盡管面對2008年金融危機、經濟下滑以及原材料價格上漲等不利因素的影響，仁和藥業依然交出了一份令人滿意的業績答卷。

　　謹慎的會計政策

　　年報顯示，仁和藥業2008年實現營業收入8.76億元，同比增長12.56％；實現利潤總額和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為0.97億元和0.7億元，分別同比增長68.11％和79.12％。現金狀況方面，2008年底仁和藥業貨幣資金余額1.29億元，每股經營活動產生的現金流量凈額為0.28元，增長75％，短期借款和長期借款繼續保持為0。

　　仁和藥業的良好業績與其所處醫藥行業有關。醫藥行業本身具有抗周期性，在經濟形勢欠佳的情況下呈現良好的防御性特點，這在恒瑞醫藥等其他醫藥類上市公司2008年度業績上，也同樣得到了體現。

　　醫藥企業業績所具有的抗周期性特點，與其商業模式、資產結構及 財務特質密切相關。由于屬于輕資產公司，所以避免了存貨積壓與跌價、產能過剩等風險，也降低了其自身的經營杠桿。這些企業往往現金流充裕，從而在宏觀經濟環境不好的情況下，免受資金鏈可能斷裂的困擾，并且大都具有較高的凈資產收益率。

　　正是由于醫藥企業的上述特點，使其往往具有更加謹慎的會計政策與估計。這與一些業績不佳的公司利用會計運作來保持盈利，形成了鮮明對照。后者如ST輕騎與ST大唐，在2007年度曾經利用新會計準則中開發支出資本化的規定，來提升自身的業績。我們在《會計博弈》（中國財政經濟出版社）一書中對相關案例進行了探討，此處不詳述。

　　“零”應收賬款不復存在

　　醫藥企業的財務報表之所以相對穩健，也與其較苛刻的銷售政策有關。

　　仁和藥業在1999年創業之初就開始堅持“先款后貨”政策，即經銷商先打款、公司才發貨的銷售政策。考查2007年年報，仁和藥業是惟一一家沒有應收賬款，同時也沒有短期借款和長期 借款的醫藥企業。“先款后貨”的銷售政策保證了公司的持續穩定發展，沒有出現過管理失控、形成壞賬的情況。

　　然而，仁和藥業曾經的“零”應收賬款在2008年年報中也不復存在。

　　2008年底，仁和藥業首次出現0.18億元應收賬款。對此，仁和藥業解釋說，是以前年度全為先款后貨銷售，無應收賬款余額，而在本年開展信用銷售產生滾動結算余款。

　　在金融危機、經濟下滑的大背景下，即使是仁和藥業這樣抗周期能力較強的醫藥企業，也開始更改其一貫秉持的“先款后貨”的銷售政策，其行為背后的原因值得深思。我們認為，主要有以下兩方面原因。

　　一方面，客戶企業在危機影響下現金流狀況不如從前，繼續執行“先款后貨”政策的難度增加，為了保持其現有銷售規模，維護現有客戶資源，仁和藥業需要在銷售政策上做出一定讓步，這也是應對危機之舉。

　　另一方面，正如仁和藥業在年報中所介紹，在醫療體制改革和行業監管措施力度不斷加大的背景下，醫藥行業競爭進一步加劇，公司需要不斷擴大銷售規模。


（中國會計報　　　王大力　張鈺婷　　2009-3-20 ）

(ck)