證監會2日發布了《首次公開發行股票時公司股東公開發售股份暫行規定》，即“存量發行”或“老股轉讓”方法。今后，若根據IPO詢價結果，預計新股發行募集金額超過募投項目所需資金總額的，發行人應減少新股發行數量，否則老股東就要減持股份。

　　在過去的數年中，新股發行常出現高發行價、高市盈率、高超募資金的“三高”現象，并成為困擾監管機構、扭曲市場價格的重要因素之一。比如2010年上市的海普瑞，當時以148元的發行定價進入A股“百元俱樂部”，同時創出6倍的超募紀錄，一時市場嘩然。

　　而這一點，在創業板公司中尤為明顯：前兩年的創業板公司，推出后的眾多新股受到資金追捧。有統計數據顯示，由于取消了發行定價的窗口指導，這些創業板公司在定價階段的市盈率動輒五六十倍，最終募集的資金大大超過計劃募集的規模，創業板前100家公司的超募比例接近200%。通過老股轉讓這個方式，上市公司的超募問題將可以得到解決。

　　同時，有一些上市公司的募集資金并非投入到公司的主營業務中，而是躺在銀行通過理財產品等吃利息，這就造成募集資金使用效率的低下。

　　證監會此次公布的這一規定，實際上強制要求發行人定價過高導致募集資金超過計劃募集規模時，必須下調新股規模，同時以發售老股替代新股，其結果將是老股東通過轉讓老股套現，而上市公司的募集資金則相應減少。

　　其實，老股轉讓是境外主要市場的成熟做法。證監會將這一做法引入國內市場，有助于抑制超募和炒新，增加可流通股份數量。

　　首發時將部分老股向投資者轉讓，可增加發行人股票的可流通比例，這對投資者的報高價行為可形成一定的約束力，在買賣雙方的充分博弈中形成新股合理定價，進一步理順發行、定價、配售等環節的運行機制。同時，由于一部分老股東在IPO時提前退出，還能有效緩解未來大小非的減持壓力。

　　此外，本輪IPO重啟之后，由于新的IPO企業都是經過重重嚴格審核之后仍然堅持到最后的優質企業，市場擔心IPO重啟之后新股因此遭遇新一輪爆炒，而證監會推出“老股轉讓”這一舉措，有望對炒新起到一定的遏制作用。