“全球貿易紅利逐步消失的情況下，世界經濟將在危機后重新尋找均衡，原有因素的消失使得美國經濟不再可能復制上一輪的上漲過程�！苯�日，國泰君安首席經濟學家李迅雷針對中國對美國經濟的影響進行評估，他認為在美國經濟難以持續好轉的情況下，中國的出口現在雖已大幅度增長，但進一步向上持續增長的空間仍有待觀察。

　　經濟失衡由來已久

　　中國證券報記者：2010年我們聽到最多的是“再平衡”，無論是政策還是經濟結構，那么從全球經濟的角度，目前處于一個怎樣的失衡中？您認為這種失衡是什么原因導致的？

　　李迅雷：進入21世紀以來，全球經濟的高速增長止步于次貸危機引發的全球性經濟危機，在經濟危機的背景下，中國經濟也遭受嚴重影響。美國金融系統的崩潰是引發危機的直接原因，然而，重新觀察美國的各項經濟數據時，我們發現美國的經濟失衡在2001年后業已顯現，全球經濟的高速增長掩蓋了經濟失衡所帶來的風險。中國等新興經濟體的崛起、全球自由貿易在世貿組織框架下的擴展給各國帶來大量貿易紅利，這在給全球帶來收益的同時也掩蓋全球經濟過熱的風險。經濟危機使原有的均衡被打破，然而新的均衡卻無法形成。在全球經濟失衡的條件下經濟的大規模調整不可避免，而全球經濟的完全恢復則有待于經濟調整的結束。

　　記者：這種失衡體現在哪些方面？

　　李迅雷：從2001年開始，國際油價開始脫離運行了10多年的均衡區域，進入了單邊上漲的新時期，在這一時期油價的上漲與CPI波動之間的聯系被隔離了。在2001年以前，國際油價與美國CPI指數之間幾乎完全同步波動，石油等大宗商品的價格波動直接通過物價指數傳導進入實體經濟，維持著整個經濟的平衡。而從2001年以后，國際油價的持續上漲并沒有帶來整體物價水平的上漲，世界經濟仍處于持續繁榮的增長階段，世界經濟過熱的狀態無法通過物價水平反映與調整。

　　美國的貿易失衡是其經濟失衡的又一表現。上世紀70年代以來，美國商品貿易一直呈貿易逆差狀態。但長期以來，這一貿易逆差維持在GDP的1%至5%之間，處于一個相對平衡區間。然而，2001年后，由于中美等貿易的迅速擴大，美國貿易逆差區間上升到5%至7.2%之間，貿易逆差在原有基礎上擴大了50%并一直持續到2008年第3季度，直到本次經濟危機之前。美國貿易的長期失衡給美國經濟平衡發展帶來巨大風險。

　　與美國貿易失衡同步出現的則是美國資本市場如房價的高漲與債務水平的持續增加。這些長周期因素的失衡必將給美國經濟長期增長帶來風險。長期以來，美國的房價相對保持穩定。在正常經濟環境下，美國房價在經歷了上世紀90年代下半期的持續上漲后，本應該面臨一個向下調整的過程，但2001年以后的經濟繁榮與持續增長中斷了房價向下正常調整的進程，美國房價出現二戰以來首次持續高漲的局面。2001年后房價的持續高漲給美國房地產帶來了前所未有的泡沫。到2007年，房地產泡沫破滅最終成為本輪次貸危機的導火索。

　　此外，美國債務總額一直呈上升趨勢，但在經濟穩定發展時候，債務與GDP之間的比例關系較為穩定。以美國總債務為例，在2001年以前，美國的總債務處于一個比較穩定的水平，約為GDP總量的1.8倍。在2001年以后，在經濟的持續繁榮與貿易逆差等因素的影響下，其總債務水平進入了不受約束的單邊持續上漲階段，在2001年之后的8年里，美國總債務占GDP的比例約上升了1/3�？梢灶A測在美國政府開支與政府赤字持續增長的情況下，美國總債務水平仍將上漲。債務失衡的情況仍將持續。

　　經濟調整仍需時日

　　中國證券報記者：既然高能源價格下的高經濟增長模式不可能再現。原有因素消失或者改變都使得全球經濟不再可能復制上一輪的上漲過程，那未來經濟發展的方向在哪里？

　　李迅雷：經濟最可能出現的是長期的緩慢回升與持續的調整過程。

　　在調整過程中，首先國際油價也將會尋找一個新的平衡點，這將是一次國際間石油生產國與石油消費國之間利益重新分配的過程。我們預期：國際油價至少還存在1年的調整期，但實際調整的時間可能會長達兩年以上。在這個調整期，美國經濟難已出現根本性的好轉。根據歷史的價格規律，油價很難突破年度97美元的兩次歷史最高點(1980年和2008年)；同時隨著近20年全球人均收入的持續上漲，在危機之后產油國也將根據全球收入水平的提高而謀求一個更高的均衡油價，預期國際油價也很難低于60美元的低位。油價在調整階段最有可能經歷反彈之后緩慢下降到一個略高于60美元的新均衡點。

　　貿易平衡也將會建立在新的基礎之上�，F階段，在美國政府刺激性財政政策的拉動下，美國進口開始恢復，但出口并未好轉。美國經濟的好轉不可能不依賴出口恢復，單純進口增長只能是進一步擴大美國貿易的不平衡，經濟增長的風險仍在增加。美國經濟的調整仍然需要相當長的時間。由美國以往貿易平衡調整過程看，以往的調整一般在2年左右，而本次的調整經歷兩個季度后，就因為進口的快速回升而暫停。在長期積累的貿易不平衡并未調整完畢的情況下，單純的進口回升是不可持續的，現在進口的上升則更有可能是在在預支未來增長空間。因此，我們預計美國貿易調整仍將繼續。