9月，隨著財(cái)務(wù)公司新增貸款的異軍突起，讓這一隱于企業(yè)集團(tuán)旗下的“企業(yè)內(nèi)部銀行”陡然成為信貸迷局中的重要一環(huán)。

　　在媒體的思維定式里，往往先考慮新聞背后的問題所在，卻發(fā)現(xiàn)，這只是悄然成規(guī)模的財(cái)務(wù)公司一次擴(kuò)張的數(shù)據(jù)展現(xiàn)。而此次金融危機(jī)又為財(cái)務(wù)公司創(chuàng)造了一次規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。

　　下半年來，包括陽煤集團(tuán)、河南煤業(yè)化工集團(tuán)、美的集團(tuán)、紫金礦業(yè)集團(tuán)甚至華西村，均相繼成立或宣布擬成立財(cái)務(wù)公司，這是財(cái)務(wù)公司設(shè)立沉寂幾年后迎來的又一次高潮。

　　集團(tuán)興起財(cái)務(wù)公司組建潮

　　李興（化名）是為某上市公司高層，近來，他的一項(xiàng)重要工作即是籌建集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，幾番委托熟人想與審批與監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人建立聯(lián)系，但見面時(shí)間則一推再推。

　　財(cái)務(wù)公司這一金融牌照是稀缺資源，積極奔走的并不只有李興一個(gè)。

　　值得關(guān)注的是，與前幾年財(cái)務(wù)公司數(shù)量躑躅不前相比，今年尤其下半年以來，大型企業(yè)集團(tuán)則掀起了一次財(cái)務(wù)公司組建的小高潮。而與以往財(cái)務(wù)公司只是國(guó)企“專利”的現(xiàn)象不同，如今，美的、紅豆、南山等越來越多的民營(yíng)企業(yè)也對(duì)財(cái)務(wù)公司趨之若鶩。

　　6月，陽煤集團(tuán)財(cái)務(wù)公司獲準(zhǔn)成立；

　　7月，河南煤業(yè)化工集團(tuán)財(cái)務(wù)公司掛牌成立，美的集團(tuán)設(shè)立財(cái)務(wù)公司的申請(qǐng)得到銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)；

　　9月，紫金礦業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司揭牌成立；

　　10月，全國(guó)第一家村級(jí)財(cái)務(wù)公司落戶華西村。

　　主營(yíng)資金管理軟件的北京九恒星科技股份有限公司總經(jīng)理解洪波毫不諱言，九恒星2009年上半年之所以實(shí)現(xiàn)了2008年一年的銷售額，在很大程度上得益于金融危機(jī)背景下的財(cái)務(wù)公司組建熱潮。

　　賽迪顧問較早的一份調(diào)查數(shù)據(jù)則顯示，2007年，僅中國(guó)集團(tuán)企業(yè)市場(chǎng)，資金管理軟件市場(chǎng)總體規(guī)模就達(dá)到了1.45億元，同比上年增長(zhǎng)62.9%。并預(yù)計(jì)未來5年中國(guó)資金管理軟件市場(chǎng)將以每年遞增76.5%的速度快速發(fā)展，2012年達(dá)到24.81億元。部分因此，解洪波非常看好這一細(xì)分領(lǐng)域。

　　他的另一重身份是為國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心“國(guó)有大型集團(tuán)企業(yè)資金管理和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控”課題組專家，他認(rèn)為財(cái)務(wù)公司組建熱潮，資金管理需求是一個(gè)極大的推動(dòng)因素。他說，金融危機(jī)一年多后，尤其2008年下半年，很多企業(yè)面臨成本費(fèi)用加大，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)放慢，負(fù)債水平上升等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性問題。“保衛(wèi)資金鏈”一度是國(guó)資委一再強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)工作，也讓各企業(yè)管理者重新認(rèn)識(shí)到了資金管理對(duì)于企業(yè)生存發(fā)展的特殊意義。

　　事實(shí)上，中國(guó)大型企業(yè)集團(tuán)規(guī)模龐大、分支機(jī)構(gòu)眾多、組織層次復(fù)雜，而金融工具也日益多元化、復(fù)雜化，這些都給企業(yè)內(nèi)部資金管理造成了諸多障礙。以中電投為例，其旗下上市公司即達(dá)6家，非上市公司數(shù)量更以百計(jì)，如何防范資金風(fēng)險(xiǎn)、贏得最大的資金收益？而與企業(yè)結(jié)算中心相比，財(cái)務(wù)公司對(duì)內(nèi)資金調(diào)劑、對(duì)外投融資的功能更完善，這也正是各大企業(yè)集團(tuán)爭(zhēng)先恐后申請(qǐng)成立財(cái)務(wù)公司的關(guān)鍵因素。

　　民營(yíng)企業(yè)代表之一，紅豆集團(tuán)財(cái)務(wù)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人則對(duì)記者表示，財(cái)務(wù)公司的功能還不局限于融通集團(tuán)成員單位資金，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。更重要的是，通過對(duì)集團(tuán)成員的資金歸集，以及對(duì)成員單位貸款授信的盡職調(diào)查，財(cái)務(wù)公司對(duì)成員單位運(yùn)營(yíng)也起到了很好的監(jiān)督作用，且可據(jù)此向集團(tuán)董事會(huì)及經(jīng)營(yíng)層提出合理化財(cái)務(wù)建議。在她看來，這一作用意義更為重大。

　　紅豆集團(tuán)財(cái)務(wù)公司成立于去年11月。作為以服裝為主營(yíng)業(yè)務(wù)的民營(yíng)企業(yè)，紅豆集團(tuán)與中石油、中電投等大型企業(yè)集團(tuán)無法相提并論，但作為行業(yè)龍頭，其財(cái)務(wù)公司每個(gè)月進(jìn)出款項(xiàng)也高達(dá)3-4千筆，涉及資金20多億。該人士稱，相比效益，財(cái)務(wù)公司更看重其存在對(duì)集團(tuán)及其成員單位的服務(wù)價(jià)值。

　　財(cái)務(wù)公司的一大收益來源也是存貸息差，只不過其存貸款客戶均是其集團(tuán)內(nèi)部成員，息差相比銀行要小，但這一收益很大一部分也是節(jié)省下來的原本需要支付給銀行的財(cái)務(wù)費(fèi)用。
 
　　截至2007年底的一個(gè)數(shù)據(jù)顯示，財(cái)務(wù)公司系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最多的中石油財(cái)務(wù)公司完成利潤(rùn)高達(dá)37.38億元。

　　有統(tǒng)計(jì)顯示，自1987年我國(guó)第一家企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，即東風(fēng)汽車工業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司成立后，目前我國(guó)登記在冊(cè)的財(cái)務(wù)公司大大小小約有86家，已具一定規(guī)模。

　　9月，財(cái)務(wù)公司更以約870億的新增貸款異軍突起，占當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)信貸總量的近17%，環(huán)比增長(zhǎng)642億元，成為僅次于四大行的貸款投放主體。而8月，財(cái)務(wù)公司新增貸款總額為近228億元，僅占當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)信貸總量的約5.6%。

　　一財(cái)務(wù)公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，財(cái)務(wù)公司在資金層面較為充裕，加之監(jiān)管部門對(duì)財(cái)務(wù)公司相對(duì)寬松的監(jiān)管要求，都為財(cái)務(wù)公司擴(kuò)張?zhí)峁┝朔奖恪Ｕ憬�能源集團(tuán)財(cái)務(wù)公司總會(huì)計(jì)師朱曉平則認(rèn)為，也可能是上半年銀行信貸較為寬松，各大型企業(yè)集團(tuán)銀行信貸使用較多，財(cái)務(wù)公司沉淀了一部分資金，而今銀行慢慢有收緊之勢(shì)，財(cái)務(wù)公司放貸量也自然有所凸顯。

　　政策松綁 問題相隨

　　不過在過去的幾年里，財(cái)務(wù)公司的設(shè)立頗為沉寂，刨除一些企業(yè)集團(tuán)通過重組并購問題財(cái)務(wù)公司得以介入這一領(lǐng)域之外，新增財(cái)務(wù)公司寥寥，設(shè)立門檻也較高。

　　而今年4月，銀監(jiān)會(huì)公布了《申請(qǐng)?jiān)O(shè)立企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司操作規(guī)程指引》，辦法不再硬性要求引入境外機(jī)構(gòu)投資者作為設(shè)立財(cái)務(wù)公司的必要條件，企業(yè)集團(tuán)可選擇聘請(qǐng)境外高管和風(fēng)控人員替代，這一改變也無形中降低了企業(yè)成立財(cái)務(wù)公司的門檻。

　　朱曉平分析稱，財(cái)務(wù)公司局限于服務(wù)一個(gè)企業(yè)集團(tuán)，較少涉外，因此對(duì)境外戰(zhàn)略投資者缺少吸引力，引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者這一要求實(shí)際上是一個(gè)相當(dāng)高的門檻，不盡合理。

　　因此在此規(guī)定執(zhí)行時(shí)，不少財(cái)務(wù)公司也采取變通方法滿足這一必要條件，比如江銅財(cái)務(wù)公司引入中國(guó)銀行香港旗下子公司中銀國(guó)際作為境外戰(zhàn)略投資者等。

　　分析認(rèn)為，監(jiān)管層原本的意圖是在仿效銀行引入境外戰(zhàn)略投資者，以改善財(cái)務(wù)公司的治理結(jié)構(gòu)，并提高其從業(yè)人員素質(zhì)，但顯然，財(cái)務(wù)公司這一依附集團(tuán)，僅服務(wù)于集團(tuán)的屬性對(duì)境外戰(zhàn)略投資者并無多大意義。

　　也因此，這一政策的適時(shí)取消，被市場(chǎng)解讀為監(jiān)管機(jī)構(gòu)意圖對(duì)財(cái)務(wù)公司設(shè)立放寬閘門的一個(gè)信號(hào)。

　　而按照朱曉平的說法，這幾年財(cái)務(wù)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)范、盈利不錯(cuò)，這也讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)在一定程度上樂于鼓勵(lì)并放松企業(yè)成立財(cái)務(wù)公司的門檻。當(dāng)然，前提是擬設(shè)立財(cái)務(wù)公司的集團(tuán)自身運(yùn)營(yíng)良好，信譽(yù)度高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可控，而這一前提也絕非虛設(shè)。

　　據(jù)一業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，一大型集團(tuán)公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立財(cái)務(wù)公司歷時(shí)已經(jīng)十年，至今未獲批準(zhǔn)，而其遭拒的原因即是集團(tuán)自身資質(zhì)不及格。

　　顯然，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在歷經(jīng)財(cái)務(wù)公司起落之后，對(duì)財(cái)務(wù)公司內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的把握透徹。財(cái)務(wù)公司依托于集團(tuán)，服務(wù)于集團(tuán)，因此其風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展很大程度上決定于集團(tuán)，而一旦集團(tuán)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)公司也難幸免。解洪波認(rèn)為，過去十多家問題財(cái)務(wù)公司根源都在企業(yè)集團(tuán)自身，比如四通、長(zhǎng)城等財(cái)務(wù)公司的敗落。

　　部分因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)近幾年對(duì)新設(shè)立財(cái)務(wù)公司的審批沉寂幾年，也因此有意無意逼迫一些資質(zhì)較好，且有意設(shè)立財(cái)務(wù)公司的大型企業(yè)集團(tuán)只能依靠重組并購問題財(cái)務(wù)公司解決需求，同時(shí)也為政府解決歷史遺留問題，比如中建集團(tuán)收購中國(guó)汽車集團(tuán)旗下中國(guó)汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，而目前中國(guó)汽車集團(tuán)早已淡出公眾視野。

　　如今，問題財(cái)務(wù)公司遺留歷史問題基本得以解決，可并購重組的指標(biāo)也已經(jīng)用畢，因此，金融危機(jī)、資金管理催生出的需求，以及近幾年財(cái)務(wù)公司的向好、門檻的降低等多重因素重啟設(shè)立新財(cái)務(wù)公司的組建熱潮。

　　但每一次潮流的興起往往與非理性或問題相伴。

　　財(cái)務(wù)公司通行的定義是為以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和調(diào)高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。企業(yè)集團(tuán)一旦上規(guī)模，對(duì)資金管理的需求也愈發(fā)強(qiáng)烈，而成立財(cái)務(wù)公司的則是一個(gè)較好的訴求出口。

　　不過解洪波認(rèn)為，目前的財(cái)務(wù)公司組建潮存在的一個(gè)非理性因素即是，一些原本不需要或不適合設(shè)立財(cái)務(wù)公司的企業(yè)集團(tuán)也隨之參與其中。他說，實(shí)際上一些資金充沛的企業(yè)利用結(jié)算中心也可解決資金管理的需求，而一些資金匱乏的企業(yè)集團(tuán)擬成立財(cái)務(wù)公司，看重的則不是集團(tuán)成員內(nèi)部的資金融通，可能更看重的是資本運(yùn)作，主旨目的有所偏離。
　　財(cái)務(wù)公司大批量設(shè)立的另一問題則在于人才儲(chǔ)備不足。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，大部分財(cái)務(wù)公司員工來自集團(tuán)內(nèi)部，盡管具備一定財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)知識(shí)，但大都缺乏金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，與此同時(shí)，目前企業(yè)財(cái)務(wù)公司所提供薪酬也難以吸引金融從業(yè)人員的大批量加入。

　　一與財(cái)務(wù)公司接觸較多的相關(guān)企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，其客戶還擬從其公司搶奪人才，一個(gè)重要的原因是，其旗下員工與財(cái)務(wù)公司接觸甚多，盡管其公司并非金融機(jī)構(gòu)，其員工也沒有金融從業(yè)背景。他說，可見財(cái)務(wù)公司人才的匱乏。

　　不過，隨著財(cái)務(wù)公司群體的壯大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在給予更多政策的同時(shí)，對(duì)其監(jiān)管也更為規(guī)范。

　　據(jù)了解，目前銀監(jiān)會(huì)對(duì)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司總經(jīng)理的任命新規(guī)為必須有金融從業(yè)背景，且對(duì)之前任職級(jí)別有所限定。而此前，集團(tuán)財(cái)務(wù)公司總經(jīng)理基本為集團(tuán)內(nèi)部人員，如今，集團(tuán)僅有直接任命副總的權(quán)限。分析認(rèn)為，監(jiān)管層的這一規(guī)定，也將在一定程度上提升財(cái)務(wù)公司人員的從業(yè)素養(yǎng)，對(duì)儲(chǔ)備人才也頗有幫助。

　　上市公司是否參與財(cái)務(wù)公司存爭(zhēng)議

　　另一個(gè)爭(zhēng)議頗久，且對(duì)部分財(cái)務(wù)公司極為重要的問題是，集團(tuán)下屬上市公司資金是否應(yīng)由財(cái)務(wù)公司統(tǒng)領(lǐng)與調(diào)配。

　　在一些企業(yè)集團(tuán)，上市公司往往是集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，且“靚女先嫁”躋身上市公司行列，在這部分公司，上市公司資金占整個(gè)集團(tuán)公司資金的比重可能高達(dá)60%－70%，或稍低至30%－40%，可以說，這部分集團(tuán)財(cái)務(wù)公司能否把上市公司資金囊括其中，對(duì)其規(guī)模的發(fā)展及融通資本的能力將有決定性意義。

　　不過據(jù)記者了解，盡管財(cái)務(wù)公司與上市公司雙方對(duì)應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)并未就此形成明文規(guī)定可行或不可行，但各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)執(zhí)行則有差異。

　　一財(cái)務(wù)公司人士即告訴記者，雖然銀監(jiān)會(huì)100%支持上市公司資金納入財(cái)務(wù)公司，但目前其集團(tuán)旗下上市公司資金并未納入財(cái)務(wù)公司，主要原因就在于當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司資金謹(jǐn)慎而嚴(yán)格的監(jiān)管，目前還在與監(jiān)管機(jī)構(gòu)做進(jìn)一步的溝通中。

　　近日，一地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)人士則撰文稱，在金融危機(jī)大背景下，大型集團(tuán)公司組建財(cái)務(wù)公司，集中財(cái)力共渡難關(guān)，應(yīng)該說是有利之舉，但上市公司參與集團(tuán)財(cái)務(wù)公司將使上市公司喪失最重要的財(cái)務(wù)上的獨(dú)立性，而財(cái)務(wù)上的不獨(dú)立，將加重資產(chǎn)、人員等等方面的不獨(dú)立，可能導(dǎo)致上市公司喪失良性發(fā)展機(jī)制。

　　以他的分析，財(cái)務(wù)不獨(dú)立的一個(gè)可能后果便是，上市公司資金可能被兄弟單位占用，失去發(fā)展良機(jī)。而在目前經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的情況下，集團(tuán)公司也必然安排財(cái)務(wù)公司采取抽肥補(bǔ)瘦的做法，“無償”抽調(diào)上市公司的資金給其下屬的各個(gè)分子公司使用，甚至用來發(fā)放工資等，在這些用款單位無力償還的情況下，新的控股股東及其他關(guān)聯(lián)方資金占用出現(xiàn)。在這種情況下，上市公司就淪為大股東從資本市場(chǎng)圈錢的工具，致使廣大中小投資者的利益嚴(yán)重受損。

　　可以說，上述看法可代表部分監(jiān)管機(jī)構(gòu)人士的擔(dān)憂。而此前，亦有報(bào)道稱，國(guó)資委上半年組織的一次針對(duì)央企重大投資、購并項(xiàng)目、財(cái)務(wù)公司等方面的專項(xiàng)檢查中發(fā)現(xiàn)，部分央企財(cái)務(wù)公司由于違規(guī)操作，一度出現(xiàn)了投資虧損。報(bào)道稱，今年上半年39家財(cái)務(wù)公司總利潤(rùn)為37.34億元，與去年同期相比下滑約25%。去年上半年，財(cái)務(wù)公司中僅有中國(guó)一拖集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司一家出現(xiàn)投資虧損，虧損額為531.47萬元，而今年上半年有兩家財(cái)務(wù)公司出現(xiàn)投資虧損：中船財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司投資虧損6053.31萬元，兵器裝備集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司投資虧損121.94萬元。

　　可以說，正是理論上的擔(dān)憂，與實(shí)實(shí)在在的投資虧損，導(dǎo)致各地在未有統(tǒng)一成文的前提下，執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)有異。據(jù)上述人士稱，其所在地上市公司資金均未納入財(cái)務(wù)公司，而廣東等地對(duì)上市公司參與財(cái)務(wù)公司的限制則相對(duì)較少。

　　美的電器7月10日即發(fā)布公告稱，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)已于近日批準(zhǔn)美的集團(tuán)籌建財(cái)務(wù)公司，美的電器擬與關(guān)聯(lián)方美的集團(tuán)、廣東威靈電機(jī)共同設(shè)立美的集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司，財(cái)務(wù)公司注冊(cè)資本為人民幣5億元，其中，美的集團(tuán)出資2.75億元，占注冊(cè)資本的55%，威靈電機(jī)出資0.25億元，占注冊(cè)資本的5%，美的電器出資2億元，占注冊(cè)資本的40%。

　　美的電器一高層稱此舉是為發(fā)揮資金的集中管理優(yōu)勢(shì)，降低資金使用與交易成本，拓展融資渠道，提升公司的財(cái)務(wù)管理水平和資本運(yùn)營(yíng)能力。

　　就在消息公布后的第二天，美的電器開盤后大漲近8%，可見投資者對(duì)上市公司參與財(cái)務(wù)公司的組建則頗為認(rèn)可。

　　不過朱曉平認(rèn)為，上市公司是否應(yīng)參與財(cái)務(wù)公司，關(guān)鍵仍要看企業(yè)，如果集團(tuán)實(shí)力雄厚，信譽(yù)好，風(fēng)險(xiǎn)可控，且財(cái)務(wù)公司本身運(yùn)營(yíng)規(guī)范慎重、相互間的公平、公正、透明，上市公司與母公司關(guān)系清晰，規(guī)范的履行決策程序，當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局也沒理由不同意。與此同時(shí)，上市公司也要做好信息披露義務(wù)。

　　在過去的幾年，解洪波接觸的許多客戶，在設(shè)立財(cái)務(wù)公司的初期，也常遇到上市公司老總的抵觸。

　　不過，解洪波的觀點(diǎn)則是，上市公司介入財(cái)務(wù)公司利大于弊，他說實(shí)際上，上市公司從集團(tuán)財(cái)務(wù)公司融資一是比銀行容易，二財(cái)務(wù)成本也相對(duì)較低。而一些爭(zhēng)議也可以通過資金管理軟件的技術(shù)處理得以緩解。某央企集團(tuán)財(cái)務(wù)公司是解洪波的客戶之一，他說該公司在設(shè)立財(cái)務(wù)公司時(shí)也曾遇到上市公司老總的抵觸，但經(jīng)過一系列方案的改進(jìn)，問題已經(jīng)得以解決，而目前，其所服務(wù)的集團(tuán)旗下上市公司已經(jīng)鮮少對(duì)財(cái)務(wù)公司的抵觸情緒。

　　不過，財(cái)務(wù)公司與上市公司兩者監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效溝通，并以此立文規(guī)范仍是解決問題的重點(diǎn)。