會計職稱考試《中級財務管理》 第三章 籌資管理

　　知識點學習十六：資本結構

　　（一）資本結構的含義

　　1.資本結構與最佳資本結構含義

　　2.債務資本的意義

　　資本結構及其管理是企業籌資管理的核心問題。資本結構管理問題，也就是債務資本的比例確定問題。

　　（二）影響資本結構的因素

　　（三）資本結構優化

　　資本結構優化，要求企業權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系，確定合理的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

　　1.方法一：每股收益分析法【每股收益無差別點法、EBIT-EPS分析法】

　　（1）基本原理（思路）

　　能夠提高每股收益的資本結構是合理的資本結構。按照每股收益大小判斷資本結構的優劣。

　　（2）計算原理

　　計算兩種籌資方式下，使得EPS相等的

　　（3）決策原則

　　①預期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤——負債籌資

　　②預期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤——權益籌資

　　2.方法二：平均資本成本比較法

　　（1）思路

　　通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案。

　　這種方法側重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結構進行優化分析。

　　（2）計算原理

　　計算并比較KW

　　（3）決策原則

　　KW最小的方案最優

　　3.方法三：公司價值分析法

　　（1）思路

　　以上兩種方法都是從賬面價值的角度進行資本結構優化分析，沒有考慮市場反應，也即沒有考慮風險因素。

　　公司價值分析法，是在考慮市場風險基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優化。即能夠提升公司價值的資本結構，則是合理的資本結構。同時，在公司價值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也是最低的。

　　（2）適用對象

　　主要用于對現有資本結構進行調整，適用于資本規模較大的上市公司資本結構優化分析。

　　（3）計算過程

　　①計算公司價值V

　　V表示公司價值，有 V＝S＋B

　　假設公司各期的EBIT保持不變，債務資本的市場價值（B）＝賬面面值

　　權益資本的市場價值（S）可通過下式計算：

　　 （計算原理為永續年金求現值）

　　且：

　　②此時平均資本成本率：