中國(guó)人民銀行昨日公布數(shù)據(jù)顯示，10月末外匯占款余額為25.486931萬(wàn)億元人民幣，比9月下降了248.92億元，是2007年12月以來(lái)首次出現(xiàn)月度凈減少。

　　接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的左小蕾、曹鳳岐、曹遠(yuǎn)征、郭田勇等經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，外匯占款出現(xiàn)罕見“負(fù)增長(zhǎng)”是受貿(mào)易順差收窄、人民幣貶值預(yù)期導(dǎo)致銀行結(jié)匯減少等因素綜合影響，意味著我國(guó)國(guó)際收支正趨于平衡，但不會(huì)改變貨幣政策的取向。

　　反映外貿(mào)順差收窄

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐為本報(bào)分析稱，外匯占款負(fù)增長(zhǎng)主要是受外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)下降的影響。

　　從外管局上周公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加921億美元，低于二季度的1400億美元。

　　而今年前三季度中國(guó)進(jìn)出口“高開低走”，特別是貿(mào)易順差延續(xù)2008年以來(lái)逐年遞減的態(tài)勢(shì)，今年前三季度縮小到1071億美元，同比下降10.6%，這是外匯儲(chǔ)備增速放緩的主要原因。

　　對(duì)此，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)師王家強(qiáng)向本報(bào)指出，三季度的外匯占款和外儲(chǔ)數(shù)據(jù)，總體上仍屬于正常。

　　“從三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，‘雙順差’收窄的趨勢(shì)非常明顯，未來(lái)隨著調(diào)結(jié)構(gòu)政策的深入，如果外圍形勢(shì)進(jìn)一步惡化，很有可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差。占款負(fù)增長(zhǎng)或許還會(huì)持續(xù)。”曹鳳岐對(duì)本報(bào)表示。

　　但僅僅是收窄的“雙順差”，似乎不足以解釋外匯占款呈現(xiàn)的“負(fù)”增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　也有市場(chǎng)人士就此指出人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)背景下，出口企業(yè)結(jié)匯意愿持續(xù)降低，也是外匯占款負(fù)增長(zhǎng)的原因。

　　“外匯占款回落是出口增速下降和企業(yè)結(jié)售匯意愿下降的綜合影響�！蓖跫覐�(qiáng)告訴本報(bào)，“短期內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，引發(fā)了人民幣升值預(yù)期的下降，人民幣匯率升值將進(jìn)入平臺(tái)期，這時(shí)很多出口企業(yè)寧愿持有美元而不結(jié)匯，解釋了外匯占款回落很大一部分原因�！�

　　資本短期外流

　　貿(mào)易項(xiàng)目和資本、金融項(xiàng)目盈余共同構(gòu)成了中國(guó)長(zhǎng)期依賴外儲(chǔ)和外匯占款持續(xù)增長(zhǎng)的格局，除了貿(mào)易項(xiàng)目順差收窄，外匯占款的降低是否也同資本和金融項(xiàng)目盈余收窄相關(guān)呢？

　　中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征就此向本報(bào)表示，中國(guó)目前實(shí)行資本管制措施，因此資金外流通常都是通過(guò)貿(mào)易項(xiàng)下進(jìn)行，如果從資本渠道來(lái)看，資本是否外流，主要看國(guó)際收支中實(shí)際利潤(rùn)匯出情況。當(dāng)然不排除其他的隱蔽渠道。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇則認(rèn)為，一方面人民幣匯率升值將進(jìn)入平臺(tái)期，下跌預(yù)期逐漸走強(qiáng)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的扭曲操作，將短期利率提高，造成短期的逐利資本開始流出中國(guó)。

　　短期資本外流會(huì)不會(huì)同國(guó)際市場(chǎng)目前甚為流行的“唱空中國(guó)”論調(diào)有關(guān)呢？曹遠(yuǎn)征認(rèn)為目前沒(méi)有實(shí)際證據(jù)證明這種相關(guān)性。

　　郭田勇也認(rèn)為，投資者“唱空中國(guó)”的聲音并不是這次占款負(fù)增長(zhǎng)的主要原因，短期資本的逐利性強(qiáng)，因此“負(fù)增長(zhǎng)”主要是涉及短期資本的流出，同“唱空”所代表的長(zhǎng)期資本跨境流出的關(guān)系并不大。

　　“唱空聲音和長(zhǎng)期資本流出，意味著國(guó)際投資者不看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，但顯然實(shí)際情況是，無(wú)論歐洲經(jīng)濟(jì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)狀況都并不是投資者唱多的對(duì)象。”郭田勇說(shuō)。

　　熱錢撤退？

　　在經(jīng)常項(xiàng)目和資本、金融項(xiàng)目之外，是否還有其他影響外匯占款變動(dòng)的因素？

　　對(duì)此，廣東省社會(huì)科學(xué)綜合開發(fā)研究中心主任、廣東省社會(huì)科學(xué)院“熱錢與地下錢莊研究”課題組長(zhǎng)黎友煥教授認(rèn)為，出現(xiàn)外匯占款負(fù)增長(zhǎng)說(shuō)明外匯長(zhǎng)期正增長(zhǎng)的趨勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)變，根據(jù)國(guó)內(nèi)外的情況來(lái)判斷，這種趨勢(shì)還可能繼續(xù)長(zhǎng)時(shí)間延續(xù)。

　　“造成負(fù)增長(zhǎng)的原因很多，包括我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的增長(zhǎng)出現(xiàn)疲態(tài)、外商投資的總量也不斷放慢、境外熱錢流進(jìn)的總量下降、速度也放慢。與此同時(shí)，境內(nèi)資金往外流也加大。”他對(duì)本報(bào)表示。

　　銀河證券董事總經(jīng)理左小蕾指出，外匯占款負(fù)增長(zhǎng)受很多因素影響，要弄清楚負(fù)增長(zhǎng)的原因；其次負(fù)增長(zhǎng)未必是壞現(xiàn)象，市場(chǎng)要改變長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)外匯占款高增長(zhǎng)的偏好。

　　“匯率計(jì)算、進(jìn)出口漲落、人民幣結(jié)算、人民幣雙向波動(dòng)、熱錢流入等情況都會(huì)影響到外匯占款的變動(dòng)。”左小蕾說(shuō)，“如果負(fù)增長(zhǎng)是因?yàn)闊徨X流入減少，那未必是壞事。而負(fù)增長(zhǎng)可能恰恰說(shuō)明我國(guó)的國(guó)際收支正趨于平衡，匯率改革向目標(biāo)區(qū)域靠攏�！�

　　黎友煥指出國(guó)際市場(chǎng)熱錢流動(dòng)受到國(guó)際金融市場(chǎng)趨勢(shì)的影響，近期歐債危機(jī)不斷演化、美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲態(tài)，美國(guó)對(duì)中東、亞太的政策轉(zhuǎn)變都會(huì)在不同程度上影響國(guó)內(nèi)熱錢的流動(dòng)。

　　無(wú)改貨幣政策取向

　　外匯占款負(fù)增長(zhǎng)，將使得國(guó)內(nèi)貨幣投放相應(yīng)減少，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性將有一定的縮緊影響，在年底市場(chǎng)流動(dòng)性需求旺盛的情況下，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這將使得流動(dòng)性進(jìn)一步放松的必要性增加。

　　“過(guò)去，外匯占款的正增長(zhǎng)能和緊縮的貨幣政策實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，但目前的負(fù)增長(zhǎng)意味著如果進(jìn)一步緊縮政策，其效果將更加明顯�！辈茗P岐說(shuō)。

　　但對(duì)于貨幣政策走向，曹鳳岐指出，穩(wěn)健的貨幣政策取向仍然不會(huì)改變，因?yàn)橥�脹、物價(jià)調(diào)整仍未到位，考慮到外匯占款負(fù)增長(zhǎng)對(duì)流動(dòng)性的影響，央行會(huì)在下一階段繼續(xù)實(shí)行信貸總量控制、結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策，對(duì)部分小微企業(yè)和農(nóng)田、水利等基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)行放松。

　　左小蕾也認(rèn)為，外匯占款負(fù)向流動(dòng)不會(huì)對(duì)貨幣政策的走向產(chǎn)生什么影響。

　　“上半年貨幣政策調(diào)整，特別是6次提高存款準(zhǔn)備金率主要是為了應(yīng)對(duì)外匯占款過(guò)快流入這一問(wèn)題，如果外匯占款出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，那么說(shuō)明過(guò)快流入的問(wèn)題已經(jīng)不存在，那么貨幣政策為什么還要因此有所調(diào)整？”左小蕾告訴記者。

　　央行曾表示，使用存款準(zhǔn)備金率工具主要是為了對(duì)沖外部流動(dòng)性流入，而外匯占款的負(fù)增長(zhǎng)，也為存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整提供了更大的空間。

　　郭田勇指出，由于外匯占款的影響，貨幣政策下一階段可能更傾向于采取數(shù)量型的金融工具，比如票據(jù)、逆回購(gòu)等常規(guī)方式，存準(zhǔn)率調(diào)整影響太大，應(yīng)該不是未來(lái)的政策選項(xiàng)�？偟膩�(lái)看，一切仍然只在微調(diào)的范圍內(nèi)。