已經是第八次停擺，同時又創下有史以來最長停擺紀錄的A股IPO，是否能夠等來同樣史無前例的改革？

　　“現在又有消息說是年底能夠開閘，可是經過前幾次被晃點，我們也沒法判斷這個消息的真實性了。”一家等待上市的公司董秘如是說。

　　等得久了，心里就不免開始有情緒，開始遷怒于那些業績造假的上市公司搞壞了整個市場，甚至認為監管層的處罰應該更加嚴厲。

　　“都說是新股發行導致了市場供需失衡，引發股價下跌，可是回過頭來看看，新股停發的這一年時間下來，A股漲了多少？再看看那些并購和再融資，一點都不比IPO融資少。”北京一家準備掛牌創業板的公司董秘并不認可新股發行致股市下跌的說法。

　　一年的煎熬等待

　　對于很多在去年6月份到7月份之間過會的公司而言，幾乎是在已經摸到上市大門的時候被硬生生推了出來，心情的郁悶可想而知。

　　“公司連上市的宣傳片都準備好了。”一家公司的董秘告訴記者。

　　“我們都已經和各家機構前期溝通過了，好多機構很看好我們，已經單獨找上門了。”另一家公司的董秘這樣告訴記者。

　　沒有辦法，盡管各家公司已經是緊趕慢趕，但是還是在關閘前沒能完成詢價發行，2012年11月2日，在浙江世寶完成最后一筆IPO之后，排在后面的公司都被停了下來。

　　“一開始的時候大家沒有那么悲觀，認為也就是停個把月的時間，但是到年底了也沒見到開閘，后來認為等到披露年報之后吧，結果等來的是會里的審查，大家認為審查之后總應該放行了吧，結果又說要改革發行體制。”這一年下來，這些準備上市的董秘就是在這樣不斷的希望與失望之中游離。

　　“上面說核查，有些客戶在國外，我們也拿著錢讓保薦機構去查。”一家公司的董秘告訴記者。

　　“監管部門說要補交中報業績，我們抓緊時間做完送上去。”另一家公司的董秘同樣等得心焦。

　　“望眼欲穿啊！”上述董秘在電話中跟記者說道。

　　“2013年是我們這個行業改造的高峰，如果我們能夠在去年完成上市，正好趕上，但是現在公司無疑失去了很多機會，缺乏資本平臺，讓公司在人才引進、項目并購上處處受制。”湖南一家預備上市的公司董秘說起上市行程，不免慨嘆。

　　然而，最終還是有四分之一的公司在這場耐力賽中敗下陣來，根據證監會公布的最新數據，截止到10月底主板、中小板和創業板總計有280家公司終止審查，還有780多家公司仍在排隊。

　　但是，一日不發行上市，風險就存在一日，畢竟，大家都已經為上市耗費了大量的資金和精力，誰都不愿意就此前功盡棄。如果年底前不能開閘，意味著這些公司必須要補交2013年度的財報，到時候還有多少公司因此折戟，都很難說。

　　扭曲的利益鏈條

　　對于這280家已經退出審查的上市公司，證監會方面給出的表態是他們都是自行申請的，而在同行看來，最起碼不能簡單地認為這些公司都存在業績造假行為，大家退出的原因也是各種各樣，可能是因為整體經濟形勢不好導致業績下滑，也有可能是戰略投資者的套現壓力。

　　但是，前有綠大地，后有萬福生科、天能科技，幾家公司的上市財務造假，就足以毀掉投資者對于整個市場的信心。

　　在這些造假案例的背后是扭曲的發行利益鏈條：在保薦機構內部，項目遴選、上市輔導和最終的簽字保代之間存在利益風險分配不對等，引發期間的各種風險被有意無意隱匿起來；而在整個上市鏈條上，又存在保薦機構以自身收益倒推上市公司募集資金額度，再倒推上市公司當期業績，最終誘發業績注水甚至造假。

　　最終，在上市公司和保薦機構紛紛獲得收益之后，二級市場的投資者成為最終的埋單者。數據顯示，上一輪新股發行過程中，從2009到2012年總計有885家公司首發新股，其中6個月后破發的有331家，占比37.40%，1年后破發的有413家，占比46.67%。

　　顯然，因財務造假未能上市的個別案例僅僅是表象，更深層次的則是存在于公司在上市過程中“三高”等問題，機構憑借不對等的優勢地位將泡沫疏導給二級市場，導致二級市場中小投資者的損失。

　　對于這一點，監管層希望能夠通過新股發行機制的調整來完善，按照目前證監會在新股發行改革征求意見稿當中的表述，未來要加強發行主體的約束，同時在定價機制、信息披露上都做出調整。

　　在過去的一年當中，證監會對于幾家保薦機構和上市項目的重罰，開始重新彰顯其作為市場監管者的身份。

　　“保薦代表本來是證監會派出來的，結果呢，回頭來又被證監會查處，不是說明這里面存在制度的問題么？”接受記者采訪的公司董秘認為，“未來的新股發行制度改革，最關鍵的還是市場化的問題。”

　　而所謂市場化的問題，一個是要制定嚴密的規則，對于違規行為進行嚴厲處罰；另一個就是把該由市場決定的留給市場。

　　“比如我們創業板，本來當初設立的初衷就是風險與收益對等放大，可是現在呢，各種管制審查，儼然就是小一號的中小板。”上述董秘認為，作為監管者就不應該越俎代庖地替投資者去確定投資項目的風險和價值。