最近公布的國內經濟統計數據,毫無疑問地反映了中國經濟過熱以及投機泡沫存在的狀況。經濟以兩位數的速度增長,官方統計的房價漲幅已經達到了兩位數,而房地產業內人士則認為,房價漲幅已經超過了50%。房地產行業投資增長了三分之一。消費品價格的膨脹也可能很快達到兩位數。

　　要避免陷入巨大危機,現在就需要采取決定性的政策。事實上,某種程度上的危機可能已經無法避免,但是如果現在還不采取補救措施的話,小麻煩就會變成更大的問題。

　　有傳聞表明,地產投機泡沫在近期顯著擴張,這一趨勢在兩會剛剛結束的時候,就已經開始加速。北京、上海等主要地產市場都出現了量價齊升的局面。沒人相信政府會讓房價下跌。而結果就是,人們取完了存款、還要拼命申請貸款來買房,根本不管房價水平高低。這種現象與歷次金融狂熱中的最后瘋狂并無二致。參照世界各國的案例,我們可以說,這種瘋狂會讓泡沫的規模顯著擴大,結果很可能是災難性的。20年前日本經歷過這樣的災難,10年前是東南亞,而現在是美國。

　　最近頒布的地產調控措施本質上依然只是技術性調整,調控的對象是投機需求,但是這些跟以往的很多措施一樣可以規避。另外,長期負利率才是泡沫產生的真正源頭。如果這個源頭沒有被消除,地產泡沫在短暫停頓之后,還會發展到更大的規模。這種惡性循環只有在銀行流動性不足時才會結束,到時候,普通家庭將不再愿意增加存款,轉而樂于盡可能多貸款。事實上,最新的統計數據已經反映出這一苗頭正在出現。?控制房產泡沫有兩種最為有效的方法:第一,把利率調高到通脹預期水平以上;第二,提高對銀行的資本充足率要求。目前的利率已經低到了荒謬的地步,長期過低的利率勢必導致地產泡沫泛濫、資源配置失衡,并最終導致金融危機。

　　不管統計數字給出怎樣的解釋,但事實上人民幣升值很有可能是通過通貨膨脹來實現的。證據包括:第一,出口商正在積極需求向國外轉移生產能力;第二,中國的物價水平與國際市場相比非常之高。現在對于貨幣升值的預期很大程度上可能會是泡沫。人民幣幣值依然堅挺的原因,就是對國際游資來講,中國依然是房價持續上升的國家。要解決這些不合理預期帶來的問題,最為有效的方式就是解決國內的地產泡沫。所以說,提高利率可能會起到阻止一部分熱錢流入的作用。

　　說到提高利率,中國應該避免謹小慎微的調整。現在轉向緊縮貨幣的政策方向已經很晚了,如果初期行動再瞻前顧后,很有可能會被解讀為決心不足,而導致情況進一步惡化。

　　考慮到當前銀行業正在大肆融資,擴大貸款規模的局面,中國政府應該盡快提高對銀行資本充足率的要求。如果不這樣做,貸款規模可能會在短期內再次飆升。

　　由于美國政府的堅決主張,要求人民幣升值的呼聲影響巨大,也確保了中國銀行(601988,股吧)系統流動性的充足。目前的存貸比率是67%,貸款擴張還有巨大的空間。這種情況下向銀行注資會導致銀行面臨更大的放貸壓力。因為如果他們不這樣做,銀行股本收益率就會下降,銀行高管的獎金也就面臨下調風險。考慮到這些因素,政府應該把銀行的核心資本充足率下限上調到8%（現行標準是5%）,并且給銀行三年時間調整到這一水平。

　　較高的核心資本充足率是保障納稅人利益的唯一緩沖。中國各大銀行的規模都可以說是“大而不倒”。所以一旦地產泡沫破裂,政府就得出面幫助銀行進行資產重組,這些錢早晚都要算在納稅人頭上。上次地產泡沫破裂是在1998年,當時的銀行壞賬占到貸款總額的40%。到這次泡沫破裂的時候,這一比例也會達到20%或更高。現行的核心資本充足率完全不足以補償泡沫破裂可能造成的損失。銀行應盡快補充資本,這種壓力也會消減它們的放貸能力,減緩泡沫擴張速度,通過控制泡沫的規模,到泡沫真的破裂時,銀行也可以減少一些損失。

　　美國的教訓,對任何人來講都是很好的反面教材。絕不能無視泡沫的存在,因為最終納稅人會為此付出慘重代價。像美國那樣,等泡沫破裂了才去想辦法善后是絕對不行的。中國必須采取果斷行動,任何敷衍了事的做法都是不負責任的。