財務杠桿效應

（一）財務杠桿

財務杠桿，反映息稅前利潤和每股收益的杠桿關系，是指由于固定性資本成本的存在，而導致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應。財務杠桿反映了普通股每股收益的波動性，用以評價企業的財務風險。

財務杠桿是指企業負債經營能使普通股權益資本獲得額外的利益。債務資本和權益資本一樣要求獲取相應的投資回報，雖然債權人對企業的資產求償權在先，但只能獲得固定的利息收入和到期收回本金，其投入企業的債務資本所創造的剩余高額利潤全部歸普通股權益資本所有，提高了普通股權益資本報酬率，這就是負債籌資的財務杠桿正效應。但若企業獲利能力很差，息稅前利潤小于利息費用時，負債經營將使普通股權益資本所能獲得的凈利潤出現負數，這就是負債籌資的財務杠桿負效應。

（二）財務杠桿系數

為了對財務杠桿效應進行量化，財務管理中常用財務杠桿系數來描述。財務杠桿系數(DFL，Degree Of Financial Leverage)，是指普通股每股收益(EPS)變動率相對于息稅前利潤(EBIT)變動率的倍數。

1.定義公式

式中：DFL為財務杠桿系數;△EPS為普通股每股收益變動額;EPS為變動前的普通股每股收益;△EBIT為息稅前利潤變動額;EBIT為變動前的息稅前利潤

2.簡化公式

預測期財務杠桿系數

式中：EBIT0表示基期息稅前利潤;I0表示基期債務利息

在有優先股的條件下，由于優先股股息通常也是固定的，但應以稅后利潤支付，所以此時財務杠桿系數公式應改寫為：

式中：Dp表示基期優先股股利，T表示所得稅稅率

（三）財務杠桿與財務風險

財務風險是指企業因使用固定性資本成本籌資而導致的普通股每股收益波動的風險。企業財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低。一般情況下，財務杠桿系數越大，每股收益對于息稅前利潤變動的彈性就越大，如果息稅前利潤上升，則每股收益會以更快的速度上升;如果息稅前利潤下降，那么每股收益會以更快的速度下降，從而財務風險也越大。反之，財務風險就越小。

影響財務杠桿的因素包括：息稅前利潤;固定性資本成本(債務利息、優先股股息);所得稅稅率。