昨日發行的3年期央票利率再次意外下調2個基點達2.72%，完全出乎市場預料。受此提振，昨日現券市場3-5年期品種收益率多數下行。

　　'直接原因當然是市場需求旺盛。'一股份制銀行研究員對此表示，央行在今年4月初重啟該期限央票時，一方面是考慮到對被嚴控的銀行信貸加以'替換'，另外則繼續回收市場過剩的流動性，并將其鎖定期限延長。

　　據央行公告，昨日共發行了兩期央票，3個月品種發行量140億元延續了近幾周的低位，利率已連續14周持平于1.4088%；3年期品種發行量1100億元超越前兩次之和，利率卻在銀行等機構需求帶動下，再度下降兩個基點至2.72%。據悉，4月22日發行的3年央票曾意外下調過1個基點。公告顯示，昨日并未進行正回購操作。

　　'準備金率上調的影響已經被市場消化了。'多位債券交易員向記者表示。實際上，央行再調準備金率使得市場整體資金面受困，債券市場卻'因禍得福'。第一創業證券研究員宋啟超分析道，目前看來債市仍將延續小漲行情，原因有三。首先，房地產系列新政不僅降低了4月份的新增貸款量，對后續月份的金融信貸數據仍有壓低效應，實體經濟的信貸需求亦受抑制；其次，外匯占款高企，央行結匯將導致人民幣的繼續投放，市場資金又得到'補給'；最后，歐債危機前景未明，國內經濟增速也會趨于平穩。

　　昨日的銀行間貨幣拆借價格漲幅依然有限，即使準備金繳款日就在下周一，但跨越該期限的7天Shibor價格僅上漲3.38bp至1.6821%，仍處于相對的歷史低位。隔夜Shibor還結束了近10個交易日來的連續上漲，微跌0.05bp至1.4088%。

　　中國銀行全球金融市場部分析師董德志認為，從傳導途徑來看，法定存款準備金率的調整是以一種較為間接的方式影響現券市場的，其傳導的中介指標是回購利率的變化。董德志指出，考慮到近期新股申購相對集中，這一因素與準備金率的疊合影響導致回購利率上行有所延長。'不過，短期內依然不會形成資金面的實質性緊張。'

　　3年與1年央票間利差較大，也使得市場追逐的動力增強。富滇銀行研究員唐定告訴記者，目前兩者的利差尚有80bp左右，因銀行投資渠道有限，3年期央票利率在其需求推動下再次走低。唐定預計，隔周招標的3年期央票不斷增量，但也難以滿足銀行的配置需求，不排除其利率仍有小幅下行的空間。

　　南京銀行最新研究報告認為，利空因素在5月份尚不至于使債市行情發生方向性改變，貸款回落態勢仍在繼續，配置型需求仍構成一定的支撐，而且一次性3000億的資金回籠并不能徹底改變資金寬裕的局面。

　　Wind數據顯示，本周公開市場到期資金合計1220億元，昨日的兩期央票共回收1240億元，加上本周二的200億元1年期央票，本周已實現凈回籠220億元，這一數字較上周的1150億有較大回落。市場人士稱，考慮到下周一準備金繳款將回籠約3000億的流動性，央行無意通過央票一次性回收過多的資金。