第一章 財務管理總論?

【考試要求】
　(一)掌握財務、財務管理的概念
?(二)掌握財務活動、財務關系的含義與類型
(三)掌握財務管理的金融環境?
(四)掌握財務管理的目標?
(五)熟悉財務管理的經濟環境、法律環境?
(六)了解財務管理的環節?
【考試內容】

　　 第一節財務管理的內容?
一、財務管理的概念?企業財務是指企業在生產經營過程中客觀存在的資金運動及其所體現的經濟利益關系。
　　?財務管理是利用價值形式對企業生產經營過程進行的管理，是組織財務活動、處理財務關系的一項綜合性管理工作。
　　?二、財務活動?財務活動是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為。包括以下四個方面：
　　?(一)籌資活動。是指企業為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資金的過程。
　　?(二)投資活動。企業投資可以分為兩類：廣義的投資和狹義的投資。前者包括企業內部使用資金的過程和對外投放資金的過程，后者僅指對外投資。
　　?(三)資金營運活動。是指企業在日常生產經營過程中所發生的資金收付活動。
　　?(四)分配活動。廣義的分配是指企業對各種收入進行分割和分派的過程；狹義的分配僅指對凈利潤的分配。??
三、財務關系?企業財務關系就是企業組織財務活動過程中與有關各方所發生的經濟利益關系，包括：?(1)企業與投資者之間的財務關系；?(2)企業與債權人之間的財務關系；?(3)企業與受資者之間的財務關系；?(4)企業與債務人之間的財務關系；?(5)企業與政府之間的財務關系；?(6)企業內部各單位之間的財務關系；?(7)企業與職工之間的財務關系。

　　?第二節財務管理的環境?
一、財務管理環境的概念?財務管理環境是指對企業財務活動和財務管理產生影響作用的各種內部和外部條件，主要包括經濟環境、法律環境和金融環境。

　　?二、經濟環境?財務管理的經濟環境主要包括經濟周期、經濟發展水平和經濟政策等。

　　?三、法律環境?財務管理的法律環境主要包括企業組織形式方面的法規和稅收法規。?企業組織形式主要包括獨資企業、合伙企業和公司制企業三種形式。

　　?稅法是由國家機關制定的調整稅收征納關系及其管理關系的法律規范的總稱。我國稅法的構成要素主要有：征稅人、納稅義務人、征稅對象、稅目、稅率、納稅環節、計稅依據、納稅期限、納稅地點、減稅免稅、法律責任等。

　　?我國現行稅法規定的主要稅種有增值稅、消費稅、營業稅、資源稅、企業所得稅和個人所得稅等。

　　?四、金融環境?財務管理的金融環境主要包括金融機構、金融工具、金融市場和利率四個方面。?
(一)金融機構?金融機構包括銀行業金融機構和其他金融機構。銀行業金融機構主要包括各種商業銀行、以及政策性銀行。其他金融機構包括金融資產管理公司、信托投資公司、財務公司和金融租賃公司等。

　　?(二)金融工具?金融工具是指在信用活動中產生的、能夠證明債權債務關系并據以進行貨幣資金交易的合法憑證，它對于債權債務雙方所應承擔的義務與享有的權利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流動性、風險性和收益性四個基本特征。

　　?金融工具按其期限不同可分為貨幣市場工具和資本市場工具，前者主要有商業票據、國庫券(國債)、可轉讓大額定期存單、回購協議；后者主要是股票和債券等。??

(三)金融市場?1.金融市場的含義與要素?金融市場是辦理各種票據、有價證券、外匯和金融衍生品買賣，以及同業之間進行貨幣借貸的場所。

　　?金融市場的要素主要有：市場主體、金融工具、交易價格和組織形式。

　　?2.金融市場的分類?(1)按期限分為短期金融市場和長期金融市場，即貨幣市場和資本市場；?(2)按證券交易的方式和次數分為初級市場和次級市場，即發行市場和流通市場，或稱一級市場和二級市場；?(3)按金融工具的屬性分為基礎性金融市場和金融衍生品市場。

　　?(四)利率?
1.利率的類型?利率也稱利息率，是利息占本金的百分比。從資金的借貸關系看，利率是一定時期運用資金資源的交易價格。??利率按照不同的標準可分為不同的種類。?(1)按利率之間的變動關系，分為基準利率和套算利率；?(2)按利率與市場資金供求情況的關系，分為固定利率和浮動利率；?(3)按利率形成機制不同，分為市場利率和法定利率。

　　?2.利率的一般計算公式?利率通常由純利率、通貨膨脹補償率和風險收益率三部分構成。利率的一般計算公式可表示如下：

　　?利率=利率+通貨膨脹補償率+風險報酬率?

第三節財務管理的目標?
一、財務管理目標的含義?財務管理目標是在特定的理財環境中，通過組織財務活動，處理財務關系要達到的目的。有關財務管理目標的代表性觀點主要有三種：

　　?(一)利潤最大化?利潤最大化目標是假定企業財務管理行為將朝著有利于企業利潤最大化的方向發展。這個目標的主要缺點有：?(1)沒有考慮資金時間價值；?(2)沒有反映創造的利潤與投入資本之間的關系；?(3)沒有考慮風險因素；?(4)可能導致短期行為。

　　?(二)資本利潤率最大化或每股利潤最大化?資本利潤率是凈利潤與資本額的比率，每股利潤是凈利潤與普通股股數的比值。這一目標的優點是便于不同資本規模的企業或同一企業的不同期間之間的比較。其缺點是沒有考慮資金時間價值和風險因素，也不能避免企業的短期行為。

　　?(三)企業價值最大化?企業價值是指企業的市場價值，它反映了企業潛在或預期獲利能力。這一目標的優點主要表現在：?(1)考慮了資金的時間價值和投資的風險價值；?(2)反映了對企業資產保值增值的要求；?(3)有利于克服管理上的片面性和短期行為；?(4)有利于社會資源合理配置，有利于實現社會效益最大化。

　　?企業價值最大化是較為合理的財務管理目標。

　　?二、財務管理目標的協調?
(一)所有者與經營者的矛盾與協調?經營者和所有者的主要矛盾在于，經營者希望在提高企業價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本；而所有者和股東則希望經營者以較小的享受成本帶來更高的企業價值或股東財富。

　　?為了協調這一矛盾，通常可以采用解聘、接收、激勵等措施。其中激勵的基本方式主要有股票選擇權和績效股兩種。

　　?(二)所有者與債權人的矛盾與協調?所有者與債權人的矛盾主要表現在：?(1)所有者可能未經債權人同意，要求經營者投資于比債權人約定的風險高的項目，這會增大償債的風險。?(2)所有者或股東未征得現有債權人同意，而要求經營者發行新債券或舉借新債，致使舊債券或老債的價值降低。

　　?為協調所有者與債權人的上述矛盾，通常可采用的方式有：限制性借債、收回借款或停止借款等。

　　?第四節財務管理的環節?
財務管理的環節包括財務預測、財務決策、財務預算、財務控制和財務分析。

　　?一、財務預測?財務預測是根據財務活動的歷史資料，考慮現實的要求和條件，對企業未來的財務活動和成果作出科學的預計和測算。

　　?二、財務決策?財務決策是指財務人員按照財務管理目標的總體要求，利用專門方法對各種備選方案進行比較分析，并從中選出最佳方案的過程。

　　?三、財務預算?財務預算是指運用科學的技術手段和數量方法，對未來財務活動的內容及指標所進行的具體規劃。

　　?四、財務控制?財務控制是在財務管理的過程中，利用有關信息和特定手段，對企業財務活動所施加的影響或進行的調節。??
五、財務分析?財務分析是根據核算資料，運用有關指標和方法，對企業財務活動過程及其結果進行分析和評價的一項工作。?

第二章資金時間價值與風險分析?
【考試要求】

　　?(一)掌握終值與現值的含義與計算方法?
(二)掌握年金終值與年金現值的含義與計算方法?
(三)掌握折現率、期間和利率的推算方法?
(四)掌握風險的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標準離差和標準離差率的計算?
(五)掌握風險收益的含義與計算?
(六)熟悉風險對策?
(七)了解資金時間價值的概念?
(八)了解風險的概念與構成要素?
【考試內容】

　　?第一節資金時間價值?
一、資金時間價值的概念?資金時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。通常情況下，它相當于沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，這是利潤平均化規律作用的結果。

　　?二、終值與現值?終值又稱將來值，是現在一定量現金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和，通常記作F。

　　?現值又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現金折合到現在的價值，通常記作P。

　　?單利計息方式下，利息的計算公式為：I=P•i•n?單利計息方式下，終值的計算公式為：F=P•(1+i•n)?單利現值與單利終值互為逆運算，其計算公式為：P＝F／(1＋i•n)?復利終值的計算公式為：F=P•(1+i)n?式中(1+i)n簡稱“復利終值系數”，記作(F/P,i，n)。??復利現值與復利終值互為逆運算，其計算公式為：P=F•(1+i) -n??式中(1+i) -n簡稱“復利現值系數”，記作(P/F,i，n)。

　　?三、年金的終值與現值?年金是指一定時期內每次等額收付的系列款項，通常記作A。

　　?年金按其每次收付款項發生的時點不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續年金等類型。

　　?(一)普通年金?普通年金是指從第一期起，在一定時期內每期期末等額收付的系列款項，又稱為后付年金。其計算公式為：??F＝A•?式小分式稱作“年金終值系數”，記作(F／A，i，n)。

　　?償債基金是指為了在約定的未來一定時點清償某筆債務或積聚一定數額的資金而必須分次等額提取的存款準備金。

　　?償債基金與年金終值互為逆運算，其計算公式為：

　　?A＝F•?式中分式稱作“償債基金系數”，記作(A／F，i，n)，等于年金終值系數的倒數。

　　?普通年金現值的計算公式為：

　　?P＝A•?式中分式稱作“年金現值系數”，記作(P／A，i,n)。

　　?年資本回收額是指在約定年限內等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。

　　?年資本回收額與年金現值互為逆運算，其計算公式為：??A＝p•??式中分式稱作“資本回收系數”，記作(A／P,i，n)，等于年金現值系數的倒數。

　　?(二)即付年金?即付年金是指從第一期起，在一定時期內每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金。即付年金與普通年金的區別僅在于付款時間的不同。

　　?即付年金終值的計算公式為：?F=A•［(F／A，i,n＋1)－1］

　　?即付年金現值的計算公式為：?P=A•［(P／A，i，n－1)+1］

　　?(三)遞延年金?遞延年金是指第一次收付款發生時間與第一期無關，而是隔若干期(m)后才開始發生的系列等額收付款項。它是普通年金的特殊形式。其計算公式主要有：

　　?P＝A•(P／A，i，n)•(P／F，i，m)?P＝A•［(P／A，i，m＋n)－(P／A，i，m)］

　　?(四)永續年金?永續年金是指無限期等額收付的特種年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。其計算公式為：

　　?P＝A／i。

　　?四、折現率、期間和利率的推算?(一)折現率的推算?對于一次性收付款項，根據其復利終值或現值的計算公式可得出折現率的計算公式為：

　　?i= -1?永續年金的折現率可以通過其現值計算公式求得：

　　i＝A/P?普通年金折現率的推算公式為：

　　i=i1+•(i2-i1)?即付年金折現率的推算可以參照普通年金折現率的推算方法。

　　?(二)期間的推算?以普通年金為例，其期間的推算公式為：

　　?n＝n1+•(n2-n1)?(三)利率的換算?當每年復利次數超過一次時，這時的年利率叫作名義利率，而每年只復利一次的利率才是實際利率。

　　?將名義利率調整為實際利率的換算公式為：

　　?i=(1+r／m)m-1?式中：i為實際利率；r為名義利率；m為每年復利次數。??

第二節風險分析?
一、風險的概念與類別?
(一)風險的概念與構成要素?風險是對企業目標產生負面影響的事件發生的可能性。

　　?風險由風險因素、風險事故和風險損失三個要素所構成。

　　?(二)風險的類別?1.按照風險損害的對象，可分為人身風險、財產風險、責任風險和信用風險；?2.按照風險導致的后果，可分為純粹風險和投機風險；?3.按照風險發生的原因，可分為自然風險、經濟風險和社會風險；?4.按照風險能否被分散，可分為可分散風險和不可分散風險；?5.按照風險的起源與影響，可分為基本風險與特定風險(或系統風險與非系統風險)；企業特定風險又可分為經營風險和財務風險， ?　　二、風險衡量?
(一)概率?概率是用百分數或小數來表示隨機事件發生可能性及出現結果可能性大小的數值。將隨機事件各種可能的結果按一定的規則進行排列，同時列出各種結果出現的相應概率，這一完整的描述稱為概率分布。概率分布可分為離散型分布與連續型分布兩種類型。

　　?(二)期望值?期望值是一個概率分布中的所有可能結果，以各自相對應的概率為權數計算的加權平均值。其計算公式為：

　　?= XiPi?(三)離散程度?離散程度是用以衡量風險大小的指標。表示隨機變量離散程度的指標主要有方差、標準離差和標準離差率等。

　　?1.方差?方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數值，其計算公式為：?σ2= (Xi－) 2•Pi?2.標準離差?標準離差是反映概率分布中各種可能結果對期望值的偏離程度的一個數值。其計算公式為：

　　?σ=??標準離差是以絕對數來衡量待決策方案的風險，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；相反，標準離差越小，風險越小。標準離差的局限性在于它是一個絕對數，只適用于相同期望值決策方案風險程度的比較。

　　?3.標準離差率?標準離差率是標準離差與期望值之比。其計算公式為：

　　?V＝×100％?標準離差率是以相對數來衡量待決策方案的風險，一般情況下，標準離差率越大，風險越大；相反，標準離差率越小，風險越小。標準離差率指標的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風險程度的比較。

　　?三、風險收益率?風險收益率是指投資者因冒風險進行投資而要求的、超過資金時間價值的那部分額外的收益率。風險收益率、風險價值系數和標準離差率之間的關系可用公式表示如下：

　　?RR＝b•V?式中：RR為風險收益率；b為風險價值系數；V為標準離差率。

　　?在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率(R)為：

　　?R＝RF＋RR＝RF+b•V?上式中，R為投資收益率；RF為無風險收益率。其中無風險收益率RF可用加上通貨膨脹溢價的時間價值來確定，在財務管理實務中，一般把短期政府債券的(如短期國庫券)的收益率作為無風險收益率。

　　?四、風險對策?
(一)規避風險?當風險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應當放棄該項目，以規避風險。例如，拒絕與不守信用的廠商業務往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目。

　　?(二)減少風險?減少風險主要有兩方面意思：一是控制風險因素，減少風險的發生；二是控制風險發生的頻率和降低風險損害程度。減少風險的常用方法有：進行準確的預測；對決策進行多方案優選和相機替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發展新產品前，充分進行市場調研；采用多領域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險。

　　?(三)轉移風險?對可能給企業帶來災難性損失的項目，企業應以一定代價，采取某種方式轉移風險。如向保險公司投保；采取合資、聯營、聯合開發等措施實現風險共擔；通過技術轉讓、租賃經營和業務外包等實現風險轉移。

　　?(四)接受風險?接受風險包括風險自擔和風險自保兩種。風險自擔，是指風險損失發生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤；風險自保，是指企業預留一筆風險金或隨著生產經營的進行，有計劃計提資產減值準備等。

　　?第三章企業籌資方式?
【考試要求】

　　?(一)掌握籌資的分類；掌握籌資的渠道與方式?
(二)掌握企業資金需要量預測的銷售額比率法、直線回歸法和高低點法?
(三)掌握吸收直接投資的含義和優缺點?
(四)掌握普通股的含義、特征與分類、普通股的價值與價格、普通股的權利、普通股籌資的優缺點
(五)掌握優先股的性質、動機與分類、優先股的權利和優缺點?
(六)掌握認股權證的含義、特征、種類、要素、價值與作用?
(七)掌握銀行借款的種類、與借款有關的信用條件、借款利息的支付方式和銀行借款籌資的優缺點
(八)掌握債券的含義與特征、債券的基本要素、債券的種類、債券的發行與償還、債券籌資的優缺點；掌握可轉換債券的性質、基本要素和優缺點?
(九)掌握融資租賃的含義、融資租賃與經營租賃的區別、融資租賃的形式與程序、融資租賃租金的計算?(十)掌握商業信用的形式、商業信用條件、現金折扣成本的計算、利用商業信用籌資的優缺點?
(十一)掌握杠桿收購的含義、利用杠桿收購籌資的特點與優勢、杠桿收購籌資的模式?
(十二)熟悉籌資的含義與動機?
(十三)熟悉吸收直接投資的種類與出資方式?
(十五)熟悉銀行借款的程序?
(十六)熟悉普通股的發行與上市要求?
(十七)了解籌資的基本原則?
(十八)了解企業資金需要量預測的定性預測法?
【考試內容】

　　?第一節企業籌資概述?
一、企業籌資的含義與動機?企業籌資是指企業根據生產經營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。

　　?企業籌資的動機可分為四類：設立籌資、擴張籌資、償債籌資和混合籌資?

二、籌資的分類?
1.按照資金的來源渠道不同，分為權益籌資和負債籌資。

　　?2.按照是否通過金融機構，分為直接籌資和間接籌資。?3.按照資金的取得方式不同，分為內源籌資和外源籌資。

　　?4.按照籌資的結果是否在資產負債表上得以反映，分為表內籌資和表外籌資。

　　?5.按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集?

三、籌資渠道與籌資方式?籌資渠道是指客觀存在的籌措資金的來源方向與通道。我國企業目前的籌資渠道主要包括：

　　(1)銀行信貸資金；?(2)非銀行金融機構資金；?(3)其他企業資金；?(4)居民個人資金；?(5)國家財政資金；?(6)企業自留資金。

　　?籌資方式是指可供企業在籌措資金時選用的具體籌資形式，主要包括：吸收直接投資、發行股票、向銀行借款、利用商業信用、發行公司債券、融資租賃、利用留存收益和杠桿收購等。

　　?四、籌資原則?企業籌資必須遵循“規模適當、籌措及時、來源合理和方式經濟”等基本原則。

　　?五、企業資金需要量預測?企業資金需要量的預測可以采用定性預測法、比率預測法和資金習性預測法。

　　?(一)定性預測法?定性預測法是指利用直觀的資料，依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力，對未來資金需要量作出預測。

　　?(二)比率預測法?比率預測法是依據有關財務比率與資金需要量之間的關系預測資金需要量的方法。常用的比率預測法是銷售額比率法，其計算公式為：?對外籌資的需要量=•ΔS-•ΔS-P•E•S2?式中：A為隨銷售變化的資產(變動資產)；B為隨銷售變化的負債(變動負債)；S1；為基期銷售額；S2為預測期銷售額；ΔS為銷售的變動額；P為銷售凈利率；E為收益留存比率；A/S1為單位銷售額所需的資產數量，即變動資產占基期銷售額的百分比；B/S1為單位銷售額所產生的自然負債數量，即變動負債占基期銷售額的百分比?(三)資金習性預測法?資金習性預測法是根據資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金變動與產銷量之間的依存關系。按照資金習性可將資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。

　　?資金習性預測法有兩種形式：一種是根據資金占用總額同產銷量的關系來預測資金需要量；另一種是采用先分項后匯總的方式預測資金需要量。

　　?設產銷量為自變量x，資金占用量為因變量y，它們之間的關系可用下式表示：

　　?y=a＋bx?式中：a為不變資金，b為單位產銷量所需變動資金，其數值可采用高低點法或回歸直線法求得。?高低點法的計算公式為：?b=?a=最高收入期資金占用量-b×最高銷售收入?或=最低收入期資金占用量-b×最低銷售收入?回歸直線法的計算公式為：

　　?a=?b=?或：b=?式中，yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產銷量。??第二節權益資金的籌集?一、吸收直接投資?(一)吸收直接投資的含義與種類?吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。

　　?吸收直接投資的種類包括：吸收國家投資、吸收法人投資和吸收個人投資。

　　?(二)吸收直接投資中的出資方式?吸收直接投資中的出資方式主要包括：以現金出資、以實物出資、以工業產權出資和以土地使用權出資等。??

(三)吸收直接投資的優缺點?優點：有利于增強企業信譽；有利于盡快形成生產能力；有利于降低財務風險。缺點：資金成本較高；容易分散企業控制權。

　　?二、發行普通股?
(一)股票的含義、特征與分類?
1.股票的含義與特征?股票是股份有限公司發行的用以證明投資者的股東身份和權益，并據以獲得股利的一種可轉讓的書面憑證，它是股份有限公司股份的表現形式。股票作為一種籌資工具，具有法定性、收益性、風險性、參與性、無限期性、可轉讓性和價格波動性等特點。

　　?2.股票的分類?按股東權利和義務的不同，可將股票分為普通股票和優先股票；按股票票面是否記名，可將股票分為記名股票和無記名股票；按股票票面有無金額，可將股票分為有面值股票和無面值股票；按股票發行時間的先后，可將股票分為始發股和新發股；按發行對象和上市地區，可將股票分為A股、B股、H股、N股和S股等。

　　?(二)股票的價值、價格與價值指數?
1.股票價值?股票的價值有票面價值、賬面價值、清算價值和市場價值。

　　?2.股票價格?股票價格有廣義和狹義之分。狹義的股票價格就是股票交易價格。廣義的股票價格則包括股票的發行價格和交易價格兩種形式。股票交易價格具有事先的不確定性和市場性特點。

　　?3.股價指數?股價指數是指金融機構通過對股票市場上一些有代表性的公司發行的股票價格進行平均計算和動態對比后得出的數值。股價指數的計算方法有簡單算術平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權綜合法等。

　　?(三)普通股股東的權利?普通股股東的權利包括：?(1)公司管理權，包括投票權、查賬權和阻止越權經營的權利；?(2)分享盈余權；?(3)出讓股份權；?(4)優先認股權；?(5)剩余財產要求權。

　　?(四)股票發行?
1.股票發行條件?股票發行分為新設發行、改組發行、增資發行和定向募集發行四種形式，股份公司發行股票必須符合《證券法》和《股票發行與交易管理暫行條例》等規定的發行條件。

　　?2.股票發行程序?股票發行的基本程序如下：作出新股發行決議；做好新股發行準備；提出發行股票申請；提交有關機構審核；簽署股票承銷協議；公布招股說明書；按規定程序招股；認股人繳納股款；向認股人交割股票等。

　　?3.股票發行價格?股票的發行價格有等價、時價和中間價。我國公司法規定，公司發行股票不準折價發行。發行價格的確定方法主要有市盈率法、凈資產倍率法、競價確定法和現金流量折現法等。

　　?4.股票發行方式?股票的發行方式有公募發行和私募發行，公募發行有自銷方式和承銷方式，承銷方式具體分為包銷和代銷。??

(五)股票上市?股票上市指股份有限公司公開發行的股票經批準在證券交易所進行掛牌交易。

　　?公司股票上市的好處主要有：?(1)有助于改善財務狀況；?(2)便于利用股票收購其他公司；?(3)利用股票市場客觀評價企業；?(4)利用股票可激勵職員；?(5)提高公司知名度，吸引更多顧客。?公司股票上市的不利影響主要有：?(1)使公司失去隱私權；?(2)限制經理人員操作的自由度；?(3)公開上市需要很高的費用。

　　?(六)普通股籌資的優缺點?優點：?(1)沒有固定利息負擔；?(2)沒有固定到期日，也不用償還；?(3)籌資風險小；?(4)能提高公司的信譽；?(5)籌資限制少。?缺點：?(1)資金成本較高；?(2)容易分散控制權。?三、發行優先股?(一)優先股的性質?優先股是一種特別股票，它雖然屬于自有資金但卻兼有債券的某些性質。

　　?(二)發行優先股的動機?企業發行優先股的動機包括：防止股權分散化；調劑現金余缺；改善資本結構；維持舉債能力。

　　?(三)優先股的種類?按不同的分類標志，可將優先股分為累積優先股和非累積優先股；可轉換優先股和不可轉換優先股；參加優先股和不參加優先股；可贖回優先股和不可贖回優先股。??

(四)優先股的權利?優先股股東的權利主要表現在：優先分配股利權；優先分配剩余財產權；部分管理權。

　　?(五)優先股的優缺點?優點：沒有固定到日期，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定彈性；有利于提高公司信譽。缺點：籌資成本高；籌資限制多；財務負擔重。

　　?四、發行認股權證?
(一)認股權證的含義與特點?認股權證是由股份公司發行的，能夠按特定的價格，在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。?認股權證的特點：?(1)認股權證作為一種特殊的籌資手段，對于公司發行新債券或優先股股票具有促銷作用。?(2)持有人在認股之前，既不擁有債權也不擁有股權，只擁有股票認購權。?(3)用認股權證購買普通股票，其價格一般低于市價。??

(二)認股權證的種類?
1.按允許購買的期限長短，分為長期認股權證與短期認股權證。

　　?2.按認股權證的發行方式不同，分為單獨發行認股權證與附帶發行認股權證。

　　?3.按認股權證認購數量的約定方式不同，分為備兌認股權證與配股權證。

　　?(三)認股權證的基本要素?認股權證的基本要素包括：?(1)認購數量；?(2)認購價格；?(3)認購期限；?(4)贖回條款。

　　?(四)認股權證的價值?認股權證有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：

　　?認股權證理論價值=（普通股市場價格-普通股認購價格）×認股權證換股比率影響認股權證理論價值的主要因素有：?(1)換股比率；?(2)普通股市價；?(3)執行價格；?(4)剩余有效期間。

　　?認股權證的實際價值是認股權證在證券市場上的市場價格或售價。認股權證的實際價值大于理論價值的部分稱為超理論價值的溢價。

　　?(五)認股權證的作用?
1.為公司籌集額外現金。

　　?2.促進其他籌資方式的運用。

　　?第三節負債資金的籌集?
負債資金的籌集主要包括向銀行借款、發行公司債券、融資租賃、利用商業信用和杠桿收購等。

　　?一、向銀行借款?
(一)銀行借款的分類?按不同標準可將銀行借款分為短期、中期、長期借款；信用借款、擔保借款和票據貼現；基本建設借款、專項借款和流動資金借款；政策性銀行借款和商業銀行借款。??

(二)銀行借款籌資的程序?銀行借款籌資的一般程序是：企業提出借款申請，填寫《借款申請書》；銀行審查借款申請；雙方簽訂借款合同；企業取得貸款；企業還本付息。

　　?(三)與銀行借款有關的信用條件?與銀行借款有關的信用條件包括：信貸額度、周轉信貸協定、補償性余額、借款抵押、償還條件和以實際交易為貸款條件等。

　　?(四)銀行借款利息的支付方式?
1.利隨本清法?利隨本清法又稱收款法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實際利率。

　　?2.貼現法?貼現法是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業再償還全部本金的一種計息方法。貼現法的實際貸款利率公式為：?貼現貸款實際利率=×100％?(五)銀行借款籌資的優缺點?優點：籌資速度快；籌資成本低；借款彈性好。

　　?缺點：財務風險較大；限制條件較多；籌資數額有限。??

二、發行公司債券?(一)債券的含義與特征?債券是債務人依照法定程序發行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面債務憑證。?(二)債券的要素?債券的基本要素包括票面金額、票面利率、債券期限和發行價格等。

　　?(三)債券的的種類?按不同標準可將債券分為信用債券、抵押債券和擔保債券；記名債券和無記名債券；可轉換債券、固定利率債券。浮動利率債券和收益債券等。

　　?(四)債券的發行?1.債券的發行條件?發行公司債券，必須符合《公司法》、《證券法》規定的有關條件?2.債券的發行價格?債券的發行價格有三種：等價、折價和溢價。在按期付息、到期一次還本的情況下，債券發行價格的計算公式為：

　　?債券發行價格= +?如果企業發行不計復利、到期一次還本付息的債券，則其發行價格的計算公式為：

　　?債券發行價格=M•(1+i2•n)•(P/F，i1,n)?式中：M為票面金額；n為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率?(五)債券的還本付息?1.債券的償還?債券償還時間按其實際發生與規定的到期日之間的關系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。到期償還包括分批償還和一次償還兩種。提前償還又稱提前贖回或收回。贖回有強制性贖回、選擇性贖回、通知贖回三種形式。滯后償還有即轉期和轉換兩種形式。

　　?債券償還的常見方式包括使用現金償還、以新債券換舊債券和用普通股償還。

　　?2.債券的付息?債券的付息主要表現在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。利息率的確定有固定利率和浮動利率兩種形式。債券付息頻率主要有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和一次性付息(利隨本清；貼現發行)五種。付息方式有兩種方式：一種是采取現金、支票或匯款的方式；一種是息票債券的方式。

　　?(六)債券籌資的優缺點?相對股票籌資而言，債券籌資的優點有：資金成本較低；保證控制權；具有財務杠桿作用。缺點：籌資風險高；限制條件多；籌資額有限。

　　?(七)可轉換債券?
1.可轉換債券的性質?可轉換債券賦予持有者一種特殊的選擇權，即按事先約定在一定時間內將其轉換為公司股票的選擇權，在轉換權行使之前屬于公司的債務資本，權利行使之后則成為發行公司的所有權資本。

　　?2.可轉換債券的要素?可轉換債券的基本要素包括：基準股票、票面利率、轉換價格、轉換比率、轉換期限、贖回條款、回售條款、轉換調整條款或保護條款。

　　?3.可轉換債券籌資的優缺點?優點：?(1)可轉換為普通股，有利于穩定股票市價；?(2)利率低于普通債券，可節約利息支出；?(3)可增強籌資靈活性。?缺點：?(1)若股價低迷，面臨兌付債券本金的壓力；?(2)存在回售風險。

　　?三、融資租賃?
(一)租賃的含義?租賃是指出租人在承租人給予一定收益的條件下，授予承租人在約定的期限內占有使用財產權利的一種契約性行為。

　　?融資租賃也稱為資本租賃或財務租賃，是區別于經營租賃的一種長期租賃形式。

　　?(二)融資租賃的形式?融資租賃包括售后回租、直接租賃和杠桿租賃三種形式。

　　?(三)融資租賃的程序?融資租賃的程序是：?(1)選擇租賃公司；?(2)辦理租賃委托；?(3)簽訂購貨協議；?(4)簽訂租賃合同；?(5)辦理驗貨與投保；?(6)支付租金；?(7)處理租賃期滿的設備。

　　?(四)融資租賃的租金?1.融資租賃租金的構成?融資租賃租金包括設備價款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續費等。

　　?2.融資租賃租金的支付形式?租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：

　　?(1)按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式?(2)按支付時期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。

　　?(3)按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。

　　?3.融資租賃租金的計算方法?(1)后付租金的計算。根據年資本回收額的計算公式，可確定出后付租金方式下每年年末支付租金數額的計算公式：

　　?A＝P•(P／A，i，n)?(2)先付租金的計算。根據即付年金的現值公式，可得出先付等額租金的計算公式：

　　?A＝P／［(P／A，i，n-1)+1］

　　?(五)融資租賃籌資的優缺點?融資租賃籌資的優點：融資速度快；限制條款少；設備淘汰風險��；財務風險��；稅收負擔輕等。

　　?融資租賃租金的缺點：資金成本較高，固定租金負擔重。

　　?四、利用商業信用?
(一)商業信用的含義與形式?商業信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，其形式主要有賒購商品、預收貨款和商業匯票。

　　?(二)商業信用條件?商業信用條件是銷貨人對付款時間和現金折扣所作的具體規定，主要有以下幾種形式：預收貨款；延期付款，但不涉及現金折扣；延期付款，但早付款可享受現金折扣。

　　?(三)現金折扣成本的計算?如果購貨方放棄現金折扣，就可能承擔較大的機會成本，其計算公式為：

　　?放棄現金折扣的成本=××100％??(四)商業信用籌資的優缺點?采用商業信用籌資非常方便，而且籌資成本相對較低，限制條件較少，但其期限一般較短。

　　?五、杠桿收購籌資?(一)杠桿收購籌資的含義?杠桿收購籌資是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種籌資活動。

　　?(二)杠桿收購籌資的優缺點?杠桿收購籌資的特點和優勢：?(1)杠桿收購籌資的財務杠桿比率非常高；?(2)以杠桿籌資方式進行個業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰；?(3)對于銀行而言，貸款的安全性保障程度高；?(4)籌資企業利用杠桿收購籌資有時還可以得到意外的收益，即所收購企業的資產增值；?(5)杠桿收購，可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

　　?(三)杠桿收購籌資的模式?常見的杠桿收購籌資模式主要有典型的杠桿收購籌資模式、杠桿收購資金結構調整模式和杠桿收購控股模式。
第四章 資金成本和資金結構

?【考試要求】
?(一)掌握個別資金成本的一般計算公式、掌握債券成本、銀行借款成本、優先股成本、普通股成本和留存收益成本的計算方法
?(二)掌握加權平均資金成本和資金邊際成本的計算方法
?(三)掌握經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的計量方法?
?(四)掌握資金結構理論
?(五)掌握最優資金結構的每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法
?(六)熟悉成本按習性分類的方法
?(七)熟悉資金結構的調整
?(六)熟悉經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的概念及其相互關系
?(七)熟悉經營杠桿與經營風險、財務杠桿與財務風險以及復合杠桿與企業風險的關系
?(八)了解資金成本的概念與作用
?(九)了解資金結構的概念
?(十)了解影響資金結構的因素
?【考試內容】

?第一節 資金成本

?一、資金成本的概念與作用
?(一)資金成本的概念
?資金成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價，包括用資費用籌資費用和兩部分。
?用資費用是指企業在生產經營、投資過程中因使用資金而付出的費用，如股利和利息。
?籌資費用是指企業在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費多，如證券發行費。
?資金成本的計算公式為：
?資金成本=每年的用資費用/(籌行資總額-籌資費用)
?(二)資金成本的作用
?資金成本在企業籌資決策中的作用表現為：?
(1)資金成本是影響企業籌資總額的重要因素；?
(2)資金成本是企業選擇資金來源的基本依據；?
(3)資金成本是企業選用籌資方式的參考標準；?
(4)資金成本是確定最優資金結構的主要參數。
?資金成本在投資決策中的作用表現為：?
(1)在利用凈現值指標進行投資決策時，常以資金成本作為折現率；?
(2)在利用內部收益率指標進行決策時，一般以資金成本作為基準收益率。
?二、個別資金成本
?個別資金成本是指各種籌資方式的成本，包括債券成本、銀行借款成本、優先股成本、普通股成本和留存收益成本，前二者可統稱為負債資金成本，后三者統稱為權益資金成本。
?1.債券成本的計算公式為：
?債券成本= 年利息*(1-所得稅稅率)/[債券籌資額*(1-債券籌資率)]
?2.銀行借款成本的計算公式為：
?銀行借款成本=年利息*(1-所得稅稅率)/[銀行借款籌資總額*(1-銀行借款籌資費率)]
?3.優先股成本的計算公式為：
?優先股成本=優先股每年的股利 /[發行優先股總額*(1-所得稅稅率)]
?4.普通股成本的計算方法有三種：股利折現模型，資本資產定價模型和債券收益率加風險報酬率。
?在每年股利固定的情況下，采用股利折現模型計算普通股成本的公式為：?
普通股成本=每年固定股利/[普通金額*(1-普通股籌資率]
?在固定股利增長率的情況下，采用股利折現模型計算普通股成本的公式為：?
普通股成本=[第一年股利/普通股金額 *(1-普通股籌費率)]+股利固定增長率
?采用資本資產定價模型計算普通股成本的公式為：
?Kc＝Rf+β•(Rm-Rf)
?式中：Kc為市場投資組合的期望收益率；Rf為無風險利率；β為某公司股票收益相對于市場投資組合期望收益率的變動幅度。
?用無風險利率加風險溢價法計算普通股股票籌資的資金成本公式為：
?Kc=Rf+Rp•Rc
?5.在普通股股利固定的情況下，留存收益成本的計算公式為：
?留存收益成本=每年固定股利/普通股金額
?在普通股股利不斷增長的情況下，留存收益成本的計算公式為：
?留存收益成本=第一年股利/普通股金額+股利年增長率
?三、加權平均資金成本
?加權平均資金成本是指分別以各種資金成本為基礎，以各種資金占全部資金的比重為權數計算出來的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項重要指標。其計算公式為：
?加權平均資金成本=∑(某種資金占總資金的比重×該種資金的成本)
?四、資金的邊際成本
?資金的邊際成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。
?計算確定資金邊際成本可按如下步驟進行：?
(1)確定最優資金結構；?
(2)確定各種方式的資金成本；?
(3)計算籌資總額分界點；?
(4)計算資金的邊際成本。
?籌資總額分界點= 某種籌資方式的成本分界點/目標資金結構中該種籌資方式所占比重

?第二節 杠桿原理

?一、杠桿效應的含義
?財務中的杠桿效應是指由于固定費用的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動的現象。包括經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿三種形式。
?二、成本習性、邊際貢獻與息稅前利潤
?(一)成本習性及分類
?成本習性是指成本總額與業務量之間在數量上的依存關系。成本按習性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。
?總成本習性模型為：y=a+bx。
?其中y指總成本，a指固定成本，b指單位變動成本，x指業務量(如銷量或產量)。
?(二)邊際貢獻及其計算
?邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本以后的差額，計算公式為：
?邊際貢獻=銷售收入-變動成本?
　　　　　=(銷售單價-單位變動成本)×產銷量?
　　　　　=單位邊際貢獻×產銷量
?(三)息稅前利潤及其計算
?息稅前利潤是指交納所得稅前的利潤，其計算公式為：?
?息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本?
　　　　　　=(銷售單價-單位變動成本)×產銷量-固定成本?
　　　　　　=邊際貢獻總額-固定成本
?三、經營杠桿
?(一)經營杠桿的含義
?經營杠桿是指由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動大于產銷業務量變動的杠桿效應。
?(二)經營杠桿的計量
?對經營杠桿的計量最常用的指標是經營杠桿系數或經營杠桿度。經營杠桿系數，是指息稅前利潤變動率相當于產銷業務量變動率的倍數。計算公式為：
?經營杠桿系數= 息稅前利潤變動率/產銷業務量變動率
?經營杠桿系數的簡化公式為：
?報告期經營杠桿系數=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤
?(三)經營杠桿與經營風險的關系
?經營杠桿系數、固定成本和經營風險三者呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經營杠桿系數越大，企業經營風險也就越大。其關系可表示為：??
經營杠桿系數= 基期邊際貢獻/(邊際貢獻-基期固定成本)
?四、財務杠桿
?(一)財務杠桿的概念
?財務杠桿是指由于債務的存在而導致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應。
?(二)財務杠桿的計量
?對財務杠桿計量的主要指標是財務杠桿系數。財務杠桿系數是指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數，計算公式為：?
財務杠桿系數=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率 ?
=基期息稅前利潤/(基期息稅前利潤-基期利息)
?對于同時存在銀行借款、融資租賃，且發行優先股的企業來說，可以按以下公式計算財務杠桿系數：?
財務杠桿系數= 息稅前利潤/[息稅前利潤-利息-融資租賃積金-(優先股股利/1-所得稅稅率)]
?(三)財務杠桿與財務風險的關系
?財務風險是指企業為取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股每股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。財務杠桿會加大財務風險，企業舉債比重越大，財務杠桿效應越強，財務風險越大。財務杠桿與財務風險的關系可通過計算分析不同資金結構下普通股每股利潤及其標準離差和標準離差率來進行測試。
?五、復合杠桿
?(一)復合杠桿的概念
?復合杠桿是指由于固定生產經營成本和固定財務費用的存在而導致的普通股每股利潤變動大于產銷業務量變動的杠桿效應。
?(二)復合杠桿的計量
?對復合杠桿計量的主要指標是復合杠桿系數或復合杠桿度。復合杠桿系數是指普通股每股利潤變動率相當于業務量變動率的倍數。其計算公式為：
?復合杠桿系數=普通股每股利潤變動率/產銷業務量變動率
?或：復合杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數
?(三)復合杠桿與企業風險的關系
?由于復合杠桿作用使普通股每股利潤大幅度波動而造成的風險，稱為復合風險。復合風險直接反映企業的整體風險。在其他因素不變的情況下，復合杠桿系數越大，復合風險越大；復合杠桿系數越小，復合風險越小。通過計算分析復合杠桿系數及普通股每股利潤的標準離差和標準離差率可以揭示復合杠桿同復合風險的內在聯系。

?第三節 資金結構

?一、資金結構概述
?(一)資金結構的概念
?資金結構是指企業各種資金的構成及其比例關系。資金結構有廣義和狹義之分。狹義的資金結構是指長期資金結構；廣義的資金結構是指全部資金(包括長期資金、短期資金)的結構。本章所指資金結構是指狹義的資金結構。
?(二)影響資金結構的因素
?影響資金結構的因素包括：?
(1)企業財務狀況；?
(2)企業資產結構；?
(3)企業銷售情況；?
(4)企業所有者和管理人員的態度；?
(5)貸款人和信用評級機構的影響；?
(6)行業因素；?
(7)企業規模；?
(8)所得稅稅率的高低；?
(9)利率水平的變動趨勢。
?(三)資金結構理論
?資金結構理論包括凈收益理論、凈營業收益理論、傳統折衷理論、MM理論、平衡理論、代理理論和等級融資理論等。
?二、最佳資金結構的確定
?最佳資金結構是指在一定條件下使企業加權平均資金成本最低、企業價值最大的資金結構。
?確定最佳資金結構的方法有每股利潤無差別點法、比較資金成本法和公司價值比較法。
?(一)每股利潤無差別點法
?每股利潤無差別點法，又稱息稅前利潤一每股利潤分析法(EBIT――EPS分析法)，是通過分析資金結構與每股利潤之間的關系，進而確定合理的資金結構的方法。?
?每股利潤無差別點處的息稅前利潤的計算公式為：
--- =N2•[I1•(1-T)+D1]-N1•[I2•(1-T)+D2]/(N2-N1)•(1-T)
EBIT
?式中， 為每股利潤無差別點處的息稅前利潤；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數。
?如公司沒有發行優先股，上式可簡化為：
--- =N2•I1-N1I2/N2-N1
EBIT
?這種方法只考慮了資金結構對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也就最高。最佳資金結構亦即每股利潤最大的資金結構。
?(二)比較資金成本法
?比較資金成本法，是通過計算各方案加權平均的資金成本，并根據加權平均資金成本的高低來確定最佳資金結構的方法。最佳資金結構亦即加權平均資金成本最低的資金結構。
?(三)公司價值分析法
?公司價值分析法，是通過計算和比較各種資金結構下公司的市場總價值來確定最佳資金結構的方法。最佳資金結構亦即公司市場價值最大的資金結構。
?公司的市場總價值=股票的總價值+債券的價值
?為簡化起見，假定債券的市場價值等于其面值。股票市場價值的計算公式如下：?
股票市場價值= (息稅前利潤-利息)*(1-所得稅稅率)/權益資金的成本
?五、資金結構的調整
?企業調整資金結構的方法有：
?(一)存量調整。其方法主要有：債轉股、股轉債；增發新股償還債務；調整現有負債結構；調整權益資金結構。
?(二)增量調整。其主要途徑是從外部取得增量資本，如發行新債、舉借新貸款、進行融資租賃、發行新股票等。
?(三)減量調整。其主要途徑有提前歸還借款，收回發行在外的可提前收回債券，股票回購減少公司股本，進行企業分立等。
?第五章 投資概述

?【考試要求】
?(一)掌握投資的概念與動機
?(二)掌握企業投資的種類及各類投資的主要特征
?(三)掌握投資收益的類型和必要投資收益的計算公式
?(四)掌握由兩項資產構成的投資組合的總風險的計算及評價；掌握投資組合的總風險的構成內容及其在風險分散中的變動規律
?(五)掌握投資組合的β系數的計算方法；掌握資本資產定價模型和投資組合風險收益率的計算
?(六)熟悉導致投資風險產生的原因
?(七)熟悉投資組合的β系數推算；熟悉投資組合的期望收益率計算方法；熟悉投資組合風險的分散化的意義及方法
?(八)熟悉套利定價模型及其意義
?(九)了解投機與投資的關系；了解投機的積極和消極作用
?(十)了解投資風險和投資組合的定義；了解協方差和相關系數在投資組合風險分析中的作用；了解多項資產構成的投資組合的風險的計算方法
?(十一)了解單項資產的β系數的意義
?(十二)了解套利的定義及其假定
?(十三)了解影響金融資產平均收益率的基本要素
?【考試內容】

?第一節 投資的概念與種類

?一、投資的定義
?投資是指特定經濟主體為了在未來可預見的時期內獲得收益或使資金增殖，在一定時機向一定領域的標的物投放足夠數額的資金或實物等貨幣等價物的經濟行為。從特定企業角度看，投資就是企業為獲取收益而向一定對象投放資金的經濟行為。
?二、投資的動機
?企業投資的動機包括行為動機、經濟動機和戰略動機三個層次；按其功能可以劃分為獲利動機、擴張動機、分散風險動機和控制動機等類型。
?三、投機與投資的關系
?投機是一種承擔特殊風險獲取特殊收益的行為。
?投機是投資的一種特殊形式；兩者的目的基本一致；兩者的未來收益都帶有不確定性，都包含有風險因素，都要承擔本金損失的危險。
?投機與投資在行為期限的長短、利益著眼點、承擔風險的大小和交易的方式等方面有所區別。
?在經濟生活中，投機能起到導向、平衡、動力、保護等四項積極作用。
?過渡投機或違法投機存在不利于社會安定、造成市場混亂和形成泡沫經濟等消極作用。
?四、投資的分類
?(一)按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資
?(二)按照投資對象的不同，分為實物投資和金融投資?
?(三)按照投入的領域不同，分為生產性投資和非生產性投資
?(四)按經營目標的不同，分為盈利性投資和政策性投資
?(五)按照投資的方向不同，分為對內投資和對外投資?
?(六)按照投資的內容不同，分為固定資產投資、無形資產投資、開辦費投資、流動資金投資、房地產投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資、保險投資等多種形式。

?第三節 投資風險與投資收益

?一、投資風險的含義
?投資風險是指由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響，而使得實際投資出現不利結果的可能性。
?導致投資風險產生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場變化所導致的購買力風險和利率風險、政治風險和自然災害，以及投資決策失誤等多個方面。
?二、投資收益的含義
?投資收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補償，包括：期望投資收益、實際投資收益、無風險收益和必要投資收益等類型。其中，無風險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補貼(又稱通貨膨脹貼水)之和；必要投資收益等于無風險收益與風險收益之和，計算公式如下：?
必要收益(率)=無風險收益(率)+風險收益(率)=資金時間價值+通貨膨脹補貼(率)+風險收益(率)
?三、投資組合風險收益率的計算
?投資者同時以兩個或兩個以上資產作為投資對象而發生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。
?(一)投資組合的期望收益率
?投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權平均數，其權數等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為：?
??
?(二)兩項資產構成的投資組合的風險
?1.協力差
?協方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風險的統計指標。其計算公式為：
?Cov(R1,R2)＝
?當協方差為正值時，表示兩種資產的收益率呈同方向變動；協方差為負值時，表示兩種資產的收益率呈相反方向變化。
?2.相關系數
?相關系數是協方差與兩個投資方案投資收益標準差之積的比值，其計算公式為：?
ρ12?＝Cov(R1,R2) /σ1σ2
?相關系數總是在-1到+1之間的范圍內變動，－1代表完全負相關，+1代表完全正相關，0則表示不相關。?
?3.兩項資產構成的投資組合的總風險
?投資組合的總風險由投資組合收益率的方差和標準離差來衡量。由兩種資產組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為：
?Vp=W21σ21+W22σ22＋2W1W2Cov(R1，R2)
?由兩種資產組合而成的投資組合收益率的標準離差的計算公式為：
?σp=
?不論投資組合中兩項資產之間的相關系數如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。
?(三)多項資產構成的投資組合的風險及其分散化
?1.多項資產構成的投資組合的風險
?假定投資組合是由m種資產所組成，則該投資組合的方差Vp的計算公式為：?

Vp= WiWjCov(Ri,Rj)(i≠j)
?投資組合的標準離差σp計算公式為：?
σp= = ?
?2.投資組合風險的分散化
?投資組合的總風險由非系統風險和系統風險兩部分內容所構成。
?非系統風險(可分散風險)是指由于某一種特定原因對某一特定資產收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統性風險能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風險就能被完全消除。非系統風險的具體構成內容包括經營風險和財務風險兩部分。
?系統風險(不可分散風險)是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產的收益率的變動性，它是由那些影響整個市場的風險因素引起的，因而又稱為市場風險。系統風險是影響所有資產的風險，因而不能被分散掉。
?第四節 資本資產定價模型

?一、β系數
?(一)單項資產的β系數
?單項資產的β系數是指可以反映單項資產收益率與市場上全部資產的平均收益率之間變動關系的一個量化指標，即單項資產所含的系統風險對市場組合平均風險的影響程度，也稱為系統風險指數。其計算公式為：??
β=
β系數還可以按以下公式計算：?
β=
?當β＝1時，表示該單項資產的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致；如果β＞1，說明該單項資產的風險大于整個市場投資組合的風險；如果β＜1，說明該單項資產的風險程度小于整個市場投資組合的風險。
?(二)投資組合的β系數
?對于投資組合來說，其系統風險程度也可以用β系數來衡量。投資組合的β系數是所有單項資產β系數的加權平均數，權數為各種資產在投資組合中所占的比重。計算公式為：
?βp== Wiβi
?投資組合的β系數受到單項資產的β系數和各種資產在投資組合中所占比重兩個因素的影響。
?二、資本資產定價模型
?(一)資本資產定價模型的內容
?1.資本資產定價模型的基本表達式
?在特定條件下，資本資產定價模型的基本表達式如下：?
?E(Ri)＝RF＋βi(Rm－RF)
?單項資產或特定投資組合的必要收益率受到無風險收益率、市場組合的平均收益率和β系數三個因素的影響。
?2.投資組合風險收益率的計算
?投資組合風險收益率的計算公式為：
?E(Rp)=βp(Rm－RF)
?投資組合風險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的β系數三個因素的影響。在其他因素不變的情況下，風險收益率與投資組合的β系數成正比，β系數越大，風險收益率就越大；反之就越小。
?3.投資組合的β系數推算
?在已知投資組合風險收益率E(RP)，市場組合的平均收益率Rm和無風險收益率RF的基礎上，可以推導出特定投資組合的β系數，計算公式為：
?βp=E(Rp)/（Rm-RF）
?(二)建立資本資產定價模型所依據的假定條件
?建立資本資產定價模型假定條件有：?
(1)在市場中存在許多投資者；?
(2)所有投資者都計劃只在一個周期內持有資產；?
(3)投資者只能交易公開交易的金融工具(如股票、債券等)，并假定投資者可以不受限制地以固定的無風險利率借貸；?
(4)市場環境不存在摩擦；?
(5)所有的投資者的都是理性的，并且都能獲得完整的信息；?
(6)所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來的收益現金流的概率分布、預期值和方差等都有相同的估計。
??第六章 項目投資

?【考試要求】
?(一)掌握項目投資特點；掌握單純固定資產投資項目和完整工業項目現金流量的內容
?(二)掌握現金流量的估算方法和估算中應注意的問題；掌握流動資金投資和經營成本的具體估算方法；掌握項目投資決策中的現金流量表與財務會計的現金流量表的區別
?(三)掌握凈現金流量的理論計算公式；掌握各種典型項目凈現金流量的簡化計算公式
?(四)掌握靜態投資回收期、凈現值、內部收益率的計算方法
?(五)掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財務可行性的判斷標準和應用技巧
?(六)掌握凈現值法、凈現值率法、差額投資內部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統一法在多方案比較決策中的應用技巧和適用范圍
?(七)熟悉項目投資和現金流量的定義；熟悉項目計算期的構成和投資構成內容
?(八)熟悉在計算經營成本時要從總成本費用中扣除有關項目的理論根據；熟悉自有資金現金流量表與全部投資現金流量表的不同之處
?(九)熟悉靜態投資回收期、凈現值、內部收益率的定義；熟悉各種情況下的內插法和逐次測試法的應用；熟悉動態評價指標之間的關系
?(十)了解項目投資的程序和項目投資的投入方式
?(十一)了解更新改造投資項目的現金流量的內容
?(十二)了解現金流量表的格式；了解凈現值率、獲利指數的計算公式及其關系；了解靜態投資回收期、凈現值、內部收益率等評價指標的優缺點
?(十三)了解投資決策評價指標的定義、內容及其分類情況
?(十四)了解運用長期投資決策評價指標的一般原則；了解互斥方案決策與財務可行性評價的關系
?(十五)了解獨立方案的財務可行性評價的各種標準；了解多方案組合排隊投資決策
?【考試內容】

?第一節 項目投資概述

?一、項目投資的含義
?項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。
?與其他形式的投資相比，項目投資具有投資金額大、影響時間長、變現能力差和投資風險大的特點。
?工業企業投資項目主要包括新建項目(含單純固定資產投資項目和完整了業投資項目)和更新改造項目兩種類型。
?二、項目投資的程序
?項目投資的程序主要包括：項目提出、項目評價、項目決策、項目執行及其再評價等步驟。
?三、項目計算期的構成和資金構成內容
?(一)項目計算期的構成
?項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間，包括建設期和生產經營期。其中建設期的第一年初稱為建設起點，建設期的最后一年末稱為投產日；項目計算期的最后一年末稱為終結點，從投產日到終結點之間的時間間隔稱為生產經營期。
?(二)原始總投資和投資總額的內容
?從項目投資的角度看，原始總投資等于企業為使該項目完全達到設計生產能力、開展正常經營而投入的全部現實資金，包括建設投資(含固定資產投資、無形資產投資和開辦費投資)和流動資金投資兩項內容。
?投資總額是反映項目投資總體規模的價值指標，它等于原始總投資與建設期資本化利息之和。
?四、項目投資資金的投入方式
?原始總投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。

?第二節 現金流量

?一、現金流量的含義
?在項目投資決策中，現金流量是指投資項目在其計算期內各項現金流入量與現金流出量的統稱，包括初始現金流量、營業現金流量和終結現金流量。
?確定現金流量的假定前提包括：項目類型假定；財務可行性分析假定；全投資假定；建設期投入全部資金假定；經營期與折舊年限一致假定；時點指標和確定性假定等。
?二、現金流量的內容
?(一)單純固定資產投資項目的現金流量
?單純固定資產投資項目是指只涉及到固定資產投資而不涉及其他長期投資和流動資金投資的項目。其現金流入量包括：該項投資新增的營業收入和回收固定資產余值等內容�，F金流出量包括：固定資產投資、新增經營成本和增加的各項稅款等內容。
?(二)完整工業投資項目的現金流量
?完整工業投資項目簡稱新建項目，它是以新增工業生產能力為主的投資項目。
?1.現金流入量：營業收入、回收固定資產余值、回收流動資金和其他現金流入量�；厥樟鲃淤Y金和回收固定資產余值統稱為回收額，假定新建項目的回收額都發生在終結點。
?2.現金流出量：建設投資、流動資金投資、經營成本、各項稅款和其他現金流出。
?(三)固定資產更新改造投資項目的現金流量
?固定資產更新改造投資項目可分為以恢復固定資產生產效率為目的的更新項目和以改善企業經營條件為目的的改造項目兩種類型。
?1.現金流入量：因使用新固定資產而增加的營業收入、處置舊固定資產的變現凈收入和新舊固定資產回收固定資產余值的差額等。
?2.現金流出量：購置新固定資產的投資、因使用新固定資產而增加的經營成本、因使用新固定資產而增加的流動資金投資和增加的各項稅款等內容。其中，因提前報廢舊固定資產所發生的清理凈損失而發生的抵減當期所得稅額用負值表示。
?三、現金流量的估算
?(一)現金流入量的估算
?營業收入應按項目在經營期內有關產品的各年預計單價和預測銷售量進行估算。在終結點一次回收的流動資金等于各年墊支的流動資金投資額的合計數。
?(二)現金流出量的估算
?固定資產原值為固定資產投資與建設期資本化利息之和。
?流動資金投資的估算可按下式進行：
?經營期某年流動資金需用額=該年流動資產需用額-該年流動負債需用額
?本年流動資金增加額=本年流動資金需用額-截止上年末的流動資金占用額
?經營成本的估算應按照下式進行：
?某年經營成本=該年總成本費用-該年折舊額-該年攤銷額-該年利息支出
?(三)估算現金流量時應注意的問題
?估算現金流量時應當注意的問題有：?
(1)必須考慮現金流量的增量；?
(2)盡量利用現有的會計利潤數據；?
(3)不能考慮沉沒成本因素；?
(4)充分關注機會成本；?
(5)考慮項目對企業其他部門的影響。
?四、凈現金流量的確定
?(一)凈現金流量的含義
?又稱現金凈流量，是指在項目計算期內由每年現金流入量與同年現金流出量之間的差額所形成的序列指標。其計算公式為某年凈現金流量=該年現金流入量-該年現金流出量
?(二)現金流量表的編制
?項目投資決策中的現金流量表，是一種能夠全面反映某投資項目在其項目計算期內每年的現金流入量和現金流出量的具體構成內容，以及凈現金流量水平的經濟報表。
?項目投資決策中的現金流量表與財務會計的現金流量表的區別有：反映對象不同；期間特征不同；表格結構不同；勾稽關系不同；信息屬性不同。
?五、凈現金流量的簡化計算方法
?1.單純固定資產投資項目
?建設期某年的凈現金流量=-該年發生的固定資產投資額
?經營期某年凈現金流量=該年因使用該固定資產新增的凈利潤+該年因使用該固定資產
新增的折舊+該年因使用該固定資產新增的利息+該年回收的固定資產凈殘值
?2.完整工業投資項目
?建設期某年凈現金流量=-該年原始投資額
?經營期某年凈現金流量=該年利潤+該年折舊+該年攤銷+該年利息+該年回收額
?3.更新改造投資項目
?建設期某年凈現金流量=-(該年發生的新固定資產投資-舊固定資產變價凈收入)
?建設期末的凈現金流量=因固定資產提前報廢發生凈損失而抵減的所得稅額
?經營期第一年凈現金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤+該年因更新改造而增加的折舊+因舊固定資產提前報廢發生凈損失而抵減的所得稅額
?經營期其他各年凈現金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤+該年因更新改造而增的折舊+該年回收新固定資產凈殘值超過假定繼續使用的舊固定資產凈殘值之差額
?第三節 項目投資決策評價?指標及其計算

一、投資決策評價指標及其類型
?(一)評價指標的意義
?投資決策評價是指用于衡量和比較投資項目可行性、據以進行方案決策的定量化標準與尺度，主要包括：靜態投資回收期、投資利潤率、凈現值、凈現值率、獲利指數、內部收益率。
?(二)評價指標的分類
?1.按照是否考慮資金時間價值，可分為靜態評價指標和動態評價指標。
?2.按指標性質不同，可分為正指標和反指標兩大類。?
?3.按指標數量特征分類，可分為絕對量指標和相對量指標。
?4.按指標在決策中的重要性，可分為主要指標、次要指標和輔助指標。
?二、靜態評價指標的含義、計算方法及特點
?(一)靜態投資回收期
?1.靜態投資回收期(簡稱回收期)，是指投資項目收回原始總投資所需要的時間，即以投資項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。它有“包括建設期的投資回收期(PP)”和“不包括建設期的投資回收期(PP′)”兩種形式。
?確定靜態投資回收期指標可分別采取公式法和列表法。如果某一項目的投資均集中發生在建設期內，投產后各年經營凈現金流量相等，可按以下簡化公式直接計算不包括建設期的投資回收期：
?不包括建設期的回收期(PP′)= 原始總投資/投產后各年相等的凈現金流量
?包括建設期的回收期=不包括建設期的回收期+建設期
?2.靜態投資回收期的優點是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值和回收期滿后發生的現金流量。只有靜態投資回收期指標小于或等于基準投資回收期的投資項目才具有財務可行性。
?(二)投資利潤率
?1.投資利潤率，又稱投資報酬率(記作ROI)，是指達產期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。
?計算公式：
?投資利潤率(ROI)= 年利潤或年均利潤/投資總額×100%
?2.投資利潤率的優點是計算簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設期長短及投資方式不同對項目的影響，分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現金流量信息。只有投資利潤率指標大于或等于無風險投資利潤率的投資項目才具有財務可行性。
?三、動態評價指標的含義、計算方法及特點
?(一)凈現值
?1.凈現值(NPV)，是指在項目計算期內，按行業基準收益率或其他設定折現率計算的各年凈現金流量現值的代數和。其計算公式為：
?凈現值(NPV)= (第t年的凈現金流量×第t年的復利現值系數)
?2.凈現值的的優點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期的全部凈現金流量和投資風險；其缺點是無法從動態的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，而且計算比較麻煩。
?只有凈現值指標大于或等于零的投資項目才具有財務可行性。
?(二)凈現值率
?1.凈現值率(NPVR)，是指投資項目的凈現值占原始投資現值總和的比率。其計算公式為：
凈現值率(NPVR)= 項目的凈現值/原始投資的現值合計
?2.凈現值率的優點是可以從動態的角度反映項目投資的資金投入與凈產出之間的關系，計算過程比較簡單；其缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率。
?只有凈現值率指標大于或等于零的投資項目才具有財務可行性。
?(三)獲利指數
?1.獲利指數(PI)，是指投產后按行業基準收益率或設定折現率折算的各年凈現金流量的現值合計與原始投資的現值合計之比。其計算公式為：?
獲利指數(PI)= 投產后各年凈現金流量的現值合計/ 原始投資的現值合計
獲利指數(PI)=1+凈現值率
?2.獲得指數的優點是可以從動態的角度反映項目投資的資金投入與總產出之間的關系；其缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率，計算相對復雜。
?只有獲利指數指標大于或等于1的投資項目才具有財務可行性。
?(四)內部收益率
?1.內部收益率(IRR)，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質上，它是能使項目的凈現值等于零時的折現率。IRR滿足下列等式：
? =0〔NCFt•(P/F，IRR，t)〕=0
?計算內部收益率的一般方法是逐次測試逼近法。
?當項目投產后的凈現金流量表現為普通年金的形式時，可以直接利用年金現值系數計算內部收益率，公式為：
?(P／A，IRR，n)= 1/NCF
?2.內部收益率的優點是可以從動態的角度直接反映投資項目的實際收益水平，又不受行業基準收益率高低的影響，比較客觀。其缺點是計算過程復雜，尤其當經營期大量追加投資時，又有可能導致多個IRR出現，或偏高或偏低，缺乏實際意義。
?只有內部收益率指標大于或等于行業基準收益率或資金成本的投資項目才具有財務可行性。
?(五)動態指標之間的關系
?凈現值、凈現值率、獲利指數和內部收益率指標之間存在同方向變動關系。即：
?當凈現值＞0時，凈現值率＞0，獲利指數＞1，內部收益率＞基準收益率；
?當凈現值=0時，凈現值率=0，獲利指數=1，內部收益率=基準收益率；
?當凈現值＜0時，凈現值率＜0，獲利指數＜1，內部收益率＜基準收益率。
?第四節 項目投資決策評價指標的運用

?一、獨立方案財務可行性評價及投資決策
?對獨立力”案進行財務可行性評價時應注意：?
(1)主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用；?
(2)利用動態指標對同一個投資項目進行評價和決策，可能得出完全相同的結論。
?二、多個互斥方案的比較決策
?多個互斥方案比較決策是指在每一個入選方案已具備財務可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優劣，利用評價指標從各個備選方案中最終選出一個最優方案的過程。
?項目投資互斥方案比較決策的方法主要包括凈現值法、凈現值率法、差額投資內部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統一法等具體方法。
?三、多方案組合排隊投資決策
?多個投資方案組合的決策的總體原則是：在確保充分利用資金的前提下，力爭獲取最多的凈現值。具體原則是：?
(1)當投資資金總量不受限制時，按每一項目的凈現值的大小排隊，確定組合順序；?
(2)當投資資金總量有限制時，可根據凈現值率的大小排序，并根據組合的投資額與限定的投資總額進行適當調整。
第七章 證券投資

?【考試要求】
?(一)掌握證券的含義、特征與種類
?(二)掌握證券投資的含義與目的；掌握證券投資的對象與種類；掌握證券投資的風險與收益率
?(三)掌握企業債券投資收益率的計算；掌握債券的估價；掌握債券投資的優缺點
?(四)掌握企業股票投資收益率的計算；掌握股票的估價；掌握股票投資的優缺點
?(五)掌握基金投資的種類；掌握基金投資的估價與收益率
?(六)熟悉效率市場假說
?(七)了解影響證券投資決策的因素
?(八)了解債券投資的種類與目的
?(九)了解股票投資的種類與目的
?(十)了解基金投資的含義與特征；了解基金投資的優缺點
?【考試內容】

?第一節 證券投資概述

?一、證券的含義與種類
?(一)證券的含義與特征
?證券是指用以證明或設定權利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券擁有的特定權益。
?證券有兩個最基本的特征：一是法律特征，二是書面特征。
?(二)證券的種類
?1.按照證券的性質不同，可分為憑證證券和有價證券。
?2.按照證券發行主體的不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券
?3.按照證券所體現的權益關系，可分為所有權證券和債權證券。
?4.按證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。
?5.按照證券收益穩定狀況的不同，可分為固定收益證券和變動收益證券。
?6.按照證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券。
?7.按照證券是否在證券交易所掛牌交易，證券可分為上市證券和非上市證券。
?8.按照募集方式的不同，證券可分為公募證券和私募證券。
?二、效率市場假說
?證券投資風險與收益的確定和證券投資決策是以效率市場假說為前提的。效率市場假說是關于證券市場價格對相關信息反映程度的假定。證券價格對有關信息的反映速度越快，越全面，證券市場就越有效率。根據證券價格對不同信息的反映情況，可以將證券市場的效率程度分為三等，即弱式有效市場、次強式有效市場和強式有效市場。
?三、證券投資的含義與目的
?(一)證券投資的含義
?證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產，從而獲取收益的一種投資行為。
?相對于實物投資而言，證券投資具有流動性強、價格不穩定、交易成本低等特點。
?(二)證券投資的目的
?證券投資的目的主要有：?
(1)暫時存放閑置資金；?
(2)與籌集長期資金相配合；?
(3)滿足未來的財務需求；?
(4)滿足季節性經營對現金的需求；?
(5)獲得對相關企業的控制權。
?四、證券投資的對象與種類
?金融市場上的證券很多，其中可供企業投資的證券主要有國債、短期融資券、可轉讓存單和企業股票與債券等。
?根據證券投資的對象不同，可以分為債券投資、股票投資、基金投資、期貨投資、期權投資和組合投資。
?五、證券投資風險與收益
?(一)證券投資風險
?證券投資風險按風險性質分為系統性風險和非系統性風險兩大類別。
?系統性風險主要包括利息率風險、再投資風險和購買力風險。
?非系統風險主要包括違約風險、流動性風險和破產風險。
?(二)證券投資收益
?證券投資收益包括證券出售現價與原價的價差以及定期的股利或利息收益。
?1.息票收益率
?息票收益率，也稱息票利息率，是指證券發行人承諾在一定時期內支付的名義利息率。
計算公式為：
?息票利息率=支付的年利息(股利)總額/證券的面值
?2.本期收益率
?本期收益率又稱當前收益率，指本期獲得證券利息(股利)額對證券本期市場價格的比率。
?3.到期收益率
?(1)短期證券收益率
?短期證券收益率的計算一般不用考慮時間價值因素，其基本計算公式為：?
到期收益率=
(2)長期證券收益率
?在已知未來的本息收入情況下，投資者愿意付的現期價格是按照預期的收益率對未來貨幣收入的折現值。計算公式為：
?P＝ + ＋……+
?上式中，i為到期收益率；Ft為證券第t年的現金收入；n為期限；P為證券的當期市場價格。
?4.持有期收益率
?持有期收益率和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其證券。其計算公式：
?P＝ + ＋……+
?上式中所有的符號與到期收益率一致，只有Fn一項在這里是證券出售時所發生的現金流量，而不是到期時的現金流量。
?六、證券投資的程序
?證券投資的程序分為四個步驟，即選擇投資對象、開戶與委托、交割與清算、過戶。
?第二節 債券投資

?一、債券投資的種類和目的
?企業債券投資按持有時間的長短可分為短期債券投資和長期債券投資兩類。
?短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時閑置資金，調節現金余額，獲得收益。長期債券投資的目的主要是為了獲得穩定的收益。
?二、債券的收益率
?(一)債券收益的來源及影響因素
?債券的投資收益包含兩方面內容：一是債券的年利息收入；二是資本損益，即債券買入價與賣出價或償還額之間的差額。
?衡量債券收益水平的尺度為債券收益率。決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格。
?(二)債券收益率的計算
?1.票面收益率
?票面收益率又稱名義收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是年利息收入與債券面額之比率。
?2.本期收益率
?本期收益率又稱直接收益率、當前收益率，指債券的年實際利息收入與買入債券的實際價格之比率。其計算公式為：
?直接收益率= ×100%?
3.持有期收益率
?指買入債券后持有一段時間，又在債券到期前將其出售而得到的年均收益率。
?(1)息票債券持有期收益率常用的計算公式：?
持有期收益率= ×100％
?(2)一次還本付息債券持有期的計算公式：
?持有期收益率= ×100％
?(3)貼現債券持有期收益率的計算公式：?
貼現債券持有收益率?=
?4.到期收益率
?(1)短期債券到期收益率
?對處于最后付息周期的附息債券、貼現債券和剩余流通期限在一年以內(含一年)的到期一次還本付息債券，其到期收益率的計算公式為：
?到期收益率?=
?(2)長期債券到期收益率
?①到期一次還本付息債券
?剩余流通期限在一年以上的到期一次還本付息債券的到期收益率采取復利計算。計算公式為：
?y＝ -1
?其中：y為到期收益率；PV為債券買入價；i為債券票面年利息；n為債券償還期限(年)；M為債券面值；t為債券的剩余流通期限(年)，等于債券交割日至到期兌付日的實際天數除以365。
?②按年付息債券
?不處于最后付息期的固定利率附息債券的到期收益率可用下面的公式計算：
?PV= + +……+ +
?其中：y為到期收益率；PV為債券買入價；M為債券面值；t為剩余的付息年數；I為當期債券票面年利息。
?三、債券的估價
?(一)一般情況下的債券估價模型
?一般情況下的債券估價模型是指按復利方式計算、按年付息的債券價格的估價公式。其一般計算公式為：
?p＝ +
?式中：P為債券價格；i為債券票面利息率；F為債券面值；K為市場利率或投資人要求的必要收益率；n為付息年。
?(二)一次還本付息且不計復利的債券估價模型
?P=
=F(1+i×n)×(P／F，k，n)
?公式中符號含義同前式。
?(三)票面利率為零的債券的估價模型?
P= =F(P／F，k，n)
?公式中的符號含義同前式。
?四、債券投資的優缺點
?債券投資的優點；本金安全性高；收入穩定性強；市場流動性好。
?債券投資的缺點：購買力風險較大；沒有經營管理權。??
第三節 股票投資

?一、股票投資的種類和目的
?股票投資主要分為兩種：普通股投資和優先股投資。相對優先股投資而言，普通股投資具有股利收入不穩定、價格波動大、投資風險高、投資收益高的特點。
?企業進行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某一企業的大量股票達到控制該企業的目的。
?二、股票的收益率
?(一)股票收益的來源及影響因素
?股票的收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間的收入，由股利和資本利得兩方面組成。股票收益主要取決于股份公司的經營業績和股票市場的價格變化，但與投資者的經驗與技巧也有一定關系。
?(二)股票收益率的計算
?股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率。
?1.本期收益率
?本期股利收益率，是指股份公司以現金派發股利與本期股票價格的比率。用下列公式表示：
?本期收益率= ×100％
?2.持有期收益率
?持有期收益率是指投資者買入股票持有一定時期后又賣出該股票，在投資者持有該股票期間的收益率。
?如投資者持有股票時間不超過一年，不用考慮資金時間價值，其持有期收益率可按如下公式計算：
?持有期收益率= ×100%
?如投資者持有股票時間超過一年，需要考慮資金時間價值，其持有期收益率可按如下公式計算：
?V＝
?式中：V為股票的購買價格；F為股票的出售價格；Dt為股票投資報酬(各年獲得的股利)；n為投資期限；i為股票投資收益率。
?三、股票的估價
?(一)長期持有股票、未來準備出售的股票估價模型
?V=
?式中：V為股票內在價值；Vn為未來出售時預計的股票價格；K為投資人要求的必要資金收益率；Dt為第t期的預期股利；n為預計持有股票的期數。
?(二)長期持有股票，股利穩定不變的股票估價模型
?在每年股利穩定不變，投資人持有期間很長的情況下，股票的估價模型可簡化為：?
V＝
?式中：V為股票內在價值；d為每年固定股利；K為投資人要求的投資收益率。
?(三)長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型
?設上年股利為D0，每年股利比上年增長率為g，則：
?V＝ ＝
?式中D1為第1年的股利。
?四、股票投資的優缺點
?股票投資的優點包括：投資收益較高；購買力風險；擁有一定的經營控制權。
?股票投資的缺點主要是風險大，具體表現為：求償權居后；股票價格不穩定；股利收入不穩定。

?第四節 基金投資

?一、投資基金的含義
?投資基金，是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發行基金股份或受益憑證等有價證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業投資機構經營運作，以規避投資風險并謀取投資收益的證券投資工具。
?二、投資基金的種類
?(一)根據組織形態的不同，可分為契約型基金和公司型基金。
?(二)根據變現方式的不同，可分為封閉式基金和開放式基金。
?(三)根據投資標的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權基金、認股權基金、專門基金、衍生證券基金等。
?(四)根據投資目標不同，可分為收入型基金、成長型基金、成長和收入型基金、平衡型基金和指數基金等。
?三、投資基金的估價與收益率
?(一)基金的價值
?1.基金單位凈值
?基金單位凈值是在某一時點每一基金單位(或基金股份)所具有的市場價值，計算公式為：
?基金單位凈值=
?其中：基金凈資產價值=基金總資產價值-基金負債總額
?2.基金的報價
?開放型基金的柜臺交易價格完全以基金單位凈值為基礎，通常采用兩種報價形式：認購價(賣出價)和贖回價(買入價)。
?基金認購價=基金單位凈值+首次認購費
?基金贖回價=基金單位凈值-基金贖回費
?(二)基金收益率
?基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產的價值變化來衡量。?
基金收益率=?
?四、基金投資的優缺點
?(一)基金投資的優點
?基金投資的最大優點是能夠在不承擔太大風險的情況下獲得較高收益。原因在于投資基金具有專家理財優勢，具有資金規模優勢。
?(二)基金投資的缺點
?1.無法獲得很高的投資收益。投資基金在投資組合過程中，在降低風險的同時，也喪失了獲得巨大收益的機會。
?2.在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承擔較大風險。
?第八章 營運資金

?【考試要求】
?(一)掌握現金的持有動機與成本
?(二)掌握最佳現金持有量的計算
?(三)掌握應收賬款的功能與成本
?(四)掌握信用政策的構成要素與決策方法
?(五)掌握存貨的功能與成本
?(六)掌握存貨經濟批量模型；掌握存貨的存儲期控制方法
?(七)熟悉營運資金的含義與特點
?(八)熟悉現金日常管理的內容和方法
?(九)熟悉存貨日常管理的內容和方法
?(十)了解應收賬款日常管理的內容
?【考試內容】

?第一節 營運資金的含義與特點

?一、營運資金的含義
?營運資金也稱營運資本，是指流動資產減去流動負債后的余額。流動資產是指可以在一年或者超過一年的一個營業周期內變現或耗用的資產，主要包括現金、有價證券、應收賬款和存貨等。流動負債是指將在一年或者超過一年的一個營業周期內必須清償的債務，主要包括短期借款、應付賬款、應付票據、預收賬款、應計費用等。其中，有價證券已在第七章“證券投資”中介紹；流動負債已在第二章“籌資方式”中介紹。
?二、營運資金的特點
?流動資產又稱經營性投資，與固定資產相比，具有如下特點：?
(1)投資回報期短；?
(2)流動性強；?
(3)具有并存性；?
(4)具有波動性。
?與長期負債籌資相比，流動負債籌資具有如下特點：??
(1)速度快；?
(2)彈性高；?
(3)成本低；?
(4)風險大。?

第二節 現 金

?一、現金的持有動機與成本
?現金是指在生產過程中暫時停留在貨幣形態的資金，包括庫存現金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等。
?(一)現金的持有動機
?企業持有一定數量的現金主要是基于以下動機：
?1.交易動機，即為維持正常生產經營活動而持有現金。
?2.預防動機，即為應付緊急情況而持有現金。
?3.投機動機，即為把握市場投資機會，獲得較大收益而持有現金。
?(二)現金的成本
?企業持有現金的成本通常由以下三個部分組成：
?1.持有成本。