會計職稱考試《中級財務管理》 第四章 投資管理

　　知識點學習九：動態評價指標的計算方法及特征

　　折現率的確定

　　【提示】

　　1.本章所使用的折現率，按第四種或第五種方法確定。

　　2.折現率與未到期票據“貼現率”不是一個概念。

　　3.在確定折現率時，往往需要考慮投資風險因素，通過調整折現率反映。

　　4.折現率不應當也不可能根據單個投資項目的資金成本計算出來。因為在財務可行性評價時，不是以籌資決策和籌資行為為前提。

　　一、凈現值（記作NPV）

　　1.定義

　　是指在項目計算期內，按基準收益率或設定折現率計算的各年凈現金流量現值的代數和。

　　2.理論計算公式

　　3.計算方法

　�。�1）一般方法（運營期各年凈現金流量不相等）

　　●公式法：

　　●列表法：

　�。�2）特殊方法（各年凈現金流量有相等的情況）

　　4.決策原則：

　�。�1）NPV≥0，項目可行

　�。�2）凈現值（NPV）越大，方案越好

　　5.凈現值指標的優缺點：

　　二、凈現值率（記作NPVR）

　　1.含義

　　凈現值率是指投資項目的凈現值占原始投資現值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現值所創造的凈現值。

　　2.計算公式

　　3.決策原則：

　�、� NPV≥0，則NPVR≥0，投資項目可行

　�、� 指標越大越好

　　4.優缺點

　　三、內部收益率（記作IRR）

　　1.含義

　　即指項目投資實際可望達到的收益率。實質上，它是能使項目的凈現值等于零時的折現率。

　　2.計算公式

　　3.計算方法

　�。�1）內部收益率指標計算的特殊方法（簡便算法）

　　條件：項目的全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零，建設起點第0期凈現金流量等于全部原始投資的負值，即：NCF0 ＝ -I；投產后每年凈現金流相等，第1至第n期每期凈現金流量取得了普通年金的形式。

　　具體程序：

　�。�1）按上式計算（P/A，IRR，n）的值，假定該值為C，則C值必然等于該方案不包括建設期的回收期；

　　（2）根據計算出來的年金現值系數C，查n年的年金現值系數表；

　�。�3）若在n年系數表上恰好能找到等于上述數值C的年金現值系數（P/A，rm，n），則該系數所對應的折現率rm即為所求的內部收益率IRR；

　　（4）若在系數表上找不到事先計算出來的系數值C，則需要找到系數表上同期略大于及略小于該數值的兩個臨界值Cm和Cm+1及相對應的兩個折現率rm和rm+1，然后應用內插法計算近似的內部收益率。

　　2.內部收益率指標計算的一般方法（逐次測試逼近法，簡稱逐次測試法）

　　若項目不符合直接應用簡便算法的條件，必須按此法計算內部收益率。

　　一般方法的具體應用步驟如下：

　�。�1）先自行設定一個折現率r1，代入計算凈現值的公式，求出按r1為折現率的凈現值NPV1，并進行下面的判斷。

　�。�2）若凈現值NPV1＝0，則內部收益率IRR ＝ r1，計算結束；若凈現值NPV1＞0，則內部收益率IRR＞r1，應重新設定r2＞r1，再將r2代入有關計算凈現值的公式，求出r2為折現率的凈現值NPV2，繼續進行下一輪的判斷；若凈現值NPV1＜0，則內部收益率IRR＜r1，應重新設定r2＜r1，再將r2代入有關計算凈現值的公式，求出r2為折現率的凈現值NPV2，繼續進行下一輪的判斷。

　�。�3）經過逐次測試判斷，有可能找到內部收益率IRR.每一輪判斷的原則相同。若設rj為第j次測試的折現率，NPVj為按rj計算的凈現值，則有：

　　當NPVj＞0時，IRR＞rj，繼續測試

　　當NPVj＜0時，IRR＜rj，繼續測試

　　當NPVj＝0時，IRR＝rj，測試完成

　　（4）若經過有限次測試，已無法繼續利用有關貨幣時間價值系數表，仍未求得內部收益率IRR，則可利用最為接近零的兩個凈現值正負臨界值NPVm、NPVm＋1及其相應的折現率rm、rm＋1，四個數據，應用內插法計算近似的內部收益率。

　　3.內部收益率指標計算的插入函數法（省略）

　　4.決策原則：

　　當該指標大于或等于基準收益率或資金成本的投資項目才具有財務可行性。

　　5.優缺點

　　四、動態指標之間的關系

　　凈現值、凈現值率和內部收益率指標之間存在同方向變動關系。即：

　�。�1）NPV＞0時，NPVR＞0，IRR＞i（折現率記為ic）

　　（2）NPV＝0時，NPVR＝0，IRR＝i

　　（3）NPV＜0時，NPVR＜0，IRR＜i