恒信金融集團簡介：恒信金融集團成立于2007 年，為TPG 全資控股子公司。TPG 為全球領先的私募機構，管理資產規模達545 億美元。恒信金融集團從事融資租賃業務，其各子公司及子公司從事的業務情況見圖1，公司主要財務數據參見表1。

收購價格合理。按照2013 年動態計算，此次收購價格對應PE 約11 倍，PB 約1.7 倍。參考A 股唯一的上市租賃公司渤海租賃，其目前動態PE 約14 倍，PB 約1 倍。考慮到兩者業務領域的差異，我們認為此次收購價格合理。

收購對海通證券的影響1、 打造自貿區綜合金融供應商。雖然自貿區在金融相關的政策細則尚未公布，但離岸金融及稅收減免的大趨勢可以確定。融資租賃公司可從如下兩方面獲益：1）離岸融資，以較低的資本獲取資金；2）稅收遞延及減免。作為上海本地券商，海通證券受益于自貿區的各項金改。此次收購融資租賃公司，可進一步完善綜合金融平臺的打造。

2、 業務協同。收購為海通證券在租賃資產的證券化等業務領域打開空間。

3、 增厚業績。假設2014 年開始并表，恒信金融集團約增厚業績約8%左右。預測海通證券2013 及2014年EPS 分別為0.47、0.63 元。維持推薦評級。