內容摘要：央行12月11日公布的數據顯示，11月末廣義貨幣M2增速14.2%，雖然比上月末低0.1個百分點，但是仍明顯高于年初制定的13%目標。與此同時，新增信貸6246億元，明顯高于市場預期。截至目前全年新增信貸8.4萬億元。

央行12月11日公布的數據顯示，11月末廣義貨幣M2增速14.2%，雖然比上月末低0.1個百分點，但是仍明顯高于年初制定的13%目標。與此同時，新增信貸6246億元，明顯高于市場預期。截至目前全年新增信貸8.4萬億元。

對于下一階段的貨幣信貸投放，業內專家預計，貨幣政策仍將繼續在“穩增長”和“控風險”之間尋求平衡，因而總體基調保持穩健中性的可能性較大。而且隨著經濟增長企穩反彈，貨幣政策正向其他目標傾斜，例如控制金融風險。

中長期貸款減少主因是季節因素

按照慣例，時近年末，工業制造業投資季節性放緩，信貸需求有所減弱；同時銀行存貸款考核壓力增加，也制約了信貸供給。但是11月的新增信貸卻明顯高于市場普遍預期，同比多增1026億元。

究其原因，交行金融研究中心認為，在多方面因素的綜合影響下，外匯占款有明顯凈增長，對11月流動性貢獻較大，故11月信貸投放絕對額度略超市場預期，但總體態勢平穩。

值得指出的是，11月信貸結構發生較大變化，短期貸款增額明顯，但是中長期貸款的增加額下滑明顯。這是否意味實體經濟出現疲軟勢頭？

在結構上看，11月對公貸款增加3639億元，較上月多增629億元。但是其中，短期貸款增加2407億元，環比多增加259億元；中長期貸款增加858億元，環比少增582億元；票據融資余額本月略增191億元。

交行金融研究中心指出，從單月增長絕對額來看，企業中長期貸款雖然環比減少較多，但主要是企業經營季節因素導致，同比變化顯示的積極因素更為重要。數據顯示，對公中長期貸款同比多增889億元，余額同比增速9.27%，較上月明顯上升0.36個百分點。

社會融資規模也印證了這一觀點。今年以來社會融資總規模為16萬億元人民幣，11月新增約1.23萬億元，顯示當月金融活動活躍，并有力支持經濟擴張。

貨幣政策或更傾向長期視角

11月末，廣義貨幣（M2）余額107.93萬億元，同比增長14.2%，比上月末低0.1個百分點。值得指出的是，今年兩會對M2的預定目標是13%，而從目前的情況看，這一目標難以達成。

同時，狹義貨幣（M1）余額32.48萬億元，同比增長9.4%，比上月末高0.5個百分點。M1增速明顯上升反映了企業經營活力有所上升，持有活期存款意愿增強。此外，貿易順差及銀行持有外幣意愿較低，銀行結匯較多，也可能形成企業活期存款留存較多。

對于下一階段的貨幣政策，交行金研中心認為，貨幣政策仍將繼續在“穩增長”和“控風險”之間尋求平衡，因而總體基調保持穩健中性的可能性較大。在此情況下，基準利率很可能繼續保持穩定不變，但鑒于2014年物價上漲有一定壓力，不排除為管理通脹預期，小幅上調存款利率或進一步擴大存款利率上限的可能。

中金首席經濟學家彭文生則認為，從近期的利率上升趨勢來看，在經濟增長企穩反彈的背景下，貨幣政策已經超越傳統的增長和通脹之間的平衡，操作在更多地向其他目標傾斜，比如強調了控制金融風險的視角，而這個視角不是短周期的，更多地和經濟的中長期結構調整和改革，包括利率市場化有關。