(三)可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率

　　1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策有何變化

　　2.高速增長(zhǎng)所需的資金從哪里來

　　(1)計(jì)算超常增長(zhǎng)的銷售收入：

　　持續(xù)增長(zhǎng)銷售收入=上年銷售收入×(1+可持續(xù)增長(zhǎng)率)

　　超常增長(zhǎng)銷售收入=實(shí)際銷售收入-可持續(xù)增長(zhǎng)銷售收入

　　(2)計(jì)算超常增長(zhǎng)所需的資金：

　　持續(xù)增長(zhǎng)所需資金=持續(xù)增長(zhǎng)銷售收入÷上年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

　　超常增長(zhǎng)所需資金=實(shí)際銷售收入÷本年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

　　超常增長(zhǎng)所需的額外資金=超常增長(zhǎng)所需資金-持續(xù)增長(zhǎng)所需資金

　　(3)分析超常增長(zhǎng)的資金來源：

　　超常增長(zhǎng)提供的額外利潤(rùn)留存=實(shí)際利潤(rùn)留存-持續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)留存

　　3.增長(zhǎng)潛力分析

　　超常增長(zhǎng)不是維持財(cái)務(wù)比率的結(jié)果，而是“提高”財(cái)務(wù)比率的結(jié)果。

　　財(cái)務(wù)杠桿是重要的財(cái)務(wù)政策，不可能隨便提高，更不可能無限提高。銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和股利支付率，與財(cái)務(wù)杠桿一樣，也不可能無限提高，這些都限制了企業(yè)的增長(zhǎng)率。因此，超常增長(zhǎng)是不可持續(xù)的。

　　由此可知，企業(yè)的增長(zhǎng)潛力來源于銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)和利潤(rùn)留存率這4個(gè)財(cái)務(wù)比率的可持續(xù)水平。如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)提高到一個(gè)新水平，則企業(yè)增長(zhǎng)率可以相應(yīng)提高。財(cái)務(wù)杠桿(權(quán)益乘數(shù))和利潤(rùn)留存率(與股利支付率互補(bǔ))受到資本市場(chǎng)的制約，通過提高這兩個(gè)比率支持高增長(zhǎng)，只能是臨時(shí)一次性的解決辦法，不可能持續(xù)使用。

　　通過籌集權(quán)益資本支持高增長(zhǎng)率是否可行呢?如果新增投資報(bào)酬率不能超過原投資報(bào)酬率，單純的銷售增長(zhǎng)不會(huì)增加股東財(cái)富，是無效的增長(zhǎng)。

　　綜上可知，可持續(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長(zhǎng)能力，實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷售收入相對(duì)上年銷售收入增長(zhǎng)的百分比。它們之間有如下聯(lián)系：

　　(1)如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率，上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。

　　(2)如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　(3)如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率下降，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　(4)如果公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，并且新增投資報(bào)酬率已經(jīng)與原投資報(bào)酬率相等，單純的銷售增長(zhǎng)無助于增加權(quán)益凈利率。

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