6.2　股利分配的政策

　　一、股利分配政策

　　企業的股利分配政策受國家法律約束，并受企業經營環境、經營方針、經營情況和投資者（股東）要求等因素的影響，因此，企業股利分配的政策是不完全相同的。

　　（一）剩余股利政策

　　在企業有良好投資機會時，根據公司設定的目標資本結構（在此資本結構下，綜合的資本成本將降到最低水平），確定目標資本結構下投資所需的股東權益資本，先最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的所有者權益資本，然后將剩余的盈余作為股利發放給股東。

　　【優點】有利于公司保持理想的資本結構，充分利用籌資成本最低的資金來源，使綜合資金成本降至最低。

　　【缺點】會造成股票價格波動

　　經典例題1【單選題】某公司資本結構是30%的負債資金，70%的權益資金，今年實現的凈利潤為750萬元，明年計劃投資800萬元，假定該公司采用剩余股利政策，則今年年末可以向投資者分配的股利為（　）萬元。

　　A.0

　　B.190

　　C.560

　　D.750

　　『正確答案』B

　　『答案解析』從稅后凈利潤中留存的用于投資的權益資金＝800×70%＝560（萬元），可以向投資者分配的股利＝750－560＝190（萬元）

　　經典例題2【2010年多選題】與其他股利分配政策相比，企業選擇剩余股利政策，通常比較有利于（　）。

　　A.保證股利與盈余相結合

　　B.保持股票價格的穩定

　　C.保持股利的穩定

　　D.保持資金結構最佳

　　E.降低綜合資金成本

　　『正確答案』DE

　　（二）固定股利政策

　　企業將每年發放的股利固定在一定的水平上，并在一定時期內保持不變。

　　【優點】

　　①有利于樹立公司良好的形象；

　　②有利于投資者安排股利收入和支出；

　　③有利于向市場傳遞企業正常發展的信息，穩定股票價格。

　　【缺點】

　　會造成股利的支付與盈余脫節，當企業盈余較低時，仍然要支付固定的股利，這可能導致資金短缺，出現財務狀況惡化。

　　經典例題3【2006年單選題】在下列公司中，通常適合采用固定股利政策的是（　）。

　　A.財務風險較高的公司

　　B.投資機會較多的公司

　　C.收益顯著增長的公司

　　D.收益相對穩定的公司

　　『正確答案』D

　　『答案解析』采用固定股利政策時，企業每期都需要支付固定的股利，所以這類公司的收益應當相對穩定。

　　（三）固定股利支付率政策

　　企業確定一個股利占盈余的比率，即股利支付率，并在一定時期保持不變。

　　【優點】

　　發放的股利隨著企業經營業績的好壞而上下波動，體現了"多盈多分，少盈少分，不盈不分"的原則。

　　【缺點】

　　導致各年股利不穩定，波動較大，不利于穩定股價，容易使股東產生企業發展不穩定的感覺。

　　經典例題4【單選題】能保持股利與公司取得的收益之間存在-定比例關系，較好體現"多盈多分，少盈少分，不盈不分"的原則的股利政策是（　）。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定股利政策

　　C.固定支付率股利政策

　　D.低正常股利加額外股利政策

　　『正確答案』C

　　『答案解析』采用固定股利支付率政策，股利支付隨著企業經營業績的好壞而上下波動，盈余多的年份發放的股利也較多，盈余少的年份發放的股利也較少，體現了"多盈多分，少盈少分，不盈不分"的原則。

　　經典例題5【多選題】采用固定股利支付率政策，其結果可能有（　）。

　　A.可使得股利的發放隨著企業經營業績的好壞而上下波動

　　B.容易造成公司股價不穩定

　　C.會導致各年股利不穩定，出現較大波動

　　D.容易造成股利支付與盈余相脫節

　　E.有利于維持股價的穩定

　　『正確答案』ABC

　　『答案解析』固定股利支付率政策使股利支付隨著企業經營業績的好壞而上下波動，股利支付與企業盈余相關，體現了"多盈多分，少盈少分，不盈不分"的原則。但是由于股利不穩定會造成股價的波動，所以選項A、B、C正確，選項D、E錯誤。

　　（四）低正常股利加額外股利政策

　　企業在一般情況下，每年發放數額較低的股利，當盈余較多時，企業再根據實際盈余向股東發放額外股利的政策。

　　【優點】

　　①有利于公司靈活掌握資金的調配；

　　②有利于維持股價的穩定，從而增強股東對公司的信心；

　　③有利于吸引那些依靠股利度日的股東，使之每年可以得到比較穩定的股利收入。

　　【缺點】未提及。

　　經典例題6【2008年單選題】下列股利分配政策中，容易造成公司的股利支付與其實現的盈余相脫節的是（　）。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定股利支付率政策

　　C.低正常股利加額外股利政策

　　D.固定股利政策

　　『正確答案』D

　　『答案解析』固定股利政策不管企業是否實現盈余或者盈余多少，都發放固定的股利，因此會造成公司的股利支付與其實現的盈余相脫節。

　　二、股利政策的理論分析

　　（一）股利無關論

　　股利政策不會影響企業的市場價格。

　　觀點：在完全市場中，投資者并不關心企業股利的發放，對股利和資本利得沒有偏好，企業的價值完全由企業的投資獲利能力決定。

　　（二）股利相關論

　　公司的股利決策對企業的價格有影響，并不是無關的。

　　觀點：在現實生活中，完全市場是不存在的，企業發放的股利是在受到各種制約因素影響下進行的。

　　影響因素包括：

　　1.法律。法律規定企業不能用資本（包括股本和資本公積）發放股利；企業必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金等。

　　2.股東對股利的態度。依靠股利維持生活的股東，往往要求企業發放穩定的股利，反對企業留存過多的利潤；控股權股東希望企業不分配股利（公司需要資金可能發行股票，導致其控制權的稀釋）。

　　3.企業對經營前景的看法。有良好的投資機會，少發股利；缺乏良好的投資機會，發放較高的股利。

　　上述股利政策中的固定股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加額外股利政策就體現了這一觀點。