盡管8月份的宏觀經濟數據并不令人樂觀，但這個月1.24萬億元的社會融資規模，還是讓人眼前一亮，甚至被外媒評價為“令人鼓舞”。

　　由于較上月和上年同期多1885億元和1666億元，8月份社會融資規模的溫和上揚，讓人們從數據的細微變化中，敏感地捕捉到了實體經濟信貸需求有所增長、經濟逐步向好的跡象。

　　雖然專家對8月份社會融資規模的增加看法不一，但不管這一增加究竟來自真實的需求增長，還是配套原有政策和項目的資金現在開始投放，抑或是新的財政刺激政策正在推行的原因，規模超預期增加是顯而易見的。只是總量增加的背后，資金流向結構欠合理的狀況尚未得到根本改善。

　　從銀行融資角度看，8月份人民幣新增貸款7039億元，同比多增1555億元，較7月份的5401億元增加1638億元，新增貸款在社會融資規模中的占比較上月明顯提升。

　　但在信貸資金的具體流向上則可看出，7039億元的新增貸款中，住戶貸款增加2825億元，較7月份的1840億元增加985億元，表明家庭貸款在8月份出現了顯著增長。而與7月份新增貸款呈現出的“短少長多”不同的是，8月份住戶短期貸款增加1168億元，比上月660億元增加508億元；以住房信貸為主的中長期貸款增加1657億元，比上月1180億元增加477億元。短期和中長期貸款的雙雙增長，一方面表明居民的信貸消費活動有所活躍，另一方面也表明，自5月以來持續回暖的房地產市場，繼續拉動著居民的信貸需求，而房價也在房貸持續增長的支撐下，通過居民強勁的購房需求得到快速提升。作為自去年3月以來增幅最大的8月份住戶長期貸款，其大幅上升的態勢，不僅提醒有關方面，樓市調控政策或已失去威懾，也向市場表明，不加區分地采取“普惠”方式釋放流動性，將會使樓市更加火熱，房價繼續走高，房地產泡沫繼續吹大。而要改變家庭長期貸款的非常態增長，引導社會資源流入實體經濟，就必須實施流動性“定向放松”，防止信貸資金“脫實向虛”、過度流入房地產業。

　　7039億元新增貸款的另一個組成部分則是非金融企業及其他部門貸款增加4211億元，較7月份的3558億元多增653億元。其中，短期貸款增加1501億元，較7月份的954億元多增547億元；中長期貸款增加1203億元，較7月份的920億元多增283億元；票據融資增加1314億元，比7月份的1526億元減少212億元。“非金融企業及其他部門”貸款的增加，顯示出實體經濟的信貸需求開始增長，特別是8月份中長期貸款增加1203億元，表明在國家發改委批復總投資規模逾7000億元的25個城軌規劃和項目，再加上近來又陸續批復13個公路建設項目、10個市政類項目和7個港口、航道項目后，投資項目審批的加快，帶動了銀行信貸投放的提速。不過，8月份中長期貸款雖較7月份有所增長，但1203億元這個數額不僅低于當月1501億元的企業短期貸款增加額，更大大低于當月住戶中長期貸款1657億元。這一信息強烈地提醒人們，企業貸款增長萎靡，可能說明今年以來流動性的寬松，并未成功刺激企業投資，新增貸款中不少資金仍通過“影子銀行”，流向了房地產市場；“短多長少”的企業融資格局并未改變，經濟下行壓力的增加，使得企業主依舊難以增強中長期投資信心，表現在信貸需求上，短期流動資金貸款需求量不減，中長期信貸需求不振。

　　住戶貸款中房貸的繼續增長以及企業貸款中“短多長少”格局的狀況，顯示出當前貨幣政策要處理好房價居高不下和經濟增速放緩的兩難問題，顯然不能采取具有指標意義的降低存款準備金率或者降息的方式，而應當繼續在公開市場上，以常態化的逆回購方式向市場投放流動性，使貨幣信貸的投放更具針對性。事實上，8月份金融數據已經表明，不降低存款準備金率，逆回購同樣能保證市場的流動性需求。

　　從非銀行融資角度看，8月份信托貸款增加1180億元，同比多增1004億元；債券融資規模繼續上升，其中企業債券凈融資2584億元，同比多增1686億元，較7月份2487億元仍有一定增長。8月份高速增長的信托貸款，可能扮演的正是向樓市輸送資金的“影子銀行”角色；而債券融資方面，由于7月債券融資是上半年單月增幅最大的一個月，8月債券融資能在7月的規模上繼續增長，顯示債券融資正繼續成為企業融資的重要渠道，也在有效彌補信貸投放不足方面發揮積極作用。不過，由于占據企業整體債券融資80%以上的短融、中票的融資主體中，央企和地方國企的占比達80%以上，民營企業僅為7%；同時，企業融資更多選擇短期債券，融到的資金也主要用于改善企業短期資金需求，這與新增貸款中企業短貸需求不減，可謂殊途同歸。因此，要改變當前債券融資偏重于央企和國企、資金更多用于滿足企業短期資金需求的狀況，必須向民企開放更多投資領域，刺激民企投資需求，同時將民企發債門檻適當降低，以使債券市場不僅能獲得更快發展，直接融資比例繼續提高，也使債券融資能在企業增加長期投資，推動經濟穩增長方面發揮更大作用。