公開市場操作重現(xiàn)凈投放 MLF有望續(xù)做

　　節(jié)前流動性：預(yù)期緊 心莫慌

　　1月9日，中國人民銀行開展1100億元逆回購操作。其中，7天期100億元，28天期1000億元。央行公開市場操作（OMO）單日凈投放700億元，為2017年以來首次凈投放。近段時間，資金利率呈現(xiàn)短降長升的兩極分化走勢，市場流動性預(yù)期偏謹(jǐn)慎。此次央行公開市場操作終結(jié)連續(xù)凈回籠，跨節(jié)流動性投放逐漸增加。

　　市場人士指出，春節(jié)取現(xiàn)高峰將至，疊加季度初企業(yè)繳稅、央行外匯市場操作的影響，流動性壓力可能重新加大，但考慮到財政存款集中釋放、央行流動性支持跟進的因素，加上市場預(yù)期充分，機構(gòu)提前應(yīng)對，預(yù)計流動性異常緊張局面不會再現(xiàn)，并且存在實際情況好于預(yù)期的可能性。春節(jié)后，流動性季節(jié)性改善具有更大確定性。當(dāng)然，政策邊際收緊，市場利率底部抬升，難以期望流動性返回先前常態(tài)化寬松的狀態(tài)。

　　資金利率短降長升

　　2016年底以來，貨幣市場流動性趨松。2017年元旦節(jié)后，流動性回暖勢頭延續(xù)，短期限資金供需形勢明顯改善，但中長期資金利率回調(diào)有限甚至繼續(xù)走高，隱含的市場流動性預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎。

　　1月9日，Shibor維持短降長升的局面，兩周及以內(nèi)期限Shibor繼續(xù)走低，兩周以上期限Shibor維持全面漲勢。其中，隔夜Shibor下跌1.8基點至2.094%，回到2016年9月上旬水平，創(chuàng)近四個月新低；7天Shibor降至2.41%，接近11月初水平。中長期限方面，1個月Shibor、3個月Shibor分別上漲至3.474%和3.515%，分別連續(xù)上漲42個交易日、57個交易日，創(chuàng)2010年6月以來最長連漲周期，利率水平則分別創(chuàng)2015年7月、2015年5月以來新高。

　　2016年底以來，銀行間市場質(zhì)押式回購利率整體大幅回落。1月9日，隔夜、7天回購利率分別下跌至2.06%、2.37%，較上月高點分別下行約56基點、168基點，利率水平分別回到2016年8月下旬和11月上旬水平。中長期回購利率雖較前期異常高點回落明顯，但絕對水平仍處在相對高位。其中，1個月回購利率報4.15%，與2016年11月底“錢緊”時相當(dāng)；3個月回購利率報4.32%，與2016年12月中上旬水平相當(dāng)。

　　短期限資金利率走勢體現(xiàn)了流動性邊際改善，表明短期流動性恢復(fù)充裕。資金交易員表示，上月底，短期限資金供給率先恢復(fù)。元旦節(jié)以后，短期資金進一步轉(zhuǎn)向供大于求，銀行及部分非銀機構(gòu)均積極融出，近幾日早盤隔夜、7天資金出現(xiàn)了減點融出的情況，機構(gòu)的短期資金需求通常在上午即得到滿足。

　　值得一提的是，上月23日至本月6日，央行公開市場操作累計凈回籠資金8450億元，凈回籠與資金利率下行并存的局面凸顯短期流動性狀況好轉(zhuǎn)。同時，銀行間覆蓋全市場的回購利率與僅覆蓋存款類機構(gòu)的回購利率之間的利差亦大幅收窄，表明流動性供求的結(jié)構(gòu)性矛盾有所緩解。

　　不過，中長期資金利率繼續(xù)高位運行，表明中長期流動性預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，尤其是最近跨春節(jié)資金利率持續(xù)上行，傳遞出市場對春節(jié)因素沖擊流動性的擔(dān)憂情緒。

　　多重因素帶來壓力

　　分析人士表示，今年1月流動性擾動因素不少，尤其是春節(jié)效應(yīng)的影響不容小覷。

　　歷史經(jīng)驗表明，春節(jié)所在月份的流動性往往偏緊，資金利率一般高于上個月。這主要是因為春節(jié)前居民現(xiàn)金需求增多，資金暫時流出金融體系，導(dǎo)致銀行超儲率下滑。同時，銀行為應(yīng)對集中取現(xiàn)壓力，傾向在春節(jié)前提高備付水平，并融入跨春節(jié)的中長期限資金，也會影響金融體系流動性供求，推高中長期資金利率。這種影響通常在春節(jié)前兩周左右比較明顯，因此預(yù)計今后兩周春節(jié)效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，歷年1月流通中現(xiàn)金（M0）變動的季節(jié)性明顯，均表現(xiàn)為M0增加。2014年1月、2015年1月、2016年1月的M0分別增加17914億元、2781億元和9310億元。鑒于今年春節(jié)靠前，節(jié)前取現(xiàn)料更集中，本月M0增量或高于上年同期，有機構(gòu)預(yù)計將超過1.5萬億元。

　　同時，1月是季度首月，面臨季度企業(yè)所得稅清繳，且繳稅時點與節(jié)前取現(xiàn)高峰存在重疊。歷史數(shù)據(jù)顯示，2008年以來，歷年1月財政存款余額均出現(xiàn)增加，2015年1月和2016年1月增加額均超過5000億元。不過，因受到節(jié)假日因素影響，今年1月財政存款增加額可能低于上年同期。

　　交易平臺有待規(guī)范

　　三四年前，比特幣還是一個小眾的“舶來品”。2013年12月，中國人民銀行等五部門發(fā)文，將比特幣定性為“非貨幣”，要求金融機構(gòu)、非金融支付平臺不得為比特幣提供包括托管資金賬戶在內(nèi)的多項服務(wù)。

　　比特幣今非昔比，去年成為國內(nèi)最賺錢的投資品種，超過房地產(chǎn)、螺紋鋼等“明星”投資品種，吸引大量投資者進場。隨著交易者的激增，部分交易平臺出現(xiàn)穩(wěn)定性問題。

　　某國際機構(gòu)區(qū)塊鏈負(fù)責(zé)人告訴記者，有關(guān)部門上周六約談國內(nèi)三大比特幣交易平臺負(fù)責(zé)人之前，曾與多位專業(yè)人士征詢比特幣的管理意見。上海某區(qū)塊鏈研究人士表示，有關(guān)部門最近將在北京召集專業(yè)人士討論比特幣管理，討論設(shè)立第三方托管平臺。

　　由于缺乏監(jiān)管，比特幣交易處于“野蠻生長”狀態(tài)，亂象叢生。作為國內(nèi)三大交易平臺，火幣網(wǎng)、幣行（Ok-Coin）和比特幣中國都沒有第三方機構(gòu)托管。一旦比特幣平臺跑路，投資者將措手不及。據(jù)媒體報道，2013年10月底，一家注冊地在香港地區(qū)的比特幣交易平臺GBL出現(xiàn)網(wǎng)站無法登錄的情況，隨后客服人員的QQ和電話都聯(lián)系不上。媒體最終確認(rèn)該交易平臺帶著投資者約3000萬元人民幣的比特幣及資金跑路。

　　上述區(qū)塊鏈研究人士表示，監(jiān)管部門已經(jīng)意識到比特幣交易的監(jiān)管問題，將采取相應(yīng)措施，考慮設(shè)立第三方托管平臺。

　　作為比特幣資深投資者，全球股指量化交易平臺未來證券的CTO田甲表示，即使設(shè)立了第三方托管平臺，比特幣交易監(jiān)管也不能一勞永逸，很多技術(shù)問題都會威脅投資者利益，包括交易平臺遭到攻擊導(dǎo)致交易系統(tǒng)崩潰、黑客盜取投資者的個人信息等。比特幣交易平臺如果技術(shù)能力不過關(guān)，即便主觀上不作惡，客觀上也會成為“惡人”，建立交易平臺的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)是當(dāng)務(wù)之急。（記者 張勤峰）