闊別市場17個(gè)月之久的新發(fā)央行票據(jù)將于5月9日回歸。央行扭轉(zhuǎn)流動性過于寬松重操舊業(yè)。

　　央行5月8日晚間宣布，將于5月9日發(fā)行2013年第一期中央銀行票據(jù)。該期央票期限3個(gè)月（91天），發(fā)行量100億元。

　　一位券商固定收益自營主管對《證券市場周刊》表示，由于央行突然詢量，5月8日早間市場對央票發(fā)行產(chǎn)生了一定預(yù)期，甚至因此大幅抬高了同日發(fā)行的國債收益率。

　　央行稱，將通過央票發(fā)行保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場利率基本穩(wěn)定。8日的銀行間7天質(zhì)押回購利率在2.99%，較前一日下降19BP，中債1年期央票收益率估值為2.99%。

　　“本次央票發(fā)行，傳遞貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮的可能性不大。”一位國有大行金融市場部分析師對《證券市場周刊》稱。“目前宏觀經(jīng)濟(jì)增長偏弱，即便社會融資規(guī)模屢創(chuàng)新高都未能提振經(jīng)濟(jì)增長。”

　　他同時(shí)指出，今年（2013）存量央票到期集中在二三季度，目前發(fā)行央票一定程度上可以緩解公開市場到期資金分布不均的問題。

　　招商銀行（600036.SH，3968.HK）金融市場部高級分析師劉東亮則對《證券市場周刊》表示，目前央票發(fā)行主要是為了對沖過剩流動性。“自2012年四季度以來，人民幣升值迅速，外匯占款增長猛烈，央行被動投放基礎(chǔ)貨幣對沖。短期正回購已經(jīng)難以消除這一困境。”

　　劉東亮進(jìn)一步稱，歐洲央行和澳大利亞央行接連降息，日本實(shí)施激進(jìn)的貨幣寬松政策，引發(fā)境外流動性過剩，中國進(jìn)一步面臨資金涌入的壓力。但降息卻因房地產(chǎn)調(diào)控壓力而難以實(shí)施。

　　實(shí)際上，央票一直和外匯占款相伴。自央票2002年誕生就伴隨著中國出口加速增長和外匯占款的持續(xù)上升，在2011年四季度外匯占款連續(xù)負(fù)增長，央票也隨之暫停。而目前新增外匯占款重拾升勢，迫使央行釋放基礎(chǔ)貨幣對沖。

　　而由于人民幣與美元的匯率相對固定，短期內(nèi)并無其他措施。此前幾個(gè)交易日央行大幅上調(diào)中間價(jià)反而激發(fā)人民幣升值預(yù)期，加大了外匯占款增長的可能性和對沖壓力。

　　法巴證券中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家榮靜則對《證券市場周刊》稱，流動性過剩往往會帶來金融風(fēng)險(xiǎn)，目前央行重啟央票回收流動性，很可能意在間接抑制金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年（2013）以來，國務(wù)院會議屢次強(qiáng)調(diào)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其完善地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

　　“今年公開市場正回購不斷進(jìn)行，二級市場利率卻一直維持在低位，央行預(yù)期未來流動性過于寬松的局面還會持續(xù)，因此適時(shí)推出央票。”榮靜說，“預(yù)計(jì)央票發(fā)行將持續(xù)進(jìn)行，并可能輔以其他旨在防范地方債擴(kuò)張和金融風(fēng)險(xiǎn)的政策。”

　　上一次央票發(fā)行是在2011年12月6日，規(guī)模40億元，期限1年。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場上的存量未到期央票總量9430億元，均為36個(gè)月期限。對于5月8日央票發(fā)行目前市場上缺乏可以直接對比的同期限品種。

　　上述國有大行分析師表示，定價(jià)可參照過往3個(gè)月期限正回購。“畢竟從鎖定資金的角度看，二者具有相似性。”

　　他進(jìn)一步解釋稱，如果發(fā)行利率明顯低于3個(gè)月期限正回購，則與回籠資金的信號方向相反。而利率過高則會傳遞出貨幣政策收緊的信號，讓市場對經(jīng)濟(jì)增長過于更悲觀的看法。

　　上述券商自營主管對《證券市場周刊》表示，3個(gè)月至1年期國債收益率由于風(fēng)險(xiǎn)和流動性與短期央票相近，也可以作為定價(jià)的參考區(qū)間的下限和上限。