如何看待本次下調人民幣利率

從２００２年２月２１日起，中國人民銀行降低金融機構人民幣存、
貸款利率。央行有關負責人稱，此舉旨在克服世界經濟增長持續放緩
對我國經濟發展帶來的不利影響，保持國民經濟持續、快速、健康發
展。
與中國人民銀行宣布降息消息不無聯系的是，中國人民銀行行長
戴相龍日前在香港出席中華總商會午宴，回答記者提問時，曾耐人尋
味地指出，人民幣利率存在下調空間。戴相龍同時分析，目前人民幣
１年期存款利率為２．２５％，扣除上繳２０％的利息稅后，實際息
率為１．８％，再扣除去年全年物價上升幅度約０．７％后，存款凈
利率接近１．１％的水平，因此，從這個角度看，利率的下調空間也
不是很大。
改革開放以來，中國人民銀行加強了對利率手段的運用，通過調
整利率水平與結構，改革利率管理體制，使利率逐漸成為一個重要杠
桿。１９９３年５月和７月，中國人民銀行針對當時經濟過熱、市場
物價上漲幅度持續攀升的情況，兩次提高了貸款利率。這兩次利率調
整，與１９９４年以來出臺的其他重大經濟改革措施相配合，對抑制
固定資產投資規模、控制通貨膨脹，發揮了重要作用。１９９６年以
來，針對我國宏觀經濟調控已取得顯著成效、市場物價明顯回落的情
況，中國人民銀行又適時先后７次降低了存貸款利率，在保護存款人
利益的基礎上，對減少企業，特別是國有大中型企業的利息支出，促
進國民經濟的平穩發展產生了積極影響。
利率的調整，實際上是各方面利益的調整。物價總水平、國有大
中型企業的利息負擔、國家財政和銀行的利益、國家政策和社會資金
供求狀況以及國際金融市場利率水平的變化等，都是確定利率水平時
應該考慮的因素。
去年我國經濟保持了７．３％的增速，其中，首季增長８．
１％，前兩季增長７．９％，前三季增長７．６％。這說明經濟增長
速度呈放緩趨勢，加上消費物價連續數月下降，是央行此次采取降息
措施的直接原因。
有專家分析，對國有大中型企業的支持，也是此次降息的考慮因
素。長期以來，國有大中型企業生產發展的資金大部分依賴銀行貸
款，利率水平的變動對企業成本和利潤有著直接的重要影響。例如，
１９９６年～１９９９年，７次降低存貸款利率，極大地減少了企業
貸款利息的支出。據不完全統計，累計減少企業利息支出２６００多
億元。此次降息，一個引人注目之處在于貸款平均利率比存款平均利
率多下調０．２５個百分點，這必將有利于企業降低成本，促進生產
經營發展。
２００１年，國際金融界最引人注目的事件之一就是持續的降息
風潮。從年初開始，美聯儲曾連續１０次下調聯邦基金利率和再貼現
利率。受此影響，國際金融市場利率不斷走低。根據國際金融市場的
這種變化以及我國國內金融市場的實際情況，中國人民銀行也先后９
次作出了下調境內小額外幣存款利率的決定。我國境內１年期美元的
小額儲蓄利率已從去年初的５％降到了現在的１．２５％，而１年期
人民幣儲蓄利率卻仍保持著兩年前的２．２５％，比美元利率高出１
個百分點。事實上，除英鎊外，其他外幣利率均已低于人民幣本幣利
率，這客觀上也使人民幣降息需求逐漸增強。
至于此次降息的影響，最為關注的也許是廣大股民了。去年以
來，受多種因素的影響，證券市場始終低迷不振，深滬股市曾創近年
新低，許多機構損失慘重。在這樣的背景下，一些人開始寄希望于降
息以引資金入市。對此，有專家指出，多年前的降息的確給股市帶來
了繁榮，然而歷史能否簡單地重復，尚在未知。此次降息的效應究竟
如何，還需市場的檢驗。