12月7日，《金融投資報》以《北京華錄百納“帶傷”過會二、三流作品制作拖累盈利》為題報道了市場人士對北京華錄百納過會的種種質疑，并在投資者中引起了強烈反響，諸多投資者紛紛打來電話表述了他們對北京華錄百納更多的疑問，一些業內人士也表達了自己的看法。

　　現金流急劇下降為哪般？

　　根據華錄百納《招股說明書》，公司2011年1―6月經營活動產生的現金流量凈額為―727.89萬元，投資活動產生的現金流量凈額為―20.14萬元，籌資活動產生的現金流量凈額為―1851.65萬元，現金及現金等價物凈增加額為―2599.67萬元。同時，公司2011年1―6月每股經營活動產生的現金流量為―0.16元，每股凈現金流量為―0.58元。而在2010年，這兩個指標分別是0.99元、0.67元。　　華錄百納招股說明書顯示出公司今年的現金流急劇下降以外，公司的預付占款比也較大，收回周期也較長。華錄百納招股說明書顯示，截至2011年6月30日，公司1年以內預付款項金額為1,930.58萬元，占比64.21%。

　　“公司現金流急劇下降，預付占款比較大等現象，在一定程度上說明公司資金比較緊張。”成都某會計事務所的一名注冊會計師在看完華錄百納的招股說明書后向記者如此表示。“此外，公司招股說明書顯示，‘公司生產經營呈現輕資產特征’也說明公司融資渠道比較狹窄，進軍資本市場是公司目前最佳最有效的融資方式。說得更直白一點，公司現在很缺錢，而上市是最快的得到錢的方式，實在讓人不得不懷疑華錄百納上市就是為了圈錢啊！”上述會計師說。

　　對于以上會計師對華錄百納財務數據提出的疑問，記者12月8日以采訪提綱的形式發給華錄百納證券部陳先生，但截至《金融投資報》12月9日截稿時，陳先生一直以“領導不在公司”為理由拒絕回復。

　　“小船”怎敵政策性風險？

　　湘財證券傳媒行業分析師余李平告訴記者：“近段時間文化傳媒類公司上市比較‘踴躍’，主要是現在文化傳媒受政策扶持， 但其實，根據我們的研究，現在影視行業面臨較大的政策性風險。”

　　余李平闡述稱，近段時間廣電總局頻繁出手，“限廣令”以及限制“宮斗劇”等政策接踵而至，對電視劇行業造成較大的負面影響。“限制在電視劇播出時間投放廣告，將減少電視臺的收入，屆時電視臺肯定會削減購買電視劇的費用，對現在日益高企的電視劇版權價格形成威脅，電視劇銷售價肯定會受到一定的沖擊，自然對電視劇行業和各影視公司造成較大影響，尤其是對華錄百納這種毛利率本來就很低的影視公司來說，更是嚴重的打擊。”

　　銀河證券傳媒行業分析師許耀文也認為。“像影視這種創意性行業，一旦受到政策性風險的嚴控，可以說是類似于致命的打擊。廣電總局對影視劇‘出口’的嚴控把關，將倒逼這個行業各個環節的轉變。而像華錄百納這種幾乎涵蓋整個產業鏈，而且只做影視劇的公司，未來發展的確面臨較大風險。”

　　在《金融投資報》之前的一篇報道中，有業內人士對華錄百納電視劇作品的“二、三流”化提出了質疑，昨日，德邦證券一位不愿在媒體上具名的分析師告訴記者：“從華錄百納在前年和去年投拍的3部電影作品來看，公司在電影制作和發行上確實有很多軟肋。”

　　這位德邦證券分析師說，2010年的《未來警察》，2009年的《大內密探零零狗》和《刺陵》均屬于“雷聲大、雨點小”的電影作品，即前期拍攝和宣傳做得很好，但實際票房并不理想。尤其是《刺陵》，不僅票房慘敗，僅有7000萬左右的票房成績，遭到觀眾和業內人士的一連串“惡評”。“‘小船’在這個行業呆著的風險是不言而喻的啊！”這位分析師意味深長地說。

　　“從公司能夠參與電影《建國大業》的投資拍攝來看，華錄百納實際控制人――中國華錄(據公司招股說明書顯示，中國華錄為國務院國資委主管的中央企業的大型企業集團)起了很大的作用。但除《建黨偉業》外，公司投拍的其他寥寥可數的幾部電影，均未在口碑和票房上取得較好的成績。”上述德邦證券分析師說。

　　那么，作為中國電影的龍頭公司――華誼兄弟(17.000,0.00,0.00%)(微博)，對華錄百納又有怎樣的認識呢？昨日，記者聯系到華誼兄弟證券部一位工作人員，她說：“ 我不知道這家叫華錄百納的公司， 如果是很有競爭力的影視公司，我肯定會關注到。 ”

　　業內人士的質疑、同行的“漠視”、公司對媒體的采訪選擇性沉默，似乎與華錄百納招股說明書所稱“公司秉承‘近市場、大制作、出精品’的理念，投資制作的電視劇作品獲得廣泛好評，公司品牌也獲得很高認可”有所出入。“作為一家擬上市的公眾公司，接受社會的監督、解釋投資者疑問是應盡的義務，我們期望能通過正常的渠道更多地了解公司的情況，為我們的投資作參考，這也是我們的權利。”一位接受記者采訪的投資者如是表達。

　　華錄百納是否能給市場和投資者一個滿意的回答？是否還有更多的問題隨之浮出水面？《金融投資報》記者將繼續跟蹤報道。