1月貿(mào)易進出口總值同比下降7.8%，1月貨幣供應量M2和M1在分別同比增長12.4%和3.1%，均弱于2011年同期；1月人民幣新增貸款僅增加7380億元，社會總?cè)谫Y量也比去年減少將近一半……這些數(shù)據(jù)似乎在表明信貸需求正在減弱。

　　不過，多位銀行信貸部門人士認為信貸規(guī)模窗口指導和存貸比的要求依然嚴苛，導致現(xiàn)在市場出現(xiàn)了迷茫，即究竟是企業(yè)的實際需求真的下降了還是有效需求可能被資金的高價格給壓抑了。

　　在此背景下，2月24日起，央行正式下調(diào)存款類金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，預計將向金融系統(tǒng)注入約3900億元資金。

　　不過，這并不意味著政策走向?qū)捤桑�因為無論是存貸比限制還是貸款規(guī)模的窗口指導都將限制銀行的貸款供應能力，從而有效限制今年銀行新增信貸，尤其是在融資平臺貸款和房地產(chǎn)貸款方面。

　　銀行：信貸依然偏緊

　　1月央行的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，今年1月人民幣貸款增加7381億元，較去年同期少增2882億元，大幅低于此前1萬億元的市場預期，有銀行人士表示是管理層進行窗口指導，銀行不得不壓縮信貸規(guī)模，月末信貸回落到萬億元以內(nèi)。

　　同時，也有人士表示，會不會是企業(yè)的實際需求下降了，經(jīng)濟是不是不景氣？每天奔波在信貸市場前沿的銀行信貸員們反而不好判斷了：“就是因為總的額度是管控的，銀行還會覺得自己的資源還是有限的，還是奇貨可居的，還是一定要達到什么樣的價格才放貸。對于企業(yè)來說，經(jīng)過去年前年的調(diào)控，一是可能跑了一批，另一部分在考慮新增投資，但是看到銀行成本那么高，就先緩一緩，先放一放。有效需求可能就是被這種高成本的資金壓抑了。”

　　1月新增信貸的狀況在2月延續(xù)，有消息稱2月份前19天四大行新增信貸不足1000億元。民生銀行泉州分行副行長許宏圖認為下調(diào)存準只能解決資金成本問題，對解決貸款規(guī)模問題作用不是很大，他表示：“我從來不覺得貨幣政策在放寬松，至少現(xiàn)階段我看不出來。”“好在還有小微金融債，這部分貸款不計入存貸比。類似這種定向的信貸支持政策是非常必要的。”他說。

　　最基層的信貸員對此更有切身體會。興業(yè)銀行一位信貸員對本報表示：“年后企業(yè)貸款需求還是很足的，但銀行在貸款利率以及貸款留存、資質(zhì)等方面都有諸多要求和限制，譬如一家企業(yè)貸款500萬可能要留100萬存款，再加上比貸款基準利率上浮30%的利率。”

　　這導致了中小企業(yè)向銀行貸款的意愿并不太強烈。事實上，目前銀行除了對個人房貸這塊略有放松以外，企業(yè)貸款這塊并沒有放松。

　　中信銀行信貸管理部總經(jīng)理孫建林對本報表示：“新增信貸比較少是兩方面原因，一是到期回收的量比較大，二是新發(fā)放貸款量比較小。民營企業(yè)的借款其實大不到哪里去，還是國家在建工程的需求量大。這塊依然是大頭，所以當新增貸款少了，其實也是這塊有所壓縮。即便有緩釋風險的監(jiān)管政策，但對銀行來說，好客戶才續(xù)貸，不好就不貸了。”

　　央行的平衡術(shù)

　　一邊下調(diào)存款準備金率，一邊依然對信貸規(guī)模進行著窗口指導，央行在謹慎地把握政策的平衡分寸。

　　據(jù)了解，在信貸的寬松方面，央行其實一直是警惕的，新增信貸同比減少，或許是央行愿意看到的。在《2011年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行表示，前期國家采取的一系列宏觀經(jīng)濟政策措施效果已逐步顯現(xiàn)，物價漲幅總體保持回穩(wěn)態(tài)勢，但對未來通脹風險仍不可掉以輕心。

　　年初以來央行暫停了公開市場操作，因為貨幣市場資金面緊張，春節(jié)前的1月17日到19日連續(xù)三日進行了逆回購以釋放流動性。

　　春節(jié)后曾經(jīng)恢復公開市場操作進行小規(guī)模正回購，這一正回購被認為是當它到期后正好釋放資金，緩解未來資金緊缺的難題。此后，資金面依然很緊張，2月17日又進行了一次逆回購以釋放流動性，最近又暫停了公開市場操作。

　　為了進一步緩解流動性壓力，央行從2月24日起下調(diào)存款準備金率，將釋放約3900億元資金并增加銀行可以用來放貸的超額準備金。這是自去年12月起第二次下調(diào)存款準備金率。2月24日上海銀行間同業(yè)拆放利率（shi-bor）開始全面下跌，其中隔天利率下跌57.59個基點，報4.6433%；7天利率下跌100.33個基點，報4.4817%。

　　不過，據(jù)一位銀行人士表示，之前shibor利率一直高位運行，反映銀行可投放貸款仍然很緊。這次下調(diào)存準率，雖然釋放近4000億流動資金，但平攤到200多家銀行，可釋放的流動資金很少，“降準”只是微調(diào)，對銀行貸款具體投放量也影響有限。

　　原華夏基金總經(jīng)理助理、固定收益總監(jiān)、現(xiàn)鵬揚投資管理有限公司創(chuàng)始人楊愛斌對本報記者分析稱：“貨幣政策肯定不該在這個階段做大幅度的放松，如果這次再像前幾年那樣放，房價、物價肯定比去年還厲害，三年內(nèi)中國經(jīng)濟會出系統(tǒng)性風險。”“事實上，從銀行信貸供應的角度來說，缺乏資金來放信貸。從貸款的投放結(jié)構(gòu)來看，長期貸款的占比越來越低，長期貸款主要是地方政府基礎(chǔ)設(shè)施貸款和房地產(chǎn)貸款，這兩塊目前銀行都限制得很緊，加上其他類型企業(yè)去年效益一般，事實上也在一定程度上存在企業(yè)信貸需求不旺的情況。”楊愛斌說。

　　花旗銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家沈明高預計，今年外匯流入將少于去年的一半，為了實現(xiàn)央行14%的貨幣增長目標，存款準備金率將至少再下調(diào)三次。

　　今年，外匯占款不可能像過去一樣增長，實際負利率使得存款增速也不可能加快；而2012年到期央票又較少，因此或許央行今年也僅僅會用降低存款準備金率的方式“擠牙膏”似的為貨幣市場注入一些流動性，而存款的壓力、貸存比上限依然限制著銀行放貸的能力，預期中的新資本要求也將使銀行放緩擴張其資產(chǎn)負債表。