內含報酬率

（一）基本原理

內含報酬率，是指能夠使未來現金凈流量的現值等于原始投資額現值的折現率，或者說是使投資項目凈現值為零的折現率。如果項目內含報酬率大于等于期望的最低投資報酬率，凈現值大于等于零，現值指數大于等于1，應予采納。如果項目內含報酬率小于期望的最低投資報酬率，凈現值小于零，現值指數小于1，應予放棄。

1.無籌建期，且未來每年現金凈流量相等時

無籌建期，且未來各年現金凈流量相等的情況，符合普通年金形式，根據凈現值等于零，即可計算出普通年金現值系數，然后查普通年金現值系數表來確定與該年金現值系數相鄰的兩個折現率，根據內插法即可計算該項目的內含報酬率。此時的年金現值系數正好等于該方案的靜態投資回收期。

2.未來每年現金凈流量不相等時

如果投資方案未來的每年現金凈流量不相等，各年現金凈流量的分布就不是年金形式，不能直接采用査年金現值系數表的方法來計算內含報酬率，而需采用逐次測試法。

逐次測試法的具體做法是：先估計一個折現率，用它來計算項目的凈現值;如果凈現值為正數，說明項目本身的內含報酬率超過估計的折現率，應提高折現率后進一步測試;如果凈現值為負數，說明項目本身的內含報酬率低于估計的折現率，應降低折現率后進一步測試。經過多次測試，尋找出使凈現值接近于零的兩個折現率，然后根據內插法即可計算該項目的內含報酬率。

（二）對內含報酬率法的評價

1.內含報酬率法的主要優點

(1)內含報酬率反映了投資項目實際可能達到的報酬率，易于被高層決策人員所理解;

(2)內含報酬率可用于獨立投資方案的比較決策。

2.內含報酬率法的主要缺點

(1)計算復雜，不易直接考慮投資風險大小;

(2)在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現值不相等，有時無法作出正確的決策。在評價不同項目時要注意，內含報酬率高的項目凈現值不一定大，反之也一樣。