央行發行了100億元1年期央票，發行量較上期增加70億元，利率繼續持平；同時進行了800億元7天、300億元28天正回購操作。當日即回籠資金1200億元。

　　盡管央行連續凈投放“維穩”意圖明顯，隨著存款準備金繳存范圍的擴大，在本月5日六大行補繳之后，中小商業銀行亦于昨日向央行補繳準備金，預計上繳約700億元資金。

　　受此影響，資金利率從周三開始結束下跌趨勢，周四短期利率繼續上行。截至昨日收盤，Shibor短期品種繼續上升，其中14天利率漲幅較為顯著，一個月及以上期限利率整體小幅下降。

　　其中，Shibor隔夜利率報3.1933%，較上日上漲23.58個百分點；7天利率報3.3433%，較上日上漲5.50個百分點；14天利率報3.9583%，較上日上漲39.49個百分點；1個月利率報5.2583%，較上日下跌4.17個百分點。

　　在銀行間債券市場，除21天跨月品種有所下調外，其余回購品種均有不同程度上漲。中央國債登記結算公司數據顯示，周四1天回購利率漲22.8個基點至3.2%； 7天利率漲2.9個基點至3.328%；14天利率漲39個基點至3.953%。

　　南京證券固定收益部指出，實際上，近日資金利率一直呈上行趨勢，然而，在市場對資金面緊張的悲觀情緒得到宣泄后，流動性緊張局面開始小幅緩解，資金利率漲幅整體收窄。

　　資金面波動將成常態？

　　“短期化公開市場業務的累積頗有"摸著石頭過河"的意味，也使市場預期更為復雜，價格波動頻率加快。”一位交易員表示。

　　有分析認為，除了準備金補繳，由于9月底季末將至，短期來看資金利率難以出現明顯的下行動力。不過，光大銀行(601818,股吧)首席宏觀分析師盛宏清表示，考慮公開市場凈投放與外匯占款流入，資金面不會過于緊張，“10月將有約4000億公開市場資金到期，貨幣市場利率仍將在低位徘徊。”

　　同樣持樂觀態度的還有長江證券(000783,股吧)分析師李冒余，他在周二發表的利率市場周報中指出，“央行準備金新規對于資金面的沖擊，并沒有如想象中的那么持續和強烈，市場對此的預期還是較為充分的。”

　　李冒余分析稱，公開市場到期資金和補繳準備金的規模鎖定之后，外匯占款的規模成為影響資金面的重要因素。從歷史上看，在8月外匯占款不高的前提下，9月的外匯占款可能有所回升，使得資金面重返寬松的概率極大。

　　招商銀行(600036,股吧)固定收益分析師劉俊郁則認為，在12月財政存款釋放資金之前，市場資金面還將維持緊平衡局面。特別是對中小銀行而言，存準金回籠的影響遠大于六大行，“除非央行會進一步放寬中小銀行的存準率，否者資金面波動將成為常態。”

　　“由于央行正處于政策觀察期，資金利率不會出現趨勢性下降，預計短端利率因為各種不規則的流動性沖擊而出現大幅跳躍的格局將持續一段時間。”中信證券(600030,股吧)研究報告稱，“但是短期資金利率很難重回6、7月的高度。”（文章來源：第一財經日報）