繼印尼、巴西、澳大利亞等國降息后，北京時間11月3日晚間，歐洲央行亦宣布降息25個基點，基準利率從1.5%調低到1.25%。全球降息潮呼之欲出，中國央行亦會跟進嗎？

　　公開市場上給出的答案是，11月3日，央行三個月期央票延續10億元地量規模發行，且連續第三次暫停正回 購操作。公開市場回籠力度明顯減弱，市場上流動性充裕，銀行間市場利率大幅度回調。

　　11月1日，上海同業拆借市場產品的利率普遍下跌，其中隔夜和14天回購利率下跌135BP（基點）以上。次日回購利率繼續回調，銀行間市場隔夜回購利率收報3.12%，較上一交易日繼續下跌了20BP，7天及14天回購利率分別下跌了70BP和59BP。

　　“公開市場上操作的節奏變化，傳遞出當前我國宏觀政策的微調信號。”國信證券資深宏觀分析師林松立接受《華夏時報》記者采訪時稱，暫停正回購就是在響應決策層作出的對政策微調和預調的決定。

　　就在近日，國務院總理溫家寶在天津召開的經濟形勢座談會上首次提出，要適時適度進行預調和微調。

　　公開市場淡定微調

　　中小企業舉步維艱，經濟增速放緩，10月制造業采購經理人指數PMI意外下滑，下調存款準備金率的呼聲日益高漲。

　　“下調存款準備金率背后的邏輯是釋放流動性，但這完全可以用公開市場的操作來取代。”林松立表示，公開市場稍微減少回籠量，資金價格即大幅度下滑，資金面會有大幅好轉。

　　以10月31日-11月4日這周為例，到期的票據520億元，到期正回購550億元，合計到期資金1070億元，為月內次高。央行公開市場上發行100億元一年期央票和10億元3個月期央票，合計僅回籠資金110億元，即在公開市場操作凈投放資金960億元。

　　公開市場操作力度的緩和，促成了銀行間同業拆借利率中短期品種的集體大跌，結束了過去數日以來的漲勢。11月1日，SHIBOR隔夜品種大跌139.25個基點，收于3.3025%。

　　“事實上，準備金率的下調與公開市場的操作，二者功效完全一樣�！绷炙闪⑦M一步解釋道，但這里的意義卻大不相同，準備金率的下調意味著貨幣政策的重大轉向。而回收過去幾年超發的貨幣和控制信貸增長，已成為管理層的共識，故管理層不會輕易釋放轉向的信號。

　　記者綜合多位分析師觀點，目前的政策判斷還處在“平衡木”的階段。通脹也已經進入到了回落通道之中，但當下絕對的CPI水平還不低，仍在6%以上高位維穩。另一方面，雖然增長在回調，但絕對的水平還在政策接受的范圍內，還不至于完全站到“保增長”那端去。

　　故林松立得出的結論是，經濟若無大幅度下滑的跡象，貨幣政策的轉向幾無可能。四季度準備金率幾無下調的可能�！翱赡苊髂瓴艜�看到法定準備金率下調這種實質性的放松政策出臺。”中金公司最新利率月報如是指出。

　　此外，另一種靈活的調控思路呼聲也越來越高，本報也曾在9月16日和10月21日先后呼吁《調控新思路：降低存準率和加息》和《宏觀調控的神來之筆：利率上調準備金率下調的貨幣政策工具組合》。

　　這種看起來矛盾，而實際上具有靈活性和前瞻性的決策也得到了中央財經大學中國銀行（601988）業研究中心主任郭田勇的認可，“如果單獨提高利率，就意味著貨幣政策的收緊，降低法定存款準備金率，就意味著貨幣政策的放松，兩件事同時做，就使得政策能繼續保持穩定性和連貫性，方向不發生變化，又可以解決體制內外利差和中小企業融資難題。”

　　四季度信貸投放提速

　　緊縮貨幣政策給中小企業帶來的沖擊有目共睹，造成這些企業貸款難的原因，主要是信貸投放跟不上。今年名義投資增速仍保持在25%左右的高增長，信貸投放反而較去年有大幅下降，今年前三季度人民幣貸款增加5.68萬億元，同比少增近6000億元。

　　“這次調政策需要預調和微調，其中一大措施就是信貸投放在四季度將有所增加。全年投放有望超7.5萬億，不排除達到去年同期7.95萬億的水平�！绷炙闪⑦M一步表示，四季度信貸投放額有望超1.8萬億，月均為6000億元以上，甚至不排除達到7000億元水平的可能。

　　這樣大膽的預測已經顯現，據媒體報道，10月四大行前20天新增貸款規模僅在800億元左右，此后，信貸增長開始發力。截至10月27日，當月四大行新增貸款約1400億元。10月21日、24日-27日的5個工作日，四大行日均新增貸款超過100億元，貸款投放突然加速。

　　“信貸放松是大概率事件�！币还煞葜沏y行人士表示。但問題還在于目前捉襟見肘的存款壓力，制約銀行放貸的因素還有資本充足率和存貸比的約束。

　　剛剛公布的三季報顯示，16家上市銀行中有10家出現了存款負增長，三季度合計“失血”近3300億。其中交通銀行（601328）、招商銀行（600036）、興業銀行（601166）、中國銀行、民生銀行（600016）的存貸比都已超過75%。

　　問題就在于存款的負增長將極大限制銀行的可貸資金，信貸何談提速？“監管層將會給予適度的放寬。由于經濟并未出現大幅度滑坡跡象，因此，信貸放寬一定是結構先行�！绷炙闪⑦M一步指出。