在58同城、去哪兒等公司紛紛赴美股上市時，A股IPO卻迎來了停擺一周年紀念日。

　　2012年11月2日浙江世寶登陸A股，沒人會想到，這竟為A股的IPO畫上了一個休止符。截至現在(6日 )，A股IPO已經暫停了369天。此前，A股歷史上也有過3次較長時間的IPO暫停記錄，分別暫停過147天、377天和217天。鑒于新股發行要在改革意見正式公布實施后才能重啟，這一次，極有可能創下IPO停擺時間最長的紀錄。

　　在這一年的等待中，擬上市公司、中介機構、市場投資者甚至監管層都經受了極大的煎熬。《華夏時報》記者采訪了解到，排隊的擬上市公司中有三分之一以上因為各種原因扛不住而撤單；中介機構在財務核查、保代無邊界責任要求、從業人員動輒終身禁入的大環境下，也不得不面臨艱難轉型；而最困惑的還是股市投資者，因為在IPO暫停的1年中，大盤依舊毫無起色，從去年11月2日到今年的11月5日，上證綜指僅上漲了40點，漲幅為1.8%，幾乎可以忽略不計。

　　IPO究竟何時可以開閘？6月新股發行征求意見稿發布以后，傳言不斷。市場原本預期7月可以開閘，部分投行甚至開始躍躍欲試，著手準備過會項目的發行路演。希望落空后又有人預期是8月中旬，然后是9月，然后是國慶之后……可對于重啟日期，抱著“積極、審慎”態度的證監會至今守口如瓶。

　　“IPO可能在三中全會后重啟。”這次說話的是中信證券(600030)總經理程博明。史上最長的IPO停擺會否帶來史上最大的資本市場改革？市場在等待。

　　改革蓄勢

　　“各方就新股改革的意見尚未達成統一和為排隊企業瘦身，有可能是監管層一再延遲IPO重啟時點的兩個重要原因。”一位北京的投行人士對本報記者分析稱。

　　該人士透露，8月初和9月中旬證監會分別召開過兩次內部座談會，邀請相關券商人士對IPO新政提出意見，但兩次會議都未明確IPO重啟時間，“據我所知，大家的建議和意見還是不少，比如：過細的預披露會否造成發行人的商業機密外泄，如何避免影響經營？出了事責任的追究上哪部分應該發行人擔，哪部分中介來擔，怎么界定？還有將破發和減持掛鉤會否違背市場化初衷？也有投行人士現場建議IPO也可嘗試儲架發行制度。”

　　監管層也對相關問題進行了記錄和回應，“基本態度是中介機構要自己樹立風險導向，對中介的要求不會放松，財務核查的要求也不會改變。可以確定的是，IPO暫時不會像再融資那樣實行儲架發行的制度，網下配售的安排倒是可能有所改變。”

　　而對于市場熱議的審核制向注冊制過渡，上述投行人士稱：“肯定不會出現在這次的改革中。”

　　“我預期此次改革將徹底改變或部分改變一級市場向二級市場輸入泡沫的現狀，也就是三高的現狀，也因為IPO暫停的時間之長而相信管理層改革的決心。”英大證券研究所所長李大霄對本報記者稱。

　　如果說關于新股改革的意見尚在協調當中，那么通過延長IPO重啟時間讓排隊企業知難而退的考慮無疑是奏效了。

　　10月11日，證監會公布了IPO財務專項檢查的進展情況，在這次核查中，共有622家企業提交了自查報告，268家企業提交終止審查申請。最新的數據顯示，10月又有5家公司主動撤單，終止了審查。這些公司除了財務上的瑕疵之外，很多也是因為在排隊的一年中受行業景氣度惡化影響而造成業績下降，從而在補充數據時不再符合IPO業績增長的條件而主動撤單。

　　“新股發行改革的征求意見稿出臺之后，很多公司以為很快就能重啟IPO，沒想到等了4個多月還沒重啟，這期間至少又有10家以上公司因為業績不支而退出。”上述投行人士表示，證監會以不變應萬變的策略還是有效地緩解了IPO堰塞湖的壓力。

　　對排隊企業來說，比延時重啟IPO更有震懾力的是證監會對發行造假的重典處罰。肖鋼履任證監會主席后，其鐵腕執法的舉措之一就是嚴打發行造假，而撞在槍口之上的萬福生科(300268)、天能科技和新大地都被給予了“頂格”處罰。

　　“從各方面看，三中全會之后新股改革方案都應該落聽了。這次頂層設計的改革中，資本市場改革無疑是重要的一環。會前要保證維穩的行情，所以最終方案應該在會后公布，而IPO重啟有可能在年底展開。”上述投行人士預測。

　　準新股關前煎熬

　　IPO停擺一年來，心焦的不止是等候排隊的企業，還有已經過會的83家公司，因為IPO重啟之后，他們將有望成為首批登陸A股的公司，與此同時，也將成為首批被二級市場炒新資金追捧的對象和考驗市場流動性壓力的試金石。

　　與排隊企業中小板和創業板居多的特征相近，在已經過會待發的83家公司中，有52%的企業為創業板企業，36%為中小板企業。但值得注意的是，主板的過會公司雖然不多，其融資額卻比中小板和創業板過會公司的融資額之和還要多。數據顯示，10家主板過會公司的融資額約為346億元，其中陜煤股份一家公司融資額就超過172億，而剩余的73家創業板和中小板過會公司的融資額總和也僅為212億元。

　　558億元的抽血預期似乎尚不至于對二級市場產生太大的流動性壓力。記者統計，IPO暫停的1年以來，上市公司的股權再融資規模已經超過了2580億元，與去年同期不到1900億的再融資規模相比，已經增長了近36%。相比之下，過會新股的500多億元擬融資額與其根本不在一個數量級。除此之外，該數字與歷年IPO融資額相比也是小巫見大巫。2010年、2011年和2012年的A股IPO融資額總量分別約為4704億、2568億和1236億。

　　還有一個可以讓人松口氣的原因是，此次新股發行制度改革的規定之一就是企業通過審查后12個月內可自行選擇發行時間，靈活的發行也將使得流動性壓力得到分流。

　　“IPO的重啟會帶來壓力，可也會帶來改變，不會影響市場的回暖方向。試想中石油當年以48元發和以7元發對市場的影響能一樣嗎？只有當這種改變發生時，我們的新股改革才是成功的。”李大霄表示。

　　而且他并不認同IPO暫停1年來市場沒有改變的說法。“單看上證綜指并不能說明問題，我們還要看更重要的指標，就是漲跌幅家數。據我的統計，一年來市場上漲的股票數遠遠高于下跌的股票數，比例超過6∶4，甚至達到7∶3。IPO暫停還是極大地改變了供求環境的，不停跌得會更多。”

　　除去行情，最令市場擔心的還是這些新股的質量。IPO暫停1年，第一批與投資者見面的會是什么樣的公司？

　　根據華泰證券(601688)提供的數據，目前待發的83家公司中，因為很多公司尚未發布2012年的經營情況，所以中小板和創業板過會企業的盈利能力稍遜于其所在板塊的整體盈利能力，主板過會公司的盈利能力也只是與板塊整體情況相當，并沒有太大的驚喜。

　　不過驚喜表現在成長性上，目前這些中小板和創業板過會公司的盈利增速普遍較高，83家企業中有11家盈利增速超過1倍，高于50%的達30家，僅有兩家的增速為負。

　　中介生意大換血

　　2013年堪稱證券界的執法年。

　　從年初開始，證監會陸續公布了對造假上市涉及的保薦人、會計師事務所和律師事務所的處罰決定，以便為IPO的重啟肅清法律環境。當中包括平安證券、民生證券和南京證券等公司依次遭罰，相關保薦人也被撤銷資格，終身市場禁入。除了券商，大信、中磊、大華、君澤君等會計師事務所和律師事務所也遭到處罰。

　　在長達1年的等待中，盡管IPO遲遲不開，中介機構卻不能因此而停下腳步：一邊是應付長達半年的財務核查，一邊是業務向并購重組和新三板的艱難轉型，將眼光收回公司內部還要面臨機構的人事整編。

　　來自券商季報的數據顯示，2013年前三季度，券商承銷業務收入同比下降超過40%。這直接導致了投行人員業務收入的急劇下降。

　　深圳一位剛剛注冊的保代對記者透露，目前他的收入比注冊之前還要更低，“特別是財務核查開始以后，獎金都沒了。”

　　據他透露，他平時的收入包括工資和額外的補貼，包括保代補貼、交補、話補和準保津貼等，“以前是碰上項目出來，就能拿一大筆，而且是大鍋飯，人人都有的拿；現在項目都排著，保代津貼砍了一半，去年的年終獎也遲了半年才發。據我所知，很多保代都跳槽了，去做新三板，去PE，甚至干脆放長假。”

　　IPO重啟遙遙無期，投行只能發力并購重組、再融資等業務。數據顯示，在券商今年的承銷收入中，再融資承銷比例占比已接近90%，成為絕對的收入大頭。

　　值得慶幸的是，寒冬將過，一旦IPO重啟新股上市，中介機構們也將迎來它的春天。記者發現，目前約有37家券商參與到已過會公司的保薦工作中來，其中由招商證券(600999)保薦的就有6家，平安證券和民生證券也有5家，按理3家券商可能會分別因此賺取至少8000萬元、3900萬元和3700萬元的保薦費，不過由于平安和民生遭到處罰，其保薦項目將無緣首批上市。

　　相比之下，中銀國際、中信證券和中信建投保薦的項目數量雖每家只有三四個，但因為多為主板公司甚或航母級項目，屆時每家證券公司收取的保薦費用可望達到5億至6億元之巨。而諸如齊魯、萬聯、太平洋(601099)等證券公司雖然手里只有一單，可一旦中的，也將有至少4000萬元的費用進賬。

　　相比券商，中磊、大信等會計師事務所雖然也遭到證監會的處罰，但卻并未影響其已過會項目的發行。數據顯示，目前，天健、立信、大華、信永中和等會計師事務所分別擁有10家、9家、5家、5家已過會項目等待發行。而律師事務所方面，北京金杜、北京競天公誠、北京中倫已過會項目處于領先地位。

　　不過，現在可以確定的是，一旦資本市場真的迎來了大的改革，即便IPO開閘了，中介機構撈到“肥肉”的成色也會大減。