上市公司財務造假手法讓人眼花繚亂，是否有跡可尋?

　　“以行業為例，建筑工程、材料化工行業較多涉嫌造假公司，這類公司業務相對復雜，以房地產開發商而言，一個地產項目開發需要數年時間，項目的完成比率，而且涉及銷售期房，因此在收入、成本、凈資產等計算方面需要會計師的專業判斷，造假的機會較大。”致同咨詢服務(致同會計師事務所)合伙人湯飆向21世紀經濟報道記者表示。

　　根據致同公布的香港上市公司懷疑造假個案調查報告顯示，今年涉嫌造假個案有40家，與前兩年的數字保持一致。其中，涉嫌造假公司的總部大都設于北京、福建、廣東等。同時，這些問題企業，截至公司IPO之際，逾六成財務總監和首席財務官在公司服務年期少于3年;而且超過三分之二財務總監和首席財務官的年齡為40歲或以下。

　　同時，他透露，今年有近60%的問題公司已上市達到5年，“證監會及港交所近年收緊上市規管，以及宏觀經濟環境轉差，導致企業經營出現問題。”

　　然而，整體而言，他認為上市1-2年的公司造假風險較大，“因為部分公司為了上市集資，會先造大賬目，上市后若資金鏈斷裂，便很難通過核數師或監管機構的審查。”他坦言。

　　致同會計師事務所始建于1981年，是中國本土執業最早的大規模綜合性事務所之一。

　　五大黃金定律
　　湯飆表示，大部分涉及財務造假的公司通常“十個鍋子九個蓋子”的游戲，只要資金鏈不斷裂，很難被外界發現。這類造假被曝光的觸發點，44%為沽空機構狙擊，38%由審計師辭職所揭發;被監管機構揭發占10%，而股東或管理層的內訌暴露則占8%。

　　“造假的上市公司并非大家想象的都是小公司，過去三年，有超過一半的造假企業的市值超過30億港元，甚至有38%的問題企業的市值達到50億港元。”他表示。

　　在被外界質疑造假前，事實上已經有一些“蛛絲馬跡”。統計顯示，在被揭發前，85%的公司聘用國際審計師，在被曝光后，則有30%的問題企業會轉聘用本地審計師。

　　對于投資如何避免這些涉嫌造假公司，湯飆提出五大黃金定律：要思考公司的商業模式是否合理;財務數字是否過于美好而缺乏可信度。除了通過財務總監了解公司狀況外，投資者同時應該跟公司的市場推廣部、銷售、倉務等部門員工接觸，更全面了解公司的營運狀況;此外應盡可能了解集團的子公司、供應商、客戶狀況。

　　此外，在投資某家上市公司之前，投資者應該盡可能做全面詳盡的盡職調查，包括財務、法律、商業等方面，“這些不同范疇的盡職調查互相呼應并且吻合，一旦出現任何破綻，投資者就需要格外留意其中是否有任何造假的嫌疑。”他表示。

　　湯飆建議，投資者可以通過行業對比分析，利用公司的財務報告進行行業分析，將行業均值與上市公司的各項指標進行對比，并結合上市公司的行業地位找出疑點、客觀分析。同時，縱向分析追蹤個股多年的業績情況可以了解其成長性、未來的發展方向，以及橫向對比了解標的的行業地位、市場占有率等可以有效對其財務指標合理性進行辨別。

　　造假主要手段
　　由于造假成本低，上市公司為上市圈錢、保殼等，利用各種手段進行財務造假。

　　湯飆坦言，財務報表造假的最主要目地就是粉飾業績，而粉飾業績最主要的要素就是收入和利潤。一般情況下，公司主要通過關聯交易或者虛構客戶來虛增收入，這種做法會產生大量的無法收回的應收賬款，在短期內可能并不會暴露，但長期以往，應收賬款的數字越滾越大，企業則會通過制造假的銀行證明或者謊稱進行某項投資來掩蓋巨額的應收賬款，但通常情況下這些在現金流量表上會有一些異常的表現。

　　某些情況下，由于虛增的銷售利潤無法在現金流上收回，因此造假企業索性虛構新增大量的投資，比如采用高溢價對外進行股權收購，或者串通第三方進行虛假投資等。

　　上市公司通常在被指責造假后一般停牌來防止股價繼續大幅下瀉，其中僅35%的公司可以在三年內成功復牌，超過60%的公司目前仍然停牌，甚至個別已進入清盤程序。

　　如何能夠成功復牌，湯飆認為，公司盡快披露相關財務資料，回應市場質詢，成立專責小組成調查，委任法證核數師審核問題賬目，建立內部風險管理系統，防范問題再發生。

　　事實上，作為監管機構的香港證監會對上市公司造假有多種懲罰手段，比如它可以要求上市公司停牌，即暫時停止在交易所的平臺交易。某些嚴重情況下，勒令公司停牌，停牌時間可以長達數年。有些公司股票陷入了長期停牌的困局，導致購買股票的投資者遭受巨大損失。

　　以漢能為例，去年7月15日，漢能薄膜發電正式被香港證監會勒令停牌，至今仍然繼續停牌中。今年3月31日，公司公布的2015年業績顯示，期內收入大跌70%，虧損高達122.34億港元。漢能表示，公司股票在香港市場持續停牌，對公司聲譽帶來嚴重負面影響，客戶、合作伙伴和供應商均減少合作。