在人民幣對美元、日元連續(xù)升值的情況下，4月人民幣實際有效匯率和名義有效匯率再創(chuàng)新高。但與此同時，同期出口不僅沒有受到影響，反而出現(xiàn)回升。分析人士認為，中國整體的出口持續(xù)高增與實際有效匯率升值存在悖論，或有跨境套利資本借道經(jīng)常項目流入國內(nèi)。

　　國際清算銀行16日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月份人民幣實際有效匯率為115.24，較上月升值0.88%，不僅連續(xù)七個月升值，更是創(chuàng)下了歷史峰值。與此同時，人民幣名義有效匯率也創(chuàng)下新高，為111.18，較上月升值0.86%，連續(xù)四個月升值。

　　人民幣有效匯率升值與人民幣對美元、日元連續(xù)升值相關(guān)。記者初步統(tǒng)計，今年4月人民幣對美元中間價升值0.75%，對日元中間價則升值5.84%之多。而對歐元和英鎊則貶值0.9%左右。

　　在國際清算銀行的統(tǒng)計口徑里，人民幣有效匯率的一籃子貨幣中，美元和日元占據(jù)了較大權(quán)重，兩者合計占比35%。而據(jù)不完全統(tǒng)計，我國對外貿(mào)易中使用美元和人民幣結(jié)算金額達70%以上。

　　值得指出的是，雖然我國實際有效匯率一直在升值，但是同期出口并沒有受到影響，反而出現(xiàn)回升。4月份我國出口1870.6億美元，同比增長14.7%，貿(mào)易順差181.6億美元。

　　交行金研中心認為，中國整體的出口持續(xù)高增與實際有效匯率升值存在悖論。從理論上講，在我國既有的資源要素稟賦下，短期內(nèi)人民幣實際有效匯率的持續(xù)升值，可能會在一定程度上擠壓微觀出口企業(yè)的利潤空間，不利于出口的持續(xù)激增，因而理論上會看到“幣值勁升、出口下滑”的格局。但事實上，從國家外管局與海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)看，出口同比多增與人民幣幣值勁升并存。

　　究其原因，交行金研中心指出，在4月市場普遍預期歐央行、澳大利亞央行等海外發(fā)達經(jīng)濟體調(diào)降基準利率的背景下，受中外利差倒掛預期的驅(qū)使，又開始出現(xiàn)海外資本借道經(jīng)常項目賬戶流入國內(nèi)；而近期人民幣實際有效匯率的持續(xù)單邊升值，也在一定程度上強化了市場上普遍存在的“熱錢借道流入-人民幣升值-熱錢借道流入”這一適應性預期。