對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，沒有利潤(rùn)是痛苦的，但沒有現(xiàn)金流才是致命的。

眼下，幾乎所有的創(chuàng)業(yè)者，都在為現(xiàn)金流發(fā)愁。西貝董事長(zhǎng)賈國(guó)龍自曝賬上現(xiàn)金只夠再發(fā)三個(gè)月工資，新潮傳媒復(fù)工第一天宣布裁員500人，兄弟連創(chuàng)始人發(fā)內(nèi)部信宣布公司倒閉……水面之下，還有無數(shù)的創(chuàng)業(yè)者，同樣在為現(xiàn)金流操心。

現(xiàn)金為王，遇到危機(jī)時(shí)尤其如此。

創(chuàng)業(yè)者身處社會(huì)財(cái)富的大水池中，通過出售產(chǎn)品或服務(wù)建立起屬于自己的小水池。他們得以存活的前提，是水池里源源不斷的水流。但不期而至的危機(jī)，就像一把巨大的剪刀，“咔嚓”一聲，把進(jìn)水管剪斷了。

怎么辦？所有人都在思考這個(gè)問題。

裁員或許是個(gè)辦法。“該收縮收縮，該搬家搬家，該裁員裁員。”易凱資本創(chuàng)始人王冉公開表示。

“不要拖泥帶水，把多余的人全裁掉，留下精干分子，等待東山再起。” 鉑德電子煙創(chuàng)始人汪澤其呼吁受疫情負(fù)面影響的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“迅速果斷地裁員”。汪澤其另一個(gè)身份是風(fēng)險(xiǎn)投資LP（有限合伙人，指一個(gè)VC機(jī)構(gòu)的實(shí)際出資人）。

假如不想裁員，那融資還有可能嗎？一位投資人分析，這個(gè)時(shí)候去找投資機(jī)構(gòu)拿錢，估值肯定要打折，“投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部對(duì)LP解釋過不了關(guān)，LP會(huì)制止這種投資行為，任由你完蛋。”一位創(chuàng)業(yè)者則說，“很多人愿意錦上添花，不愿意雪中送炭，這是人性。”

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，現(xiàn)金流不僅是一個(gè)復(fù)雜的會(huì)計(jì)問題，更是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的艱難選擇題。疫情面前，所有人都在補(bǔ)一堂關(guān)于現(xiàn)金流的課。

現(xiàn)金流，讓我們重新認(rèn)識(shí)自己正在經(jīng)營(yíng)的生意。

要點(diǎn)速覽：

• 1現(xiàn)金流是一道數(shù)學(xué)題，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流很關(guān)鍵，自由現(xiàn)金流最致命，但現(xiàn)金儲(chǔ)備并非越多越好；
• 2風(fēng)口項(xiàng)目的現(xiàn)金流最容易斷，應(yīng)收賬款是現(xiàn)金流陷阱里的一顆雷，“快收慢付”可以拉長(zhǎng)賬期；
• 3人員是部分中小企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)公司的最大成本，一些中小企業(yè)裁員箭在弦上；
• 4融資周期被拉長(zhǎng)，估值打折扣，銀行貸款不現(xiàn)實(shí)，中小企業(yè)面臨大考。

裁人，箭在弦上

“賬上還有10個(gè)億，為什么要裁員？”2月10日新潮傳媒宣布要裁員500人時(shí)，很多人表示不解。

按照創(chuàng)始人張繼學(xué)的說法，新潮賬上有近10億現(xiàn)金，但如果收入歸零，也只能活六七個(gè)月，要戰(zhàn)勝此次疫情，必須踩死剎車，卡死現(xiàn)金流，降低成本。

問題出在現(xiàn)金流上。但能活到哪一天，卻是一道數(shù)學(xué)題。

按照公司賬上已有的現(xiàn)金，結(jié)合公司每個(gè)月的固定開支，來倒推公司能存活的時(shí)間，這是業(yè)內(nèi)通用的計(jì)算方法。

魅KTV投資人吳海算了一筆賬：魅KTV在12月的財(cái)務(wù)固定支出是551.54萬，現(xiàn)在賬上還有1200萬，公司能活的時(shí)間：1200萬5,515,411.07=2.176個(gè)月，即正常情況下公司不營(yíng)業(yè)沒收入能撐兩個(gè)月，“也就是說4月份我們會(huì)死翹翹，除非投資人接著投錢。”

小恒水餃創(chuàng)始人李恒也拿出了計(jì)算器：如果工廠還不能復(fù)工，公司賬上的現(xiàn)金最多能再撐三個(gè)月。即使工廠正常復(fù)工，在關(guān)閉堂食的情況下，公司也只能再撐六到八個(gè)月。

清華和北大聯(lián)合做了一個(gè)調(diào)研，問卷調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：按照當(dāng)前的疫情態(tài)勢(shì)，995家中小企業(yè)中，34%的企業(yè)只能維持1個(gè)月，33.1%的企業(yè)可以維持2個(gè)月，只有9.96%的企業(yè)能維持6個(gè)月以上。

那么，在門店無法營(yíng)業(yè)又沒有新融資的情況下，這些公司只能坐吃等死嗎？

答案是NO，因?yàn)檫�可以裁員，“準(zhǔn)確的說，那是箭在弦上。”一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者對(duì)燃財(cái)經(jīng)說。員工毫無懸念成為了企業(yè)對(duì)抗疫情的“炮灰”。

事實(shí)上，裁員是大部分陷入困境的企業(yè)暫時(shí)擺脫危機(jī)最簡(jiǎn)單直接的方式。多位接受燃財(cái)經(jīng)采訪的創(chuàng)始人都表達(dá)了相同的觀點(diǎn)：如果公司出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)，會(huì)先考慮裁員。

尤其對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，人員是最大成本——沒有昂貴的寫字樓和存貨，只有辦公桌和電腦，以及服務(wù)器里的用戶數(shù)據(jù)。這意味著，輕資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)公司，要處理的資產(chǎn)微乎其微，改變成本結(jié)構(gòu)相對(duì)容易，所以裁員是能最快見效的方式。

有創(chuàng)業(yè)者舉了這樣一個(gè)例子：假設(shè)一家公司員工100人，每個(gè)人每月的工資支出是1塊錢，那公司一個(gè)月就要開銷100塊，公司一個(gè)月的收入是100塊，利潤(rùn)是50塊，理論上公司為了存活，會(huì)直接把辦公室50%的員工裁掉，熬到找到新的投資為止。

“互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者現(xiàn)在最好能做這三件事：第一步，看一下公司賬上的現(xiàn)金；第二步，如果是虧損的，那么算一下虧損額對(duì)應(yīng)多少員工；第三步，毫不猶豫把那些多余的員工開掉。”汪澤其建議。“你要保證企業(yè)能活，這就是對(duì)社會(huì)最大的貢獻(xiàn)，如果你的企業(yè)倒了，那么你企業(yè)的所有人都沒工作了。”

“犧牲一個(gè)人，挽救一百人”的傳統(tǒng)思維在關(guān)鍵時(shí)刻起作用了。聽起來多少有點(diǎn)壯士斷腕的悲壯，對(duì)于創(chuàng)始人而言，這必然不是一個(gè)容易的抉擇。

但裁員其實(shí)只是危機(jī)鏈的最后一環(huán)，回到企業(yè)本身，現(xiàn)金流究竟為何如此重要，問題又是出在哪里呢？

自由現(xiàn)金流最致命

要拆解現(xiàn)金流這個(gè)游戲，先要拆解與之相關(guān)的幾個(gè)概念。

現(xiàn)金：公司保險(xiǎn)柜里的現(xiàn)金和銀行里的存款。

凈資產(chǎn)：公司的資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額后的凈額。

存貨：公司的各種原材料、半成品、成品、物資等。

那么，現(xiàn)金流是怎么周轉(zhuǎn)并發(fā)揮效力的呢？

在一個(gè)最常見的商業(yè)循環(huán)里，公司通過投資或生產(chǎn)，將賬面的現(xiàn)金變成固定資產(chǎn)或存貨，經(jīng)過一段時(shí)間的運(yùn)營(yíng)，再變成現(xiàn)金形態(tài)，如果現(xiàn)金變多了，就可以再次投入這個(gè)循環(huán)產(chǎn)生更多現(xiàn)金。

但事實(shí)上，很多創(chuàng)業(yè)者直到公司倒閉，也沒有搞清楚這幾個(gè)名詞之間的關(guān)聯(lián)，而陷阱就存在于這些若有若無的關(guān)聯(lián)里。

一位電動(dòng)車創(chuàng)業(yè)者向燃財(cái)經(jīng)講述了這樣一段經(jīng)歷：2015年做電動(dòng)車，投資人提醒他，賬上凈資產(chǎn)低于1000萬的時(shí)候要做匯報(bào)，他將凈資產(chǎn)理解成了現(xiàn)金。當(dāng)賬上現(xiàn)金已經(jīng)低于1000萬，他組織財(cái)務(wù)算了一筆賬，發(fā)現(xiàn)公司的凈資產(chǎn)已經(jīng)是負(fù)數(shù)了。因?yàn)楣�司剛下了一筆2000萬的訂單，賬期30天，當(dāng)訂購(gòu)的車輛運(yùn)到公司倉(cāng)庫(kù)，這2000萬現(xiàn)金就變成了存貨，那意味著公司賬上的現(xiàn)金將為零，另外還增加了1000萬的負(fù)債——公司現(xiàn)金流斷了。

他用了一年的時(shí)間去清理庫(kù)存，向供應(yīng)商延遲付款，才將這些存貨變成現(xiàn)金，讓公司緩過氣來。

控制好現(xiàn)金支出的節(jié)奏至關(guān)重要。王冉認(rèn)為，“健康現(xiàn)金流意味著每個(gè)月入大于出，健康現(xiàn)金儲(chǔ)備意味著如果沒有收入至少可以撐9-12個(gè)月。”

聚焦在現(xiàn)金流這個(gè)概念本身，又可以分為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流：由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（比如銷售商品或提供勞務(wù)，不包括補(bǔ)貼和賣樓）產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

自由現(xiàn)金流：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流減去資本性支出（比如買樓、買設(shè)備）之后的余額。

一位投資人向燃財(cái)經(jīng)分析，當(dāng)出現(xiàn)疫情這樣的突發(fā)事件時(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低的企業(yè)，不一定是現(xiàn)金流差的企業(yè)，而是那些經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流或者自由現(xiàn)金流差的企業(yè)。實(shí)際上，大多數(shù)資金斷裂，問題是出在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流上。

商業(yè)世界存在這樣兩類“奇怪”的企業(yè)：一類是在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上虧得一塌糊涂，但總能在財(cái)報(bào)上扭虧為盈的企業(yè)，比如年底賣樓續(xù)命的企業(yè)，靠政府補(bǔ)貼盈利的新能源企業(yè)。還有一類是賬上放著幾十上百億的現(xiàn)金，但沒有一分錢是自己的，因?yàn)槿�是借來的，比如資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%的房地產(chǎn)企業(yè)。

這兩類企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是最弱的。所以當(dāng)風(fēng)暴來襲，最先受到波及的往往是這兩類企業(yè)，這也是為什么房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)頻頻曝出資金鏈斷裂事件。

但另一方面，現(xiàn)金儲(chǔ)備并非越多越好。

“現(xiàn)金轉(zhuǎn)起來，才可以賺更多的錢，因?yàn)槟悴煌顿Y的話，現(xiàn)金會(huì)貶值掉，只有錢流轉(zhuǎn)起來才能產(chǎn)生利潤(rùn)。”云造創(chuàng)始人邱懿武對(duì)燃財(cái)經(jīng)說。

以線下零售業(yè)為例，有些超市雖然毛利不高，但流通速度夠快。邱懿武舉例說，比如投入一塊錢，在庫(kù)存流轉(zhuǎn)速度是30天的情況下，一年可以流轉(zhuǎn)12次，如果一次毛利賺1毛5，那一年就可以賺1塊8。如果投入的資金規(guī)模越多，相同條件下，盈利的規(guī)模也就越大。“商業(yè)流通足夠快的話，錢滾錢的速度是要比銀行利率高的。”

“對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，3-6個(gè)月的現(xiàn)金儲(chǔ)備是一個(gè)比較折中的辦法。它既可以把資本效率提高，又避免了儲(chǔ)備太多現(xiàn)金導(dǎo)致資本效率低下，同時(shí)也不會(huì)過于急功近利。”汪澤其說。

在這個(gè)金融模型里，現(xiàn)金流就像水流一樣快速流淌，為各種五花八門的商業(yè)模式注入血液，而且總能發(fā)揮效用。

最大的變量在于，一旦意外的因素發(fā)生，比如突如其來的疫情，導(dǎo)致需求瞬間消失了，或者供給被切斷了，那這一整套游戲規(guī)則就全被打亂了。

“風(fēng)口項(xiàng)目最容易斷現(xiàn)金流”

老賴來了。

企業(yè)縮緊了褲腰帶過日子，一些創(chuàng)始人突然發(fā)現(xiàn)，過去那些出手闊綽的合作方，這次居然翻臉不認(rèn)賬了。

一個(gè)小縣城的小老板，疫情爆發(fā)前算了一筆賬，2019年公司應(yīng)該能盈利50萬左右，前提是下游經(jīng)銷商的欠款能要回來。結(jié)果疫情爆發(fā)，兩個(gè)欠款最多的經(jīng)銷商擺出了“死豬不怕開水燙”的姿態(tài)，拒絕付款，公司計(jì)提60萬的壞賬，由盈利轉(zhuǎn)向虧損，現(xiàn)金流告急。

特殊情況下，老賴上場(chǎng)，空頭支票橫行，現(xiàn)金流又成了大問題。

這里涉及到企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表里另外兩個(gè)重要的概念：應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款。

應(yīng)收賬款：應(yīng)收賬款收回，意味著現(xiàn)金增加。

應(yīng)付賬款：應(yīng)付賬款兌現(xiàn)，意味著現(xiàn)金減少。

因?yàn)橘~期的存在，改變了現(xiàn)金流的正常流轉(zhuǎn)方式。而賬期的長(zhǎng)短，在某些情況下能決定一個(gè)企業(yè)的生死，這里面的核心，就是時(shí)間差。

“電動(dòng)車就是典型的靠打時(shí)間差賺現(xiàn)金流的行業(yè)。”一位電動(dòng)車創(chuàng)業(yè)者告訴燃財(cái)經(jīng)。電動(dòng)車品牌商從供應(yīng)商采購(gòu)各種配套零部件，賬期三個(gè)月，但車輛組裝完銷售給經(jīng)銷商，卻是現(xiàn)款現(xiàn)貨。這里面有三個(gè)月的時(shí)間差，正是品牌商可以發(fā)揮的時(shí)機(jī)。“整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上最輕松的就是組裝廠，做的是現(xiàn)金流的生意，這就是這個(gè)行業(yè)的本質(zhì)。”

根據(jù)哈佛大學(xué)波特五力模型，行業(yè)中存在著決定競(jìng)爭(zhēng)規(guī)模和程度的五種力量，這導(dǎo)致不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上的企業(yè)，擁有不同的討價(jià)還價(jià)能力。這種討價(jià)還價(jià)能力就意味著生存空間。

在零售行業(yè)，不論是曾經(jīng)紅極一時(shí)的國(guó)美電器，還是如今的京東商城，都屬于產(chǎn)業(yè)鏈上議價(jià)能力超強(qiáng)的企業(yè)。它們從供應(yīng)商處采購(gòu)，會(huì)有三個(gè)月到半年的付款賬期，但它們?cè)阡N售產(chǎn)品時(shí)，卻是現(xiàn)款現(xiàn)貨。潤(rùn)米咨詢創(chuàng)始人劉潤(rùn)將拉長(zhǎng)現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)周期的訣竅總結(jié)為“快收、慢付”。

這種議價(jià)能力的差異，為賬期的靈活變通和現(xiàn)金流的不規(guī)則流轉(zhuǎn)加了一把火，空頭支票和障眼法成為了其中的附屬品。

以電子煙行業(yè)為例，在2019年電子煙企業(yè)跑馬圈地最瘋狂的時(shí)候，有品牌采用“先鋪貨，賣完再結(jié)算”的策略，一天之內(nèi)把價(jià)值一個(gè)億的貨全部鋪到代理商的渠道里，瞬間確認(rèn)一個(gè)億的收入，并對(duì)外宣稱已出貨1個(gè)億。但事實(shí)上，這1億元的貨，后來大部分是以存貨的形式，滯銷在代理商的倉(cāng)庫(kù)里，并未轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金流，電子煙品牌賬上的1億元應(yīng)收賬款，也只是一個(gè)充滿水分的數(shù)字而已。

“風(fēng)口項(xiàng)目是最容易斷現(xiàn)金流的。”一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者對(duì)燃財(cái)經(jīng)說。

風(fēng)口項(xiàng)目很強(qiáng)勢(shì)，跟同行競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，為了拿下客戶甚至?xí)�推出免除賬期的優(yōu)惠，導(dǎo)致供應(yīng)商和經(jīng)銷商兩頭都會(huì)吃現(xiàn)金流。

“別人覺得你有錢，你也覺得自己有錢，兩端的人都來咬你。”合作方的邏輯是，“你不是賺利潤(rùn)的，你是賺估值的，你趕緊把錢給我，我抓緊給你拿去賣，幫你把市場(chǎng)做大，把估值做大，去賺投資人的錢。”

這種模式的最大風(fēng)險(xiǎn)在于，一旦融資跟不上，或出現(xiàn)突發(fā)的不可抗力事件，現(xiàn)金流可能會(huì)瞬間斷裂。

而在以強(qiáng)現(xiàn)金流著稱的教育行業(yè)，因?yàn)槔腺嚨拇嬖冢�也讓行業(yè)時(shí)不時(shí)爆發(fā)現(xiàn)金流告急事件。

教育、健身、會(huì)員制等都屬于預(yù)付費(fèi)模式，先把錢收上來，再提供服務(wù)，現(xiàn)金流非常好。但這種模式的風(fēng)險(xiǎn)在于，創(chuàng)始人卷款跑路，將企業(yè)的資金挪為己用，企業(yè)的現(xiàn)金流被抽干，從而暴雷倒閉。

總之，企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中，處處是現(xiàn)金流陷阱。“事實(shí)上即便沒有這次疫情今年也會(huì)是現(xiàn)金流之年，現(xiàn)在只是疫情把現(xiàn)金流的重要性又放大了10倍而已。”王冉表示。

找錢，想盡一切辦法找錢

找錢乃是當(dāng)務(wù)之急。

找投資機(jī)構(gòu)融資是大部分互聯(lián)網(wǎng)公司的優(yōu)先選擇。但疫情之下，融資環(huán)境已今非昔比。

在擴(kuò)張階段，前赴后繼的VC機(jī)構(gòu)不斷加注同一個(gè)賽道，企業(yè)也許不需要考慮自由現(xiàn)金流的問題，“我三個(gè)月之后就可以納斯達(dá)克上市，我IPO就可以馬上融到3億美元，我雖然手里一分錢沒有，但我的未來很值錢。” 汪澤其說。

但是在大風(fēng)大浪和災(zāi)難性的時(shí)刻，投資機(jī)構(gòu)變得更加謹(jǐn)慎，企業(yè)的業(yè)績(jī)也會(huì)打折扣。首先是融資周期被大大拉長(zhǎng)。

泰合資本郭如意表示，市場(chǎng)大環(huán)境在前兩年就已經(jīng)發(fā)生根本改變，疫情只是加劇這一趨勢(shì)而已。他建議企業(yè)“至少假設(shè)3個(gè)月業(yè)績(jī)是低于預(yù)期的，至少留足6個(gè)月的融資期。”

易凱資本王冉稱，所有原本計(jì)劃節(jié)后啟動(dòng)的融資，由于疫情的原因真正能夠?qū)ν鈫��?dòng)很可能要到3月，交易完成幾乎肯定要到下半年。

其次是融資的估值要打折扣。

“沒被Uber和WeWork打下來的估值這次很可能會(huì)被冠狀病毒打下來。”王冉表示。

汪澤其認(rèn)為，即便部分企業(yè)能迅速?gòu)囊咔橹凶叱鰜恚�但三個(gè)月之前的樂觀預(yù)測(cè)也一定會(huì)打折扣，“嚴(yán)肅的、職業(yè)化的、專業(yè)的管理人員一定會(huì)打折扣的，這叫做未雨綢繆，否則的話就變成賭徒了。”

最好的融資時(shí)機(jī)，是企業(yè)業(yè)務(wù)蒸蒸日上、迅猛發(fā)展的時(shí)候，“在不需要融資的時(shí)候去融資，這是最好的融資。”汪澤其說，“很多人愿意錦上添花，不愿意雪中送炭，這是人性。”另外，早期投資機(jī)構(gòu)也很難接受新一輪估值低于前一輪估值的情況，“內(nèi)部對(duì)LP的解釋過不了關(guān)。”

找銀行貸款是一條出路嗎？西貝董事長(zhǎng)賈國(guó)龍此前公開宣稱公司現(xiàn)金流只夠再發(fā)三個(gè)月工資，換來了銀行4.3億元的授信額度。銀行真的會(huì)出手救急嗎？

事實(shí)上，對(duì)于絕大多數(shù)中小企業(yè)而言，尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司，從銀行貸款基本不現(xiàn)實(shí)。多位創(chuàng)業(yè)者對(duì)燃財(cái)經(jīng)稱，銀行需要抵押物，最喜歡的是不動(dòng)產(chǎn)抵押，其他形式抵押的貸款利率又很高。

“沒有抵押基本很難，‘鼓勵(lì)給民營(yíng)中小微企業(yè)貸款’是一句可行性不高的空話。”汪澤其說。“融資這件事上，中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)者除了開源節(jié)流，就兩條路，一是大股東想辦法籌錢，二是等死。最愚蠢的是拿個(gè)人房產(chǎn)去抵押。”

對(duì)于中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者而言，尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)者，公司沒有實(shí)物資產(chǎn)，有的只是商業(yè)模式，以及手中的股權(quán)。但在疫情之下，在企業(yè)上市之前，股權(quán)抵押融資并不現(xiàn)實(shí)。“對(duì)于銀行而言，中小型互聯(lián)網(wǎng)公司的股權(quán)，就是一張廢紙，無法抵押。”有創(chuàng)業(yè)者說。

這是一場(chǎng)大考，疫情面前，現(xiàn)金流緊缺的企業(yè)，將首先感受到這個(gè)冬天的寒意。只有那些現(xiàn)金充裕、能融到錢的企業(yè)，才能安穩(wěn)度過這次危機(jī)。

電影《芙蓉鎮(zhèn)》里有句經(jīng)典臺(tái)詞：“活下去，像牲口一樣活下去。”

春天，總會(huì)來的。

燃財(cái)經(jīng)（ID:rancaijing）原創(chuàng)

作者 | 黎明

編輯 | 阿倫