多行不義必自斃

　　中國首家香港上市現代咨詢顧問企業,率先通過國際及國家質量管制體系ISO9001認證,隸屬于工業信息化部旗下中國電子信息產業發展研究院(CCID)。衣著光鮮,毀于一旦。

　　2010年4月,國內知名咨詢公司賽迪顧問因卷入IPO咨詢造假丑聞,觸怒中國證監會,而被正式立項調查。

　　理財周報記者從多個渠道證實了該消息。

　　一紙丑聞,引出匪夷所思的行業亂象。在大量的中小企業IPO進程中,隱藏著多少不為人知的排名造假？

　　證監會怒了:職業道德去哪了？

　　“這么胡干遲早要出事,只是沒想到這次這么嚴重,證監會都怒了。”北京一位投行人士對理財周報記者說,“不過真的很及時,很有必要。”

　　3月31日,創業板發審委召開第15次會議,正方軟件IPO被否。該公司成立10年,2009年度收入僅5300萬,但在賽迪顧問的報告中,做出了教學管理類軟件領域超過25%市場占有率的結論,其依據是備受質疑的“客戶數量累積”。

　　這一事件令證監會最終忍無可忍。

　　在同一日舉行的創業板發行監管業務溝通會議上,證監會創業板部副主任李量以極為嚴厲的措辭指出:“推動形成創業板公司真實、可持續、有質量內涵的成長能力。”且開門見山質疑“是否存在財務操縱、財務包裝、虛假陳述？”

　　在提出15條判斷成長性觀點中,就包括行業和市場的空間,并提出警惕“付費數據資料的誤導性”。

　　業界流傳著一段由投行人士總結的、李量對賽迪顧問的點名批評:“要特別關注同業對比,目前在IPO招股書"業務與技術"中都要披露公司的行業地位及主要競爭對手,目前一些咨詢報告如CCID等的統計數據嚴重失實,完全脫離了行業實際情況,沒有保持咨詢機構應該有的中立性、客觀性。喪失了職業道德。”

　　“證監會領導的意思是,賽迪把他們都當傻子了。”投行人士稱。

　　據悉,于4月中旬在北京友誼賓館舉行的全國保薦人培訓大會上,“證監會領導仍舊十分惱火,而且近期幾乎是逢會必講”。

　　在此前后,賽迪顧問被正式立項調查。

　　一次又一次糟糕的巧合

　　“此前證監會就有了警惕,這一次能搞得這么大,就說明正方軟件只是導火索。他們自己確實做的差。”深圳一家券商人士透露說。

　　“這不是賽迪第一回犯了,而是最后一回。賽迪原來其實還是積累了一些聲譽,但是這兩年丑聞越來越多;有的同行和公司IPO時候還找它,到了再融資做募集資金投向咨詢的時候,就不敢再找它。”

　　上述言論,至少在問題項目上得到一定的支持。以下一些備受爭議的IPO,其咨詢服務,均由賽迪CCID提供,似乎相當巧合。

　　寧波立立電子的上市一度鬧得沸沸揚揚,主要原因是資產的形成有瑕疵、信息披露不充分、股權代持等,最終導致要求直接撤回申報材料;

　　拓維信息兩次闖關不成,引起激烈討論的是其貨幣資金、國定資產造價和隱瞞負債等問題;

　　久其軟件第一次上會意外被否,市場有觀點認為其募集資金必要性不足;

　　263網絡通信第一次也被否,市場解讀因為財務數據真實性以及資產剝離等問題;

　　福星曉程被斃掉,市場認為其股權瑕疵為致命傷;

　　北京博輝創新光電被否,被廣泛認為是募集資金投向存在很大不確定性,甚至募投項目尚未取得生產許可。

　　另有,啟明信息、唬煌科技等在第一次闖關時均被否。

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　　非常明顯,上述糟糕的案例都集中在IT、信息等領域,北京投行人士解讀說,IT領域確實是賽迪的強項,故而曾引發投行的興趣。

　　但是,這些IPO的出現究竟是否都與賽迪有關？

　　平心而論,不能把全部責任推到賽迪身上,每一個公司都是復合性問題,但如此多巧合不得不引人深思。

　　“很多企業二次上會確實是過了,IPO第一次上市的時候,這些項目都是賽迪做的。據我所知,最近的大連華信,福星曉程,證監會在反饋問題的時候,都涉及到了賽迪的工作內容。”一位知情的IPO咨詢界資深人士說。

　　證監會對賽迪顧問的數據敏感到了何種程度？據稱,一家中型上市券商投行在申報材料中出現了賽迪顧問的咨詢數據,很快遭到了項目企業競爭對手的起訴,稱數據有誤。當證監會質詢該投行時,該投行人士慌中作答:“我們從來不買賽迪報告,是網上抄的。”

　　賽迪顧問的4條潛規則

　　“這個行業有了潛規則,”上述咨詢界資深人士嘆道。按其剖析,賽迪顧問在IPO領域的潛規則到了罔顧良心的地步:

　　“第一院只要給10萬元就給你排名,具體企業排名,客戶自己出,而后交回去給賽迪,賽迪根本很少去深入分析排名的準確性。

　　第二院賽迪從來不和客戶簽署法律連帶責任,就是說一旦出了問題,你企業不能追究我責任。對于數據的真實性,中立性,客觀性,賽迪是不承擔法律連帶責任的,因為目前證監會是監管不到咨詢機構的,只能監管券商與律所。所以證監會要求券商和律師出具數據核查的意見。

　　第三院賽迪很多咨詢項目的費用支付條件都很優惠,比如說50%都是企業過會之后收取,就是很多錢都是放在企業過會之后收取,就造成了,賽迪不擇手段推動企業過會取悅于投資者,當然就直接導致數據造假。

　　第四院提供的數據是否有造假嫌疑,可以從另外一個方面看得出來,比如他們無法提供數據來源,數據推理過程,數據調研工作底稿。”

　　賽迪的模式,他如此總結:“一般來說是這樣的,企業首先會問賽迪,你們可以給我們排名嗎;賽迪肯定說可以,賽迪根據客戶的要求出一份報告,掛在自己的網站上進行公開銷售;最后就是賽迪通過這種手法逃避了法律連帶責任。賽迪為了籠絡客戶,他們基本會出所有行業的研究報告。其實很多報告都只是一個框架,沒有報告,只是為了吸引客戶打電話找他們。”

　　理財周報就此求證于多位業內投行人士,得到的答復為:程度有所不同,但基本情況屬實。

　　一位北京投行副總說,“這事兒圈子中人心知肚明,因為創業板很多事細分行業,又找不到很好的行業數據,正好給這些咨詢公司提供了大量粉飾的空間,從而也有了利益交換”。

　　可供佐證的是,目前在IPO咨詢領域漢鼎和賽迪是唯一成規模的兩家公司。漢鼎咨詢專注于IPO咨詢,而賽迪的業務還有信息化咨詢、管理咨詢、營銷咨詢、細分市場研究等。

　　“二者之間確實有一些不一樣,比如說漢鼎單個項目總計費用在50萬-70萬之間,而賽迪在20萬-30萬之間,最后做出來的質量可能也就有些差別了。”一位與兩家咨詢公司均相熟的投行人士說。

　　為什么賽迪會走上廉價出賣道德之路？“我的理解是,因為他們根本不在乎這個領域的服務質量,他們公司做習慣了那種政策咨詢、管理咨詢的業務,這一塊就放的比較“。”上述咨詢界資深人士說。

　　賽迪模式被復制

　　“其實賽迪不算是最過分的”他說,“很多十幾個人的小咨詢公司,甚至60%的小咨詢公司的咨詢費用,都是放在企業過會之后收取的,這種小型的咨詢機構造假的嫌疑最大,因為他們和企業之間根本就不是對等的,這種小型咨詢機構完全被IPO企業綁架了。”

　　不過有趣的是,理財周報了解到不少聲討賽迪顧問的咨詢機構,正是從賽迪跳槽出去的團隊開設的小公司。

　　“這種小公司的操作方法有時候讓你瞠目結舌,投行的人有時候為了做項目去購買他們的報告,在網站上看框架很好,買過來一看就懵了,大量是網上搜的。后來我們才知道,這些公司人數非常少,很多事情都是外包給一些高校研究生去做。”前述南方券商投行人士說。

　　“的確,這種小型咨詢機構,對資本市場的沖擊是最大的,因為他們的價格非常低。”上述咨詢界資深人士進一步解析說,“有一些基礎數據,他們也會從網上找一些二手資料去填充。比如主流的咨詢公司,一個細分市場調研項目沒有幾十萬的費用支持是研究不透的。需要調研20家左右的競爭對手,5個相關協會或者主管單位,20個左右的下游重點用戶,這些出差費用就得5萬元左右,而這些小的咨詢公司,收費有的時候都到不了5萬元。”

　　“于是,他們這種報告就是你經常從網上看的報告,他們會發布一些報告目錄,吸引客戶聯系他們,他們說,你要什么樣的結果,我就給你們出什么樣的結果。企業和投行的意見,很多咨詢機構都是扛不住的。”

　　“比如剛剛被斃掉的上海開能環保,就是非常典型的一個案例,那個咨詢公司我個人估計連10人都不到。”

　　兩大疑團懸在資本市場

　　事已至此,留給投資者的,是更多困難的想象。

　　首先是,到底有多少個正方軟件值得懷疑？

　　這個問題可能是無解的。據賽迪顧問2009年年報,其自稱為創業板12家成功上市企業提供行業研究和募投可行性研究服務,在該領域市場占有率20%以上,位居國內同行第一。但伴隨創業板丑聞的愈演愈烈,這一引以為傲的業績,正成為賽迪顧問的不定時炸彈。

　　不過,理財周報從業內獲悉,近5年賽迪累積操辦的項目大約在80-100個之間。但在本文中,理財周報尚無力全面一一梳理,此處僅列出曾引起市場質疑或關注的項目如下:

　　立思辰、網宿科技、杭州新世紀信息、立立電子、拓維信息、啟明信息、唬煌科技、久其軟件、成都吉銳、263網、大連華信、福星曉程、北京博輝、正方科技。

　　其次是,到底如何監管這一新興中介體？

　　“證監會未來是否會納入監管,就看IPO咨詢機構是否會成為第四類中介輔導機構了,但是隨著行業越來越細分,細分市場調研機構及募投可研機構肯定會成為另外一類中介輔導機構。”上述資深人士說。

　　“目前來看,只有反復要求券商和律師出具數據核查的意見。” (來源：理財周報)