證券交易印花稅：問題不僅僅在稅率上———兼談如何建立完整的證券稅收體系


財政部決定從２００１年１１月１６日起，調整證券（股票）交易印花稅稅率。對買賣、繼承
、贈與所書立的Ａ股、Ｂ股股權轉讓書據，由立據雙方當事人分別按２‰的稅率繳納證券（股票）
交易印花稅。Ａ股印花稅從４‰降至２‰，稅率降低了５０％，Ｂ股印花稅從３‰降至２‰，稅率
降低了３３％。
證券交易印花稅稅率下調產生的影響
證券交易印花稅稅率下調的主要結果是降低了過高的交易成本。中國的證券交易印花稅稅率位
居世界第二位，如此之高的稅率盡管有抑制過度投機的作用，但是也同時降低了證券市場的流動性
。在當前中國證券市場創造財富能力較低的情況下，征收過高的稅顯然不十分合理。證券交易成本
主要由手續費和印花稅組成。印花稅的減少，必
然會降低交易成本，增大證券交易量，有利于促進整個證券市場的活躍；另外，有利于我國證券市
場逐步與ＷＴ０要求接軌，改變稅收標準偏高的現象。所以，此項政策的出臺是實實在在的利好。

短期內政府財政收入會有所下降。證券交易印花稅是我國證券市場的主體稅種，曾是稅收收入
中最強勁的增長點。國家稅務總局最新統計結果顯示：今年前５個月證券交易印花稅收入１３６．
７億元，比去年同期減收７８．２億元，減少３６．４％。這是股市低迷的結果。此次證券交易印
花稅稅率的下調，近期內會使該稅收入進一步減
少，然而未必會減少國家最終獲得的稅收。如果市場投資者在“下調印花稅將促使價格上漲”這一
問題上取得共識的話，就會出現增加買入的現象，這使下調費用的措施出現效果放大的乘數效應，
從而對市場構成較大利好。市場活躍了，反過來又有利于增加政府財政收入。
現行調整證券交易存在的問題
調整證券交易印花稅，是政府調控證券市場的重要手段。自１９９０年以來，在我國十多年的
證券市場發展中，稅收杠桿多次發揮調節作用。縱觀幾次印花稅的調整，證券市場的雖反映不盡相
同，但總體上與證券稅收制度改革的導向是一致的。但是，通過對數次印花稅調整后的市場表現分
析，作為市場調控工具，印花稅的政策效果正在日益弱化。
其直接原因是，我國的證券交易印花稅的問題不僅僅在稅率上，在納稅義務人的規定上也存在
缺陷。從世界范圍來看，多數國家只對交易的一方征稅，一般為賣方，以通過控制交易成本來抑制
短期頻繁的炒作行為，同時也利于吸引更多資金入市，擴大證券市場規模。而我國的證券交易印花
稅的納稅人是立據雙方當事人。每次證券交易印
花稅的調整僅僅局限于稅率，而不調整其他稅法要素。因此，隨著一個因素調節空間的逐漸縮小，
影響力的逐漸下降，政策效果自然逐漸減弱。
另外，證券交易印花稅實際上還起著證券交易所得稅的作用。目前，我國并未開征證券交易的
資本利得稅，高稅率的印花稅，自然就承擔起“代征”這種所得稅的功能。但是，把行為稅和所得
稅這兩種毫不相關的稅種雜交，是非常不合理的。資本利得稅是對投資收益征稅，沒有證券投資收
益就不用繳稅，而用高額印花稅替代所得稅，投資者無論盈虧均要付出這部分固定的成本，這顯然
是不公平的。
如何建立完整的證券稅收體系
證券稅收一般包括四方面內容：一是對證券發行和轉課稅；二是對證券投資所得課稅；三是對
證券轉讓增益課稅；四是對證券的繼承及贈與課稅。以課稅對象在證券投資過程中所處的不同環節
為標準，證券稅收可以分為多個層次，主要包括證券發行稅、證券交易稅與印花稅、證券營業稅、
證券所得稅、財產稅等。
證券稅收制度涵蓋了流轉稅、所得稅、財產稅三大稅類，從多方面對社會經濟產生影響。從總
體來看，證券稅制具有籌集財政收入、調控證券市場、調節社會收入分配等作用。從各國的稅收實
踐來看，現代各國普遍更加重視證券稅收政策的調控作用而非收入作用。合理的證券稅收政策對一
國證券市場的發展極為重要，在規范和發展證券
市場的過程中，決不能忽略證券稅收制度的構建與完善。　　
我國的證券稅制是以流轉稅為主體的，證券所得稅和財產稅處于相對次要的地位。我國對于證
券流轉課稅的規定較為健全，近年來稅收杠桿對于證券市場的調節，也主要體現在印花稅稅率調整
上。而證券所得稅和證券財產課稅在我國尚未形成體系，對個人證券交易所得尚無征稅規定，遺產
稅與贈與稅尚未正式開征。不同的證券稅種，其
功能也不盡相同，雖然各稅種都有增加財政收入的作用，但并不同時具備其他功能。例如證券交易
稅能控制交易頻率，調節資金流向，但在維護公平方面卻收效甚微；證券所得稅兼顧兩者，但側重
于調節投資者的利益差別，其他功能并不明顯，即使單獨就證券所得稅這一具體稅種來考察，如果
稅收減免等因素不同，其實際發揮的功能也有差
別。如對長期利得免稅，有利于鼓勵投資，卻不利于資本流動，而取消這一規定，又會助長短線投
機。因此，就證券稅收體系的結構而言，現行證券稅收在稅種設置上不完整，各稅種之間缺乏有效
的銜接，這些都會不同程度地影響證券稅收功能的發揮。
嚴格地講，我國目前尚未形成完整的證券稅收體系，還沒有以證券交易行為及收益為特定規范
對象的稅收法規。對證券交易及收益征稅的依據，主要是套用印花稅、個人所得稅、企業所得稅等
稅種的相關規定。由于證券市場涉及面的廣泛性，對其進行調節就不能僅依靠某一個或某幾個證券
稅種，調節功能的發揮有賴于整個稅制的完善程度。因此只有當我國稅制建設在統一性、完備性等
方面上了一個臺階，取得實質性的進展后，證券稅收才可能形成一個具有較強指導性的政策體系，
也才能真正成為政府調控證券市場的有效的經濟杠桿。
我國構建證券稅收體系的總體目標是在保持較低整體稅負的前提下，形成一個由多稅種構成的
多環節稅收政策體系。這一體系有明確的法律依據，各稅種之間相互銜接，揚長避短，共同發揮調
節證券市場的功能。鑒于我國證券市場發展及稅制建設的階段性特征，構建這一體系需要一個長期
過程，相應地，在不同階段證券稅收體系會突
體現不同的特點。例如：由于資本利得利潤確定較為困難，開征資本利得稅要有先進的稅收電子化
系統和科學的稽查技術，所以在近期開征資本利得稅的條件還不成熟。證券稅收體系就以流轉稅為
主體，功能上以籌集財政收入為主，待證券市場進一步規范化后，證券稅收體系的重心會在適當的
時機隨之轉移，在稅制結構上轉而以所得稅為主體，側重發揮證券稅收的調節功能。開征證券所得
稅必須充分估計到其對證券市場的沖擊力。我國曾于１９９４年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉
讓所得稅，引起軒然大波，股指巨幅震蕩。其實這是人們的一個誤解。證券所得稅的開征，不會增
加納稅人稅收負擔，主要目的是為了政府能夠運用稅收工具更好地調節證券市場。