第二節 投資項目財務評價指標

一、項目現金流量

（一）現金流量的含義

由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發生的現金收支，叫做現金流量（ Cash Flow) 。

現金流入量

現金流出量

現金凈流量（ Net Cash Flow, 簡稱 NCF) ：現金流入量與現金流出量相抵后的余額。

【提示】

（ 1 ）在一般情況下，投資決策中的現金流量通常指現金凈流量（ NCF) 。

（ 2 ）廣義現金：所謂的現金既指庫存現金、支票、銀行存款等貨幣性資產，也可以指相關非貨幣性資產（如原材料、設備等）的變現價值。

（二）投資項目的經濟壽命周期

（三）現金凈流量的確定

1. 不考慮所得稅的現金凈流量

長期資產投資（包括固定資產、無形資產遞延資產等）

投資期現金凈流量 =- 原始投資額

墊支營運資金

= 追加的流動資產擴大量 - 結算性流動負債擴大量

= 增加的流動資產 - 增加的經營性流動負債

= 營業收入 - 營業成本

營業期現金凈流量

= 利潤 + 非付現成本

回收固定資產變價凈收入

終結期現金凈流量

回收墊支營運資金

【提示】時點化假設

① 以第一筆現金流出的時間為 “ 現在 ” 時間即 “ 零 ” 時點。不管它的日歷時間是幾月幾日。在此基礎上，一年為一個計息期。

② 對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設現金在每個 “ 計息期初 ” 支付。

③ 對于收入、成本、利潤，如果沒有特殊指明，均假設在 “ 計息期末 ” 取得。

【例題 4• 計算題】 A 公司找到一個投資機會，預計該項目需固定資產投資 750 萬元，可以持續五年。會計部門估計每年固定成本為（不含折舊） 40 萬元，變動成本是每件 180 元。固定資產折舊采用直線法，折舊年限為 5 年，估計凈殘值為 50 萬元。營銷部門估計各年銷售量均為 40000 件 , 單價 250 元 / 件。生產部門估計需要 250 萬元的凈營運資本投資。為簡化計算，假設沒有所得稅。要求計算各年的凈現金流量。

【答案】
NCF₀=- （ 750+250 ） =-1000 （萬元）

NCF_1-4 =4 × 250- （ 40+180 × 4 ） =240 （萬元）
NCF₅=240+300=540 （萬元）

2. 考慮所得稅的現金凈流量

（ 1 ）基本概念：

稅后付現成本 = 實際付現成本× (l- 所得稅率 )

稅后收入 = 收入金額× (l- 所得稅率 )

非付現成本抵稅
折舊抵稅 = 折舊×稅率

【例題 5 】某公司目前的損益狀況如表所示。該公司正在考慮一項廣告計劃，每月支付 2000 元，假設所得稅稅率為 25 ％，該項廣告的稅后成本是多少？

表 單位：元

【例題 6 】假設有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付現費用均相同，所得稅稅率為 25 ％。兩者的區別是甲公司有一項可計提折舊的資產，每年折舊額相同。兩家公司的現金流量如表所示。

表 折舊對稅負的影響 單位：元

（ 2 ）考慮所得稅后的營業現金凈流量

營業現金凈流量 = 營業收入 - 付現成本 - 所得稅

= 稅后營業利潤 + 非付現成本

= 收入 × （ 1- 稅率） - 付現成本 × （ 1- 稅率） + 非付現成本 × 稅率

P158 【教材例 6-1 】某投資項目需要 3 年建成，每年年初投入建設資金 90 萬元，共投入 270 萬元。建成投產之時，需投入營運資金 140 萬元，以滿足日常經營活動需要。生產出 A 產品，估計每年可獲凈利潤 60 萬元。固定資產使用年限為 7 年，使用后第 5 年預計進行一次改良，估計改良支出 80 萬元，分兩年平均攤銷。資產使用期滿后，估計有殘值凈收入 11 萬元，采用年限平均法計提折舊。項目期滿時，墊支營運資金全額收回。

根據以上資料，編制成 “ 投資項目現金流量表 ” 如表 6-1 所示。

表 6-1 投資項目現金流量表 單位：萬元

【提示】

（ 1 ）年平均法下：年折舊 = （ 270-11 ） /7=37 （萬元）

（ 2 ）改良支出攤銷 =80/2=40 （萬元）

改表 6-1 投資項目現金流量計算表 單位：萬元

P158 【教材例 6-2 】某公司計劃增添一條生產流水線，以擴充生產能力。現有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需要投資 500000 元。乙方案需要投資 750000 元。兩方案的預計使用壽命均為 5 年，折舊均采用直線法，預計殘值甲方案為 20000 元、乙方案為 30000 元，甲方案預計年銷售收入為 1000000 元，第一年付現成本為 660000 元，以后在此基礎上每年增加維修費 10000 元。乙方案預計年銷售收入為 1400000 元，年付現成本為 1050000 元。方案投入營運時，甲方案需墊支營運資金 200000 元，乙方案需墊支營運資金 250000 元。公司所得稅率為 20 ％。

根據上述資料，兩方案的現金流量計算如表 6-2 和 6-3 所示。表 6-2 所示的是甲方案營業期間現金流量的具體測算過程，乙方案營業期間的現金流量比較規則，其現金流量的測算可以用公式直接計算。

表 6-2 營業期現金流量計算表 單位：萬元

乙方案營業現金流量 = 稅后營業利潤＋非付現成本

= （ 1400000-1050000-144000 ） × （ 1-20 ％）＋ 144000=308800 （元）

或： = 收入 × （ 1- 稅率） - 付現成本 × （ 1- 稅率）＋非付現成本 × 稅率

=1400000×80 ％ -1050000×80 ％＋ 144000×20 ％ =308800 （元）

表 6-3 投資項目現金流量計算表 單位：萬元