從節后流動性變化，可以明顯看出央行對流動性的態度較去年存在明顯變化。先是年后資金回流帶來的資金面較為寬松，繼而央行通過引導人民幣貶值，投放基礎貨幣的方式進一步致使流動性繼續寬松。最近，自2月后半月以來，央行不斷采用正回購方式回收流動性，兩會期間更是采用溫和正回購的方式穩定短期資金價格。

從以上操作手法來看，央行對流動性的基調主要存在兩點變化：1、盡量穩定短期資金利率的波動，降低市場波動情緒，合理引導債券市場投資；2、適當降低資金利率中樞，降低長端利率持續偏高而導致的信用債風險爆發，以及緩解期現錯配所帶來的資金錯配風險。

基于現在央行的基調，資金面3月整體不會升幅很大。但債市自3月份以來，并沒有伴隨由資金利率較低而引起的大幅上揚，這主要是因為實體經濟對資金需求的幅度仍很大，限制了債券市場的整體資金配置量。這從近期新債發行投標倍數可見一斑。近期國債、利率債基本配置倍數在2倍左右，且中標利率相對于年初并沒有繼續呈現明顯好于預期的狀況，這說明市場對于債券的配置并不如往年。所以，從目前情況來看，期債大幅上揚基礎并不牢靠，仍建議小波段操作為主。

去年以來，債券市場信用風險頻發，市場對于資質較差的品種始終較為謹慎。2012年的山東海龍短融信用事件，差一點成為首個債券違約案例。去年下半年以來，企業債的評級密集下調。被調降的企業債券評級數量從2011年的一兩家、2012年的10多家，激增到去年逾50家，創出歷史新高。10%以上被下調債券評級的企業屬于五大產能嚴重過剩行業的鋼鐵。部分企業的集合票據評級自去年7月份以來也不斷被下調。據中國貨幣網發布的公告統計，多家公司先后公告，出于對資金需求和市場狀況的統一考慮，將中期票據發行計劃推遲至2014 年。近日“超日債”違約更是加劇了信用債的償付風險。但整體來看，目前信用債僅為局部個別事件，還不足以引發資金流大規模流向國債、利率債品種，只是加強了市場的謹慎預期。

綜合來看，短期期債仍未呈現較好的投資機會，仍建議以波段性操作為主。當信用債風險逐漸暴露，且引起市場風險不可控預期增強時，期債或可存在趨勢看多機會。但目前來講，仍是偏震蕩思路。