作者簡介

　　江涌,經濟學博士,中國現代國際關系研究院經濟安全研究中心主任,研究員。主要從事經濟安全與世界經濟理論研究,參加過多項國家重大課題研究。在《求是》雜志、《摻望》周刊、《人民日報》等報刊上發表論文150余篇,經濟學隨筆200余 篇,有《中國困局》、《獵殺“中國龍”》等多部專著。在《世界知識》與《國有資產管理》雜志開設“中國經濟安全”與“安全與戰略”專欄。

　　現代金融,無信不立。然而,國家與機構的信用高低,卻由標準普爾、穆迪和惠譽三大評級機構說了算。2009年12月,三大機構先后降低了希臘國家信用評級,希臘的融資成本迅速增加。與此同時,三大機構對波羅的海三國、愛爾蘭、英國、西班牙等歐洲眾多國家實施評級警告,一時間,幾乎整個歐洲地區風聲鶴唳,債務危機陰霾籠罩。《紐約時報》專欄作家弗里德曼(暢銷書《世界是平的》的作者)于1996年在其專欄發表評論:“我們生活在兩個超級大國的世界里,一個是美國,一個是穆迪。美國可以用炸彈摧毀一個國家,穆迪可以用債券降級毀滅一個國家;有時候,兩者的力量說不上誰更大”。雖然他們說自己是“言論自由”、“市場行為”,但從他們的標準和所發生的事實來看,似乎并不那么科學和公正。

　　三大評級機構受到美國政府的有力庇護

　　三大機構在國際金融市場上一言九鼎,直接影響一國的主權與安全,這是因為它們有一種介乎市場私權與政府公權或兼有私權與公權的獨特影響力。

　　三大機構經過百年的積累,在市場上樹立起了一定的公信力,但是其主要權力還是來自政府:

　　首先,美國政府授予的壟斷經營權。美國證券與交易委員會(SE C )于1975年認可穆迪、標普、惠譽三家公司為“全國認定的評級組織”(N R SR O ),并規定,外國籌資者在美國金融市場融資時,必須接受擁有N R SR O的評級公司的評估,由此確立了三大機構的壟斷地位。更為重要的是,美國政府將憲法第一修正案保障“言論自由”的公民權授予三大機構,使之能夠逃避因不公正、不合理、不科學評級而招致的法律責任。實際上,多數針對三大機構的訴訟都以敗訴收場,因為它們的評級屬于“意見”,因此受到法律的有力保護。

　　其次,政府認可強化。三大機構的評級結果為美國監管部門所認可,并作為重要的監管指標來監督金融機構,如規定銀行、保險公司、養老基金不能購買低于一定等級的債券,以及金融機構資產組合的質量由外部評級機構來測算等。作為美國金融機構的“最后借貸人”的美聯儲,直接要求與其往來的金融機構的抵押品,一定要獲得三大機構給出的可投資級別。這無形中將一個民間中介服務機構的私權轉化成了公權。長期以來,美國標準就是國際標準,因此很多國家的監管部門便沿用或默認美國的做法,如此便自然擴張了三大機構的權力。

　　第三,美國政府的極力庇護。為防止那些“缺乏道德”的評級公司肆意出售A A A等高等級評級,SEC嚴格限制其他公司進入資本評級市場。在2001-2002年安然、世通等一系列公司財務丑聞發生后,SE C在諸多壓力下,也只增加了包括多美年(D om inionBondR atingServiceLtd.)在內的為數不多的幾家評級公司為N R SR O,但是這根本無礙三大機構尤其是穆迪與標普的壟斷地位。此外,名義上,信用評級受SE C監管,但事實上三大機構極少向SE C報送相關資料,SE C的例行檢查以往平均每五年才有一次。因此,長期以來,三大機構幾乎沒有受到任何監督。沒有監督的權力總是會傾向腐敗,這是萬古不易的一條真理。個人如此,政府如此,評級機構也是如此。

　　三大機構所標榜的“科學”集中在評級模型上,然而所謂評級模型,其科學成分有多少也值得懷疑。況且,評級模型以及相關數據很少更新,在美國,一般是半年甚至一年,對新興市場時間更長。全球化下的經濟越來越變幻莫測,評級公司“以不變應萬變”明顯不合時宜。美聯儲前主席格林斯潘在2008年3月撰文指出,從數學意義上講堪稱一流的模型,也無法捕捉到驅動全球經濟的全部主要變量,更難以預測出金融危機或經濟衰退的出現。當評級公司不斷出錯,屢屢跌破人們的眼鏡時,社會便呼吁要評級公司公布評級模型,深受其害的歐盟早就要求美國增加評級機構評級的透明度,但是都遭到美國的拒絕。美國當局稱,評級模型作為評級技術的載體,是評級機構的核心競爭力,應該受到保護。2006年9月29日美國出臺的“信用評級法案”(T he R atingA gencyA ct)規定,評級模型可以作為商業機密受到保護。

　　美國次貸危機爆發后,對三大機構的批評與指責如潮。美國政府也信誓旦旦要對三大機構進行嚴厲監管與整肅。但是,從奧巴馬政府公布的評級機構監管方案來看,沒有改變發行人付費(issuer-pay)的經營模式,因而無法解決目前評級行業存在的“利益沖突”這一基本問題。發行人付費經營模式可以保證評級機構獲得持續而穩定的壟斷收益,因此對政府的不改變發行人付費經營模式的改革草案,三大機構都持審慎歡迎態度。美國紐約大學經濟學教授懷特(Law renceJ.W hite)認為,奧巴馬政府只是抓住了評級機構的“衣領”晃了幾下,然后說了一句“好好做”。

　　●美國證券與交易委員會(SEC)于1975年認可穆迪、標普、惠譽三家公司為“全國認定的評級組織”(N R SR O ),并規定,外國籌資者在美國金融市場融資時,必須接受擁有N R SR O的評級公司的評估,由此確立了三大機構的壟斷地位。更為重要的是,美國政府將憲法第一修正案保障“言論自由”的公民權授予三大機構,使之能夠逃避因不公正、不合理、不科學評級而招致的法律責任。