會計職稱考試《中級財務(wù)管理》 第三章 籌資管理

　　知識點預習十六：總杠桿效應(yīng)

　　1.總杠桿

　　由于固定性經(jīng)營成本的存在，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，導致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對息稅前利潤變動有放大作用；同樣，由于固定性資本成本的存在，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，導致息稅前利潤變動對普通股每股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用，將導致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動引起普通股每股收益更大的變動。

　　總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。

　　2.總杠桿系數(shù)

　　只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)。總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股收益變動率與產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)，計算公式為：

　　上式經(jīng)整理，總杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

　　DTL=DOL×DFL

　　【例3-18】某企業(yè)有關(guān)資料如表3-10所示，可以分別計算其20×8年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。

杠桿效應(yīng)計算表 單位：萬元

　　3.總杠桿與公司風險

　　公司風險包括企業(yè)的經(jīng)營風險和財務(wù)風險。總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)的整體風險水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。

　　一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風險大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風險；變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風險小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風險。

　　一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿；在企業(yè)擴張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。