您現(xiàn)在的位置：市場聚焦地方債審計(jì)結(jié)果
業(yè)內(nèi)人士表示，建立市場化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制推進(jìn)地方政府信用評(píng)級(jí)體系是當(dāng)務(wù)之急。不過，由于地方債的多頭監(jiān)管，以及未強(qiáng)制要求地方政府信息披露等多重障礙，這一系統(tǒng)工程短期內(nèi)或難快速推進(jìn)。
地方債務(wù)失控
在劉煜輝看來，地方政府債務(wù)已經(jīng)處于失控狀態(tài)。一方面，債務(wù)“黑洞”越滾越大，另一方面，地方政府手里也沒有一個(gè)明白賬。
“2012年以后，由于重新把‘穩(wěn)增長’提到最重要的位置，所以信用擴(kuò)張重新進(jìn)入新一輪杠桿加速上升的過程。而且，2012年中國整體債務(wù)率上升了16個(gè)點(diǎn)。”由此，劉煜輝判斷，地方政府債務(wù)規(guī)模比2010年底的水平顯著上升。
據(jù)悉，今年審計(jì)署對(duì)地方債務(wù)摸底數(shù)據(jù)正在匯總階段。2010年底，地方政府性債務(wù)余額為10.7萬億元。劉煜輝保守估計(jì)，這一數(shù)字要突破20萬億元。其中，銀行平臺(tái)信貸9.7萬億元，銀行通過各種通道影子投放地方政府債務(wù)4萬~5萬億元;地方政府BT代建和打白條欠企業(yè)的各種債務(wù)6萬億~7萬億元。“但我覺得，最后11月審計(jì)結(jié)果可能不會(huì)有這么大，大概會(huì)對(duì)外公布17萬~18萬億元。”
雪上加霜的是，地方政府如何安全度過即將到來的償債高峰?
在對(duì)869家融資平臺(tái)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究后，野村證券估計(jì)，2012年融資平臺(tái)債務(wù)總額為人民幣19萬億元，其中帶息債務(wù)14.3萬億元。瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤此前在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示：由于地方融資平臺(tái)現(xiàn)金流短缺，實(shí)際上都是通過借新賬還舊息的方式。從嚴(yán)格意義上說來， 這部分資產(chǎn)已經(jīng)是壞賬了。這也是外資投行眼中最糟糕的情況。
雖然短期看，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控，但從長期看，還是存在隱憂。“如果我們不下決心，拿出對(duì)龐大存量債務(wù)重組和治理的一整套措施方案，任由壓力不斷上漲的話，隨著時(shí)間的推移，恐怕會(huì)出現(xiàn)部分地方政府融資平臺(tái)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。”劉煜輝警示。
建立舉債約束機(jī)制
解決地方政府亂發(fā)債的根本出路在于，地方政府舉債約束機(jī)制的建立，以及進(jìn)行預(yù)算改革。
社科院副院長李揚(yáng)表示，地方政府若要獲得發(fā)債權(quán)利，并且權(quán)利要受到社會(huì)力量的約束，必須建立相應(yīng)的體制。從而改變地方融資平臺(tái)以銀行貸款為主的融資格局，通過市場化手段進(jìn)行對(duì)地方政府舉債的監(jiān)督約束。
官方數(shù)據(jù)顯示，融資平臺(tái)貸款占銀行貸款余額的14.7%。野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威表示：“雖然全國范圍來看融資平臺(tái)債務(wù)與GDP比率是可控的，但債務(wù)與財(cái)政收入的比率表明融資平臺(tái)債務(wù)仍給地方政府造成沉重負(fù)擔(dān)，我們估計(jì)債務(wù)與財(cái)政收入的比率為109%，仍高于許多地方政府設(shè)定的100%的臨界值。”
記者從多方了解到，財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、發(fā)改委在內(nèi)的多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)均在研究探討建立地方政府信用評(píng)級(jí)制度。
一位接近財(cái)政部的市場人士告訴記者：財(cái)政部希望迅速推進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理體系建設(shè)。初步設(shè)想是，先在六省市地方自行發(fā)債試點(diǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，未來再向全國鋪開。“以后地方政府再發(fā)債，必須引入信用評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)”。
上述人士表示，“風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理體系包括，地方政府的償債能力、債務(wù)負(fù)擔(dān)、未來負(fù)債空間到底有多大等硬性指標(biāo)，并且有實(shí)時(shí)更新數(shù)據(jù)的機(jī)制，從而制定差異化標(biāo)準(zhǔn)對(duì)地方政府債進(jìn)行約束。”
另一則消息也引起了記者的關(guān)注。社科院金融研究所與中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司近日簽署了地方政府評(píng)級(jí)合作協(xié)議。
由于中債資信股東方(由銀行間市場交易商協(xié)會(huì)代表全體會(huì)員于2010年9月出資設(shè)立)的特殊背景，因此，這一合作被業(yè)界看做是銀監(jiān)會(huì)希望未來主導(dǎo)地方評(píng)級(jí)市場的刻意之舉。
事實(shí)上，地方政府發(fā)債又是一個(gè)多部委多頭監(jiān)管的格局。
一直以來，財(cái)政部是地方政府發(fā)債的主管機(jī)關(guān);地方投融資平臺(tái)城投公司發(fā)行城投類企業(yè)債則需要發(fā)改委審批;銀行貸款一直是地方融資的主渠道，近兩三年，信托也成為地方融資平臺(tái)的渠道之一，因此，銀監(jiān)會(huì)也負(fù)有監(jiān)管職責(zé)。此外，由于信用評(píng)級(jí)公司的資質(zhì)由銀行間市場交易商協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)審核發(fā)放，因此，它們也有權(quán)監(jiān)管。
評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)方法宜統(tǒng)一
“如果沒有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持與推動(dòng)，很難拿到真實(shí)數(shù)據(jù)，做到準(zhǔn)確評(píng)級(jí)。”大公國際資信評(píng)估有限公司研究院副院長金海年告訴記者。
目前包括大公國際在內(nèi)的多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)將地方政府信用評(píng)級(jí)納入研究重點(diǎn)。
在評(píng)級(jí)過程中，金海年發(fā)現(xiàn)，最大的瓶頸就是地方政府的評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)不夠全面、準(zhǔn)確，而從公開渠道拿到的數(shù)據(jù)幾乎都存在一定問題。
“以銀行貸款的地方融資為例，這里面包括直接負(fù)債、或有負(fù)債以及隱性負(fù)債。其中，后兩者風(fēng)險(xiǎn)最大。對(duì)于地方政府來說，無論哪個(gè)出風(fēng)險(xiǎn)，地方政府都難推卸責(zé)任。”金海年表示。而地方政府是否愿意將上述信息向評(píng)級(jí)公司公開，對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果提出相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。
不過，從技術(shù)層面，多頭監(jiān)管也帶來一些不必要的麻煩。
比如，“各監(jiān)管部門的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)與方法如果不統(tǒng)一，市場參與各方將無所適從。”某評(píng)級(jí)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人分析，“因?yàn)椴煌脑u(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)評(píng)出不同的結(jié)果，這甚至或削弱評(píng)級(jí)的公正性，使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大打價(jià)格戰(zhàn)，而地方政府則可以從中挑選對(duì)其最有利的高評(píng)級(jí)結(jié)果。”
從這個(gè)角度說，中債資信提出的“投資人付費(fèi)”模式更得到業(yè)界認(rèn)同。
劉煜輝也指出，在中國地方債務(wù)監(jiān)管缺失、債務(wù)責(zé)任不清晰的情況下，相關(guān)投資項(xiàng)目設(shè)計(jì)者容易忽視風(fēng)險(xiǎn)和收益。因此，投資人付費(fèi)更容易保護(hù)投資者的利益。
具體到怎么解決地方政府發(fā)債問題，李揚(yáng)認(rèn)為，根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn)，需要給地方政府正規(guī)的發(fā)債途徑。有報(bào)道稱，在央行擬定的新型城鎮(zhèn)化融資方案中，明確提出了推出“市政債”的改革思路。
而地方政府信用評(píng)級(jí)制度的建立，將為未來市政債的市場化奠定基礎(chǔ)。
建立一個(gè)以市政債市場為基礎(chǔ)的、有自我約束機(jī)制的地方政府債務(wù)融資體制，在外資投行看來，無疑是從行政管控地方債務(wù)向建立市場化過渡的過程。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿稱，(市政債)最大的好處是有更好的透明度，即將許多隱形負(fù)債(如平臺(tái)債)轉(zhuǎn)化為公開的政府直接負(fù)債，因而容易在早期識(shí)別和化解風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大和從地方向全國轉(zhuǎn)移。
