2014年煤礦類信托再次迎來集中兌付期，將有近150億煤礦類信托產品到期，而國際礦業資源產品尤其煤炭產品的行情卻一直持續走低。2013年以來，已有3個礦產類信托曝出兌付風險事件。其中華潤信托念起“拖字訣”，將兌付時間延長一年，中誠信托在最后關頭找到接盤方，支付了本金，而吉林信托能否兌付還沒有答案。

　　房地產類信托方面，有關統計數據顯示，也將在2013年迎來了大規模集中還債的洪峰期，房地產信托2013年到期規模高達1974億元。而2013年發行的房地產信托產品平均預期收益率為9.53%，在四大信托產品中居首。

　　2013年至今共有8個房地產類信托出現兌付危機，與宏觀調控政策有關。2014年，礦業信托和小型民企房地產信托項目兌付風險較大。

　　1.27萬億元馬年信托兌付迎大考

　　近些年信托業快速增長。信托業協會數據顯示，2012年底，信托業受托管理的信托資產為7.47萬億元，超過保險業成為金融業第二大支柱。2013年我國信托業資產總規模創歷史新高，達10.91萬億元，而信托行業管理的資產價值僅有2356億元，遠遠不能勝任剛性兌付的能力。

　　馬年將有1.27萬億元信托產品集中兌付。用益信托的數據顯示，共計有8547個信托產品將到期，總規模達12733億元。海通證券研究報告顯示，2013年的到期信托金額大約對應2011年二季度至2012年一季度發行量(3.5萬億元)，2014年的到期信托大約對應2012年二季度到2013年一季度的發行量(5.3萬億元)，意味著2014年信托到期量較2013年將增長超過50%。

　　多位業內人士認為，經濟危機帶來的信用風險、利率風險、流動性風險三者交織，使得今年的信用事件倍受人們關注，被視為當前中國金融業界的“多雷區”。

　　其中，礦產類信托最讓人揪心。據不完全統計，2011年至今，國內信托公司共發行礦產資源類信托規模超1000億元。礦產資源信托平均發行期限為兩至三年，從2013年下半年開始兌付高峰漸漸來到。2013年信托公司需要兌付的礦產資源信托規模約為420億元。繼2013年的煤礦類信托兌付高峰期后，2014年煤礦類信托將再次迎來集中兌付期，將有近150億元集合類煤礦信托產品到期。

　　在礦業信托受到眾多信托公司追捧的同時，煤炭、礦產等能源行業開始隨著國際市場進入漫長的深度調整期。過去兩年，在國家控制產能的影響下，能源價格開始直線下降，山西、內蒙古不少煤炭企業進入微利時期，甚至開始虧損。

　　平安證券研究報告顯示，礦產信托的風險主要來源于四個原因。第一，礦產信托增信方式風險較大。很多礦產信托采用采礦權作為信托抵押，但是采礦權本身是評估結果，因此對于礦物儲量實際很難判斷；第二，可采指標受國家政策限制。目前礦產每年開采量受國家指標限制，但是融資方為了提高現金流采取了超采的措施，所以融資成功后正常開采，現金流達不到預期；第三，礦產開采出來后價格變化較大，以煤炭為例，過去幾年價格一直是下降趨勢，導致企業盈利困難；第四，很多礦場存在股權不清問題，不排除有騙取信托融資的情況。

　　如何在煤炭市場行情低迷的情況下解決即將到來的大規模兌付問題，是信托公司接下來需面對的重要考驗。

　　宏觀調控政策緊逼

　　房地產及煤礦類信托風險承壓

　　2013年發生兌付危險的8個房地產類信托項目分別屬于中信信托、中糧信托、新華信托、安信信托(兩個項目)、四川信托、五礦信托和陜國投。在對這8個房地產信托項目分析后可以發現，項目擱淺主要是兩個原因：第一，房地產公司資金匱乏或者債務危機引發的資金鏈斷裂導致項目進度緩慢；第二，房地產項目完工后無人問津，銷售緩慢導致資金無法回收。而這兩個原因究其根本還是政府的一系列宏觀調控政策。

　　一方面，隨著近年來中國經濟的轉型，中央政府逐漸用市場化的調控模式取代行政干預手段，投資擴張不再是拉動經濟增長的主要方式，貨幣政策“穩中偏緊”導致市場流動性整體充足的日子一去不復返。市場流動性規模減小，各家企業資金面開始緊張。而金融機構在經歷了2013年6月的“錢荒”以及近日國務院辦公廳下發的《關于加強影子銀行業務若干問題的通知》之后，必然會減少影子銀行業務，因此社會融資總量增長也會放緩。房地產企業目前面臨著融資成本上升的問題，部分項目甚至無法獲得足夠的啟動資金，從而導致項目進度緩慢甚至停滯。

　　另一方面，中國銀行業在利率市場化過程中，以往的高利差局面將不復存在，收緊利差導致商業銀行更加傾向于貸款給更安全、回報率更高的行業，從長期看來，銀行會減少個人按揭貸款的規模，從資金來源的角度上減少了居民的購買力。而2013年政府不斷出臺的房地產宏觀調控政策，例如“新國五條”和房產稅擴圍，通過提高房產成本抑制了一部分投資需求，但同時也不可避免地抑制了居民改善性購房需求，導致成交量下降。