內容摘要：9月6日，闊別18年的國債期貨重回市場。作為金融衍生品的重要品種，國債期貨上市意義重大。中國證監會副主席姜洋指出，國債期貨上市有利于建立市場化的定價機制，完善國債發行體制，推進利率市場化改革，引導資源優化配置。

　　9月6日，闊別18年的國債期貨重回市場。

　　作為金融衍生品的重要品種，國債期貨上市意義重大。中國證監會副主席姜洋指出，國債期貨上市有利于建立市場化的定價機制，完善國債發行體制，推進利率市場化改革，引導資源優化配置。

　　國債期貨的重要性已經不言而喻，但對于市場投資者來說，國債期貨上市對其他市場，特別是股市、股指期貨等市場影響更受關注。專家認為，國債期貨上市不會對股票現貨市場構成資金分流的影響，對股票市場走勢影響也非常有限。

　　推進利率市場化

　　9月5日，中國證監會副主席姜洋在“第二屆金融街論壇”上表示，國債期貨9月6日上市是推動利率市場化改革的又一個實質性的行動，也是中國期貨衍生品市場發展登上一個新臺階的標志。

　　姜洋說，國債期貨作為金融衍生品的另一個重要品種，是管理國債價格波動風險的金融衍生工具，是利率衍生最基本的產品，在國際金融市場上早已經普遍應用。市場參與者可以用國債期貨套期保值熨平價格波動，展開期貨國債交易，有利于建立市場化的定價機制。完善國債發行體制，推進利率市場化改革，引導資源優化配置，有利于風險管理工具的多樣化，為金融機構提供更多的避險工具和資產配置方式，有利于完善金融機構創新機制，增強其服務實體經濟的能力。

　　目前，中國的貨幣市場利率、債券市場利率、協議存款利率和外幣存貸款利率都由市場確定，只對本幣的存款利率上限和貸款利率下限仍有一定限制。因此，專家認為，利率市場化推進的關鍵就是，要尋找到能夠作為存款定價和貸款定價依據的“錨”。從金融體系成熟國家的經驗來看，推出國債期貨有助于構建起一條市場公認、期限完整的基準收益率曲線，實現對其他債券價格的引領作用，推進利率市場化。

　　不分流股市資金

　　國債期貨的重要性不言而喻，但對于市場投資者來說，國債期貨上市對其他市場特別是股市、股指期貨等市場影響更受關注。

　　國金期貨副總裁江明德曾向《國際金融報》記者表示：“股市與債市的風險收益特征差異明顯，兩個市場的投資者有著不同的風險偏好屬性，不存在‘非此即彼’的替代關系。”

　　從海外市場經驗來看，國債期貨市場與股票市場在交易量方面沒有明顯的相關性。以美國市場為例，10年、30年期國債期貨上市后，股票市場成交量并未減少，幾個月后還出現了放量的積極態勢。而其最近16年的國債期貨和股市月度交易金額相關系數僅為0.12.

　　新湖期貨首席宏觀分析師黃澍也向《國際金融報》記者表示：“從國債期貨上市初期的投資者構成來看，機構投資者有券商、私募基金以及公募基金。其中，公募基金參與國債期貨交易必須以套期保值為目的，在現貨市場具有主導地位的銀行保險暫不參與。”

　　此外，中金所提高了保證金要求、降低了持倉限額，進行了嚴格的風險控制。因此綜合來看，國債期貨市場誕生之初規模比較有限，難以出現熱炒爆炒局面，也不會吸引大量資金駐扎。

　　因此，國債期貨上市不會對股票現貨市場構成資金分流的影響。

　　對股指期貨影響來看，黃澍也指出：“由于國債期貨與股指期貨同為金融期貨，起步門檻相同，可能會有股指期貨投資者去國債期貨市場嘗鮮，但是這部分投資者，也只是試探性實驗性操作，不會貿然在國債期貨市場投入大量資金，因此對他們在股指期貨市場上的交易影響有限。”

　　除了不分流資金外，專家認為，上市國債期貨也不會影響股市走勢。股市的根本走勢由宏觀經濟因素和上市公司盈利狀況決定。國債期貨的上市，不會改變這些因素，因此也不會改變股市走勢。

　　其實，國債期貨上市本質上對股市發展是長期利好因素。從長遠來看，國債期貨的上市有助于提高市場利率風險管理水平，提升包括股市在內的整個金融市場的吸引力。