近日有媒體報道，由發改委牽頭制定的債轉股方案有望近期出臺，最快可能在9月中下旬。商業銀行或是主導方之一，首批試點銀行可能以國有大型商業銀行為主。

　　今年以來，人們討論的債轉股一直是以銀行為主體，設想將銀行對企業的債權(主要是不良貸款)轉為對企業的股權�？雌饋�，這既有利于降低銀行的不良貸款率，也有利于降低企業的融資成本。但大家都知道，銀行不良貸款債轉股的問題很多。

　　首先，這在法律上有障礙�！渡虡I銀行法》規定，商業銀行不得對非銀行金融機構和企業投資，因故取得的股權應當自取得之日起二年內予以處分。如果允許銀行直接將不良貸款轉為股權，難以符合法律規定。而如果跨越這個法律規定，那意味著中國金融體系的重構，事關重大，需要從長計議。

　　其次，這會積累更多的金融風險。銀行直接將不良貸款轉為股權，只能短期內在賬面上改善銀行的業績，使不良貸款的風險延后爆發，相當一部分股權最終還是會損失。而且，銀行成為股東之后，可能加大對企業的貸款支持，如果企業經營不善，銀行的風險會被放大。

　　因此，由銀行主導債轉股是難以成立的。上一輪債轉股就是由資產管理公司去操作的。1999年先后成立了四大資產管理公司，收購、管理和處置國有銀行剝離的不良資產。銀行將不良資產剝離給資產管理公司，而不是轉化為企業的股權。債轉股是資產管理公司處置不良資產的一種重要方式，但這與銀行無關。

　　前不久國務院發布的《降低實體經濟企業成本工作方案》，提出要加大不良資產處置力度，其中有債轉股的內容。媒體對此大肆報道。但是，《方案》說的是“支持有發展潛力的實體經濟企業之間債權轉股權”。金融機構顯然不算實體經濟企業。可以說，這句話實際上是否認了銀行主導債轉股。

　　這句話還反映了企業之間債務處置的重要性。實體經濟企業債權融資產生的不良資產，債權人可能是銀行等金融機構，也可能是另一個實體經濟企業。大家都很關注銀行不良資產的處置，而對于非金融企業不良資產的處置重視不夠。實際上，非金融企業積累的不良資產也為數不少，也需要想辦法處置和消化。華融(國內最大的資產管理公司)2015年的年報顯示，其不良債權資產按收購來源分為金融類不良資產和非金融類不良資產，兩者在2015年期末不良資產總額中的占比分別為34.9%和65.1%，后者甚至比前者還多。非金融類不良資產主要是非金融企業的應收賬款。

　　隨著中國經濟增速放緩，應收賬款中發生違約的比例可能會上升，導致企業不良資產增加。除了應收賬款，債券市場的違約也將成為不良資產的重要來源。據Wind統計數據顯示，截至上周，今年已有42只債券兌付違約，違約金額高達254.61億元。這將影響到債券市場的發展。如何處置債券市場違約導致的不良資產，已經成為一個非常緊迫的問題。有關部門目前考慮的債轉股方案，應該會針對這個問題提出措施。違約債券的持有者既有金融機構，也有非金融企業，而且很多金融產品(基金、資管、理財、私募)背后也是非金融企業，因此，實體經濟企業之間債權轉股權可能成為處置不良資產的一種重要方式。

　　處置不良資產的方式有很多種，債轉股只是其中之一，此外還有重組、轉讓、清算、訴訟追償、以物抵債等。債轉股不能適用于所有不良資產，例如銀行的不良貸款就不宜采取這種方式。對于債轉股，資產管理公司得心應手，而企業則可能感覺難以操作。因此，處置不良資產應該運用多種方式，而不能對債轉股寄予太多期望。針對不同的主體和債務，需要使用不同的方式，以適應各自的特點。不良資產處置應該遵循市場化的原則，債轉股也不例外。所謂市場化，指的是雙方自愿、定價公允。