第十章　財務分析與評價

【基本要求】

（一）掌握財務分析的因素分析法

（二）掌握基本的財務報表分析

（三）掌握上市公司的財務分析

（四）掌握杜邦分析法

（五）熟悉綜合績效評價

（六）了解管理層討論與分析

（七）了解財務分析的作用和內容

（八）了解財務分析的比較分析法和比率分析法

（九）了解財務分析的局限性及財務評價

（十）了解沃爾評分法

【考試內容】

第一節 財務分析與評價的主要內容與方法

一、財務分析的作用和內容

財務分析是根據企業財務報表等信息資料，采用專門方法，系統分析和評價企業財務狀況、經營成果以及未來發展趨勢的過程。

（一）財務分析的作用

（1）可以判斷企業的財務實力。（2）可以評價和考核企業的經營業績，揭示財務活動存在的問題。（3）可以挖掘企業潛力，尋求提高企業經營管理水平和經濟效益的途徑。（4）可以評價企業的發展趨勢。

（二）財務分析的內容

為了滿足不同需求者的需求，財務分析一般應包括以下內容：償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析、發展能力分析和現金流量分析等方面。

二、財務分析的方法

（一）比較分析法

財務報表的比較分析法，是指對兩個或兩個以上的可比數據進行對比，找出企業財務狀況、經營成果中差異與問題。根據比較對象的不同，比較分析法分為趨勢分析法、橫向比較法和預算差異分析法。比較分析法的具體運用主要有重要財務指標的比較、會計報表的比較和會計報表項目構成的比較三種方式。

（二）比率分析法

比率分析法是通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的方法。比率指標的類型主要有構成比率、效率比率和相關比率三類。

（三）因素分析法

因素分析法是依據分析指標與其影響因素的關系，從數量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種方法。因素分析法具體有兩種：連環替代法和差額分析法。

三、財務分析的局限性

（1）資料來源的局限性；（2）財務分析方法的局限性；（3）財務分析指標的局限性。

四、財務評價

財務評價，是對企業財務狀況和經營情況進行的總結、考核和評價。它以企業的財務報表和其他財務分析資料為依據，注重對企業財務分析指標的綜合考核。財務綜合評價的方法有很多，包括杜邦分析法、沃爾評分法等。目前我國企業經營績效評價主要使用的是功效系數法。

運用科學的財務績效評價手段，實施財務績效綜合評價，不僅可以真實反映企業經營績效狀況，判斷企業的財務管理水平，而且有利于適時揭示財務風險，引導企業持續、快速、健康地發展。

第二節 基本的財務報表分析

基本的財務報表分析內容包括償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析、發展能力分析和現金流量分析五個方面。

一、償債能力分析

對償債能力進行分析有利于債權人進行正確的借貸決策；有利于投資者進行正確的投資決策；有利于企業經營者進行正確的經營決策；有利于正確評價企業的財務狀況。

（一）短期償債能力分析

短期償債能力衡量的是對流動負債的清償能力。短期償債能力比率也稱為變現能力比率或流動性比率，主要考察的是流動資產對流動負債的清償能力。企業短期償債能力的衡量指標主要有營運資金、流動比率、速動比率和現金比率。

（二）長期償債能力分析

長期償債能力是指企業在較長的期間償還債務的能力。長期償債能力衡量的是對企業所有負債的清償能力，其財務指標主要有四項：資產負債率、產權比率、權益乘數和利息保障倍數。

（三）影響償債能力的其他因素

（1）可動用的銀行貸款指標或授信額度；（2）資產質量；（3）或有事項和承諾事項；（4）經營租賃。

二、營運能力分析

營運能力主要指資產運用、循環的效率高低。營運能力指標是通過投入與產出（主要指收入〉之間的關系反映。企業營運能力分析主要包括：流動資產營運能力分析、固定資產營運能力分析和總資產營運能力分析三個方面。

（一）流動資產營運能力分析

反映流動資產營運能力的指標主要有應收賬款周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率。

（二）固定資產營運能力分析

固定資產周轉率是指企業年銷售收入與固定資產平均額的比率。

（三）總資產營運能力分析

總資產周轉率是企業銷售收入與企業資產平均額的比率。

三、盈利能力分析

盈利能力就是企業獲取利潤、實現資金增值的能力，反映企業盈利能力的指標主要有銷售毛利率、銷售凈利率、資產凈利率和凈資產收益率。

（一）銷售毛利率

銷售毛利率是營業毛利與營業收入之比。

銷售毛利率越高，表明產品的盈利能力越強。將銷售毛利率與行業水平進行比較，可以反映企業產品的市場競爭地位。

（二）銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤與營業收入之比。銷售凈利率反映每1元營業收入最終賺取了多少利潤，用于反映產品最終的盈利能力。

（三）資產凈利率

資產凈利率指凈利潤與平均總資產的比率，反映每1元資產創造的凈利潤。

資產凈利率反映企業資產的利用效果，資產凈利率越高，表明企業資產的利用效果越好。影響資產凈利率的因素是營業凈利率和總資產周轉率。

（四）凈資產收益率

凈資產收益率又叫權益凈利率或權益報酬率，是凈利潤與平均所有者權益的比值，表示每1元所有者權益資本賺取的凈利潤，反映所有者權益資本經營的盈利能力。

該指標是企業盈利能力指標的核心，也是杜邦財務指標體系的核心，更是投資者關注的重點。一般來說，凈資產收益率越高，股東和債權人的利益保障程度越高。如果企業的凈資產收益率在一段時期內持續增長，說明資本盈利能力穩定上升。

四、發展能力分析

衡量企業發展能力的指標主要有：銷售收入增長率、總資產增長率、營業利潤增長率、資本保值增值率和資本積累率等。

（一）銷售收入增長率

該指標反映的是相對化的銷售收入增長情況，是衡量企業經營狀況和市場占有能力、預測企業經營業務拓展趨勢的重要指標。在實際分析時應考慮企業歷年的銷售水平、市場占有情況、行業未來發展及其他影響企業發展的潛在因素，或結合企業前三年的銷售收入增長率進行趨勢性分析判斷。

（二）總資產增長率

總資產增長率，是企業本年資產增長額同年初資產總額的比率，反映企業本期資產規模的增長情況。

（三）營業利潤增長率

營業利潤增長率，是企業本年營業利潤增長額與上年營業利潤總額的比率，反映企業營業利潤的增減變動情況。

（四）資本保值增值率

資本保值增值率是指扣除客觀因素影響后的所有者權益的期末總額與期初總額之比。

（五）資本積累率

資本積累率，是企業本年所有者權益增長額與年初所有者權益的比率，反映企業當年資本的積累能力。

五、現金流量分析

現金流量分析一般包括現金流量的結構分析、流動性分析、獲取現金能力分析、財務彈性分析及收益質量分析。這里主要從獲取現金能力及收益質量方面介紹現金流量比率。

（一）獲取現金能力的分析

獲取現金的能力，可通過經營活動現金流量凈額與投入資源之比來反映。投入資源可以是銷售收入、資產總額、營運資金、凈資產或普通股股數等。

1.銷售現金比率。

銷售現金比率是指企業經營活動現金流量凈額與銷售收入的比值。

2.每股營業現金凈流量。

每股營業現金凈流量是通過企業經營活動現金流量凈額與普通股股數之比來反映的。

3.全部資產現金回收率。

全部資產現金回收率是通過企業經營活動現金流量凈額與企業平均資產總額之比來反映的，它說明了企業全部資產產生現金的能力。

（二）收益質量分析

收益質量是指會計收益與公司業績之間的相關性。如果會計收益能如實反映公司業績，則其收益質量高；反之，則收益質量不高。收益質量分析，主要包括凈收益營運指數分析與現金營運指數分析。

第三節 上市公司財務分析

一、上市公司特殊財務分析指標

（一）每股收益

每股收益是綜合反映企業盈利能力的重要指標，可以用來判斷和評價管理層的經營業績。每股收益有基本毎股收益和稀釋每股收益。

基本每股收益的計算公式為：

基本每股收益＝歸屬于公司普通股股東的凈利潤/發行在外的普通股加權平均數

其中：發行在外普通股的加權平均數＝期初發行在外普通股股數＋當期新發普通股股數×已發行時間÷報告期時間－當期回購普通股股數×已回購時間÷報告期時間

企業存在稀釋性潛在普通股的，應當計算稀釋每股收益。稀釋性潛在普通股指假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。潛在普通股主要包括：可轉換公司債券、認股權證和股份期權等。

（二）每股股利

每股股利是企業現金股利總額與企業發行在外的普通股股數的比值。

（三）市盈率

市盈率是股票每股市價與每股收益的比率，反映普通股股東為獲取1元凈利潤所愿意支付的股票價格。

市盈率是股票市場上反映股票投資價值的重要指標，該比率的高低反映了市場上投資者對股票投資收益和投資風險的預期。影響企業股票市盈率的因素：第一，上市公司盈利能力的成長性。第二，投資者所獲取報酬率的穩定性。第三，利率水平的波動。

（四）每股凈資產

每股凈資產，又稱每股賬面價值，是指企業凈資產與發行在外的普通股股數之間的比率。

（五）市凈率

市凈率是每股市價與每股凈資產的比率，是投資者用以衡量、分析個股是否具有投資價值的工具之一。

二、管理層討論與分析

上市公司“管理層討論與分析”主要包括兩部分：報告期間經營業績變動的解釋與前瞻性信息。

第四節 財務評價與考核

一、企業綜合績效分析的方法

企業綜合績效分析方法有很多，傳統方法主要有杜邦分析法和沃爾評分法等。

（一）杜邦分析法

杜邦分析法，是利用各主要財務比率指標間的內在聯系，對企業財務狀況及經濟效益進行綜合系統分析評價的方法。該體系是以凈資產收益率為起點，以總資產凈利率和權益乘數為核心，重點揭示企業盈利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響作用關系。

（二）沃爾評分法

企業財務綜合分析的先驅者之一是亞歷山大·沃爾。他選擇七種財務比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分；然后，確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，求出總評分。

二、綜合績效評價

綜合績效評價是綜合分析的一種，一般是站在企業所有者（投資人）的角度進行的。

（一）綜合績效評價的內容

企業綜合績效評價由財務績效定量評價和管理績效定性評價兩部分組成。

1.財務績效定量評價。

財務績效定量評價是指對企業一定期間的盈利能力、資產質量、債務風險和經營增長四個方面進行定量對比分析和評判。

2.管理績效定性評價。

管理績效定性評價指標包括企業發展戰略的確立與執行、經營決策、發展創新、風險控制、基礎管理、人力資源、行業影響、社會貢獻等方面。

（二）綜合績效評價指標

企業綜合績效評價指標由22個財務績效定量評價指標和8個管理績效定性評價指標組成。

1.財務績效定量評價指標。

財務績效定量評價指標由反映企業盈利能力、資產質量狀況、債務風險狀況和經營增長狀況共計四個方面的基本指標和修正指標構成。

2.管理績效定性評價指標。

企業管理績效定性評價指標包括戰略管理、發展創新、經營決策、風險控制、基礎管理、人力資源、行業影響、社會貢獻共計八個方面的指標，主要反映企業在一定經營期間所采取的各項管理措施及其管理成效。

（三）企業綜合績效評價標準

綜合績效評價標準分為財務績效定量評價標準和管理績效定性評價標準。

（四）企業綜合績效評價工作程序

財務績效定量評價工作具體包括提取評價基礎數據、基礎數據調整、評價計分、形成評價結果等內容。

管理績效定性評價工作具體包括收集整理績效評價資料、聘請咨詢專家、召開專家評議會、形成定性評價結論等內容。

（五）企業綜合績效評價計分方法

1.財務績效評價計分。

財務績效評價計分包括：（1）基本指標計分；（2）修正指標計分。

2.管理績效評價計分。

管理績效定性評價指標的計分一般通過專家評議打分形式完成。

3.綜合績效評價計分。

在得出財務績效定量評價分數和管理績效定性評價分數后，應當按照規定的權重，耦合形成綜合績效評價分數。計算公式為：

企業綜合績效評價分數＝財務績效定量評價分數×70%＋管理績效定性評價分數×30%

（六）企業綜合績效評價結果與評價報告

企業綜合績效評價結果以評價得分、評價類型和評價級別表示。