資本資產定價模型

　　資本資產定價模型的研究對象，是充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關系。

　　(一)系統風險的度量

　　度量一項資產系統風險的指標是貝他系數，用希臘字母β表示。貝他系數被定義為某個資產的收益率與市場組合之間的相關性。其計算公式如下：

　　

　　其中：分子COV(Kj，Km)是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協方差。它等于該證券的標準差、市場組合的標準差及兩者相關系數的乘積。

　　根據上式可以看出，一種股票的β值的大小取決于：(1)該股票與整個股票市場的相關性;(2)它自身的標準差;(3)整個市場的標準差。

　　貝他系數的計算方法有兩種：

　　一種是使用回歸直線法。
　　

　　直線方程斜率b，就是該股票的β系數。

　　另一種方法是按照定義，根據證券與股票指數收益率的相關系數、股票指數的標準差和股票收益率的標準差直接計算。

　　(二)投資組合的貝他系數

　　投資組合的βp等于被組合各證券β值的加權平均數：

　　βp=

　　(三)證券市場線

　　證券市場線：Ki=Rf+β(Km-Rf)

　　式中：Ki是第i個股票的要求收益率;Rf是無風險收益率(通常以國庫券的收益率作為無風險收益率)：Km是平均股票的要求收益率(指β=1的股票要求的收益率，也是指包括所有股票的組合即市場組合要求的收益率)。在均衡狀態下，(Km-Rf)是投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益，即風險價格。

　　證券市場線的主要含義如下：

　　(1)縱軸為要求的收益率，橫軸則是以β值表示的風險。

　　(2)無風險證券的β=0，故Rf成為證券市場線在縱軸的截距。

　　(3)證券市場線的斜率[△Y/△X=(Km-Rf)/(1-0)]表示經濟系統中風險厭惡感的程度。一般地說，投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大，對風險資產所要求的風險補償越大，對風險資產的要求收益率越高。

　　(4)β值越大，要求的收益率越高。

　　從證券市場線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風險，而且還取決于無風險利率(證券市場線的截距)和市場風險補償程度(證券市場線的斜率)。預計通貨膨脹提高時，無風險利率會隨之提高，進而導致證券市場線的向上平移。風險厭惡感的加強，會提高證券市場線的斜率。

　　(四)資本資產定價模型的假設

　　資本資產定價模型建立在如下基本假設之上：

　　(1)所有投資者均追求單期財富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望收益和標準差為基礎進行組合選擇。

　　(2)所有投資者均可以無風險利率無限制地借入或貸出資金。

　　(3)所有投資者擁有同樣預期，即對所有資產收益的均值、方差和協方差等，投資者均有完全相同的主觀估計。

　　(4)所有的資產均可被完全細分，擁有充分的流動性且沒有交易成本。

　　(5)沒有稅金。

　　(6)所有投資者均為價格接受者。即任何一個投資者的買賣行為都不會對股票價格產生影響。

　　(7)所有資產的數量是給定的和固定不變的。