債券投資

（一）債券的價值

債券內(nèi)在價值是指進行債券投資時投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入所折成的現(xiàn)值。債券投資的現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時獲得的現(xiàn)金兩部分。債券的內(nèi)在價值也稱為債券的理論價格，只有當(dāng)債券的購買價格低于債券內(nèi)在價值時，才值得購買。影響債券價值的因素主要有債券面值、期限、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率(市場利率)等因素。

1.債券估價基本模型

債券價值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計+未來到期本金或售價的現(xiàn)值

其中，未來的現(xiàn)金流入包括利息、到期的本金(面值)或售價(未持有至到期);計算現(xiàn)值時的折現(xiàn)率為等風(fēng)險投資的必要報酬率(投資者期望的最低投資報酬率)。

典型的債券類型是固定的票面利率、分期付息、到期還本債券。該種債券的估值模型為：

式中，Vb表示債券的價值，I表示債券各期的利息，M表示債券的面值，R表示債券價值評估時所采用的貼現(xiàn)率即投資者所期望的最低投資報酬率。

2.債券價值主要影響因素分析

(1)到期時間(即期限長短)

基本規(guī)律：當(dāng)折現(xiàn)率(市場利率)一直保持至到期日不變時，隨著到期日的接近，債券價值向面值回歸。

溢價發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價值逐漸下降。

折價發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價值逐漸上升。

平價發(fā)行的債券，隨著到期日的接近，價值不變。

結(jié)論：就每個付息日后這個特定的時點來看債券的價值，溢價或折價債券，債券期限越長，債券價值越偏離債券面值;對于平價債券，債券價值不會偏離債券面值。

(2)市場利率

債券價值與市場利率(折現(xiàn)率)反向變動;

長期債券的價值對市場利率的變化會比短期債券的價值表現(xiàn)的更為敏感;

溢價債券的價值會比折價債券的價值對市場利率的變化更為敏感。

(3)決策

當(dāng)債券價值高于購買價格時，可以進行債券投資。

當(dāng)債券價值低于購買價格時，應(yīng)當(dāng)放棄債券投資。

（二）債券投資的收益率

1.債券收益的來源

債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資報酬，包括：

(1)名義利息收益。

(2)利息再投資收益。

(3)價差收益。

2.債券投資的內(nèi)部收益率

債券投資的內(nèi)部收益率，也稱為債券投資的內(nèi)含報酬率，是指能使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值(本金和利息折成的現(xiàn)值)等于債券購買價格的折現(xiàn)率，即債券投資的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。

債券的內(nèi)在價值是按市場利率將未來的利息和本金貼現(xiàn)的結(jié)果;債券的購買價格是按內(nèi)部收益率將未來的利息和本金貼現(xiàn)的結(jié)果。也就是說，計算債券的內(nèi)在價值和債券的購買價格時未來的現(xiàn)金流量(利息和本金)是相同的，只不過折現(xiàn)率不同而已，折現(xiàn)率與未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的結(jié)果反向變化。因此可以得出以下結(jié)論：

當(dāng)債券的內(nèi)部收益率大于市場利率時，表明債券的購買價格小于債券的內(nèi)在價值，可以進行債券投資。

當(dāng)債券的內(nèi)部收益率小于市場利率時，表明債券的購買價格大于債券的內(nèi)在價值，應(yīng)當(dāng)放棄債券投資。