在經濟結構調整的大背景下，消費成為經濟增長的新動力。有機構統計認為，到2020年，包含房貸在內的整個廣義消費金融行業存量規模將接近40萬億元，而第三方消費金融公司的整體體量將達到接近4萬億元水平，未來資產證券化(ABS)將成為第三方消費金融公司發展的“利器”。

　　縱觀國內資產證券化市場，從2005年發展至今，仍然面臨諸多難題，包括征信體系不完善，整個資產證券化市場缺乏精細化風險管理;資產評估非標準化，缺乏完善的定價機制，資產證券化交易市場缺乏流動性、不能反映真實的資產狀況，不良資產催收體系不完善等。業內人士普遍認為，包括發行、定價、交易等環節，獨立的第三方資產證券化服務商在ABS鏈條中扮演著非常重要的角色。然而，專業的服務商在國內依然缺失。

　　門檻有望降低

　　金融改革漸入深水區，資產證券化成為拓展直接融資的重要渠道，其參與主體越來越多元化。

　　近日，廈門國金和京東金融先后發布ABS云平臺，劍指數萬億元級ABS藍海。前者是前銀行業干將扎堆的區域金融資產交易所背景，后者是國內第一梯隊的金融科技公司。

　　“ABS云平臺一整套業務體系將賦能券商、信托、基金子公司、評級、會計師事務所等中介機構，促進ABS產品發行效率、提升服務標準，以及降低服務成本。”京東金融結構金融部負責人郝延山說。

　　目前，市場上的消費金融服務企業ABS發行門檻普遍較高，因為要支付高昂的中介費用，通常是5億元以上的發行量才可以攤薄發行成本，并且發行定價沒有統一的標準。那些處于成長期的消費金融服務企業，往往很難通過資產證券化的方式獲得融資。另外，機構投資者對于消費金融資產難以把控風險，看不準、不敢投成為他們的無奈選擇。所以，這些消費金融服務公司的資金來源往往依賴于成本較高的私募融資，甚至是P2P渠道，即便是行業的佼佼者，融資成本也集中在9%至11%之間。

　　郝延山認為，“資本中介業務的核心就是透過創造金融產品和充當交易對手，為客戶提供流動性和風險管理服務，降低消費金融公司ABS的發行門檻和發行成本。在ABS發行門檻上，未來從過去的5億元起跳逐步降低。同時，消費金融服務公司可以擺脫高成本融資，從而選擇資產證券化的方式進行直接融資，整體融資成本將下降1至3個百分點。我們客戶的融資成本降低后，自然而然能夠降低消費者的貸款成本，促進整個金融資源配置的良性循環。”

　　嘗試夾層基金模式

　　值得一提的是，在ABS云平臺體系中嘗試了夾層基金投資模式，它有望激活資產證券化交易市場多層次投資需求，撬動ABS交易市場流動性。

　　據悉，京東金融將投入20億元資本金注入到資產證券化業務中。同時，將聯合外部投資機構參合作成立夾層基金，夾層基金將先于優先級投資者承擔風險。在ABS產品的投后管理上，一旦發生風險事件，京東金融將通過整合自身資源，以及借助產業鏈合作伙伴的力量，對風險資產進行有效的管理和處置。

　　“在ABS發行階段，讓夾層基金介入其中，能夠幫助中介機構優化ABS的產品結構設計，同時匹配適當的風險收益，撬動和滿足更多元化的投資者需求。”郝延山稱，“用自有資金來撬動新興金融行業內的增量資產，對底層資產從生成環節就做了全流程的風險把控，運用大數據分析優勢，讓全流程智能系統對每一筆入池資產均進行風險洞察，并確保資金全部通過SPV(特殊目的機構)運作，實現真正的破產隔離，之后我們將進行投后檢查，對存續期的ABS資產進行實時監控，向投資人提供實時的信息披露，確保公司運作、資產運作真實透明。”

　　業內人士認為，資產證券化的下一步將走向商業模式升級和多維度的聯動，市場上將出現更多的參與者，用投行的思維方式開展新型的資管業務，帶動整個ABS市場的流動性，激活不同風險偏好的投資者多元化配置需求，這將提升資本市場的活躍度和流動性，提升金融資源配置效率。