近日，新三板掛牌企業(yè)齊魯銀行早盤出現(xiàn)了1分錢成交價(jià)的異常交易，一時(shí)間讓人大跌眼鏡。實(shí)際上，對于熟悉新三板交易的投資者而言，這已經(jīng)不是什么新鮮事。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年8月17日，有237家新三板掛牌公司曾出現(xiàn)最低價(jià)為1分錢的交易。1分錢的股價(jià)也讓大幅波動(dòng)在新三板成了常態(tài)，當(dāng)日暴跌99%的盛景幾乎天天上演。現(xiàn)實(shí)引人深思，新三板出現(xiàn)1分錢交易的原因是什么?今后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要如何規(guī)避這種現(xiàn)象的發(fā)生?帶著這些疑問，《財(cái)會(huì)信報(bào)》記者采訪了業(yè)界專家。

　　齊魯銀行“1分錢交易”頻現(xiàn)或?yàn)楸芏?/strong>
　　齊魯銀行于2015年6月29日登陸新三板，成為首家登陸新三板的銀行股，掛牌后股價(jià)一直在3元上下波動(dòng)。2015年7月8日，齊魯銀行共出現(xiàn)5筆價(jià)格為“1分錢”的交易，合計(jì)轉(zhuǎn)讓150萬股。隨后的7月20日，齊魯銀行出現(xiàn)了規(guī)模更大的“1分錢”交易。最初的第一筆以0.01元/股的價(jià)格共交易了1 000股，隨后又以0.01元/股連續(xù)成交了13筆，每筆100萬股，緊接著，又出現(xiàn)3筆超低價(jià)交易，分別以0.03元/股成交了6 000股，0.01元/股共成交了199 000股，0.04元/股共成交了7 000股。這意味著，齊魯銀行當(dāng)日17筆交易雖然共成交了1 321.3萬股，但僅涉及資金約13.2萬元。當(dāng)天齊魯銀行以0.04元/股收盤，而當(dāng)天開盤價(jià)卻是3.57元/股。針對此次異常轉(zhuǎn)讓，齊魯銀行曾發(fā)布特別提示公告，稱股票異常轉(zhuǎn)讓系股東以互報(bào)成交方式進(jìn)行的自愿交易，交易雙方協(xié)商確定交易價(jià)格，不能體現(xiàn)公司股票的真實(shí)價(jià)值，與公司經(jīng)營狀況無關(guān)。一年之后的2016年8月16日，齊魯銀行早盤又出現(xiàn)了1分錢交易的情況。當(dāng)日上午10點(diǎn)29分，齊魯銀行以1分錢每股的價(jià)格共成交10 130股，成交金額為101.3元。

　　那么，齊魯銀行的“1分錢交易”為何如此頻繁，投資者又為何愿意低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)呢?中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政稅務(wù)學(xué)院副教授張廣通在接受《財(cái)會(huì)信報(bào)》記者采訪時(shí)表示，新三板市場出現(xiàn)了一大批“1分錢交易”的怪異事件，究其原因，可以從以下兩方面來看。

　　從新三板市場的監(jiān)管層面來看，“一分錢交易”不違反制度設(shè)計(jì)規(guī)則。目前，新三板市場將股權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)則設(shè)計(jì)為“一對一”或“一對多”的定向交易，未采用公開競價(jià)方式，這就給股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方私下協(xié)議定價(jià)留下了非常巨大的可操作空間。

　　從股權(quán)轉(zhuǎn)讓層面來看，采取“一分錢交易”的極端方式出售股權(quán)，其動(dòng)機(jī)不外乎以下五種情況：首先，是公司發(fā)生嚴(yán)重經(jīng)營或財(cái)務(wù)困難，急于擺脫困境，而采取“壯士斷腕”的非常手段轉(zhuǎn)讓股權(quán);其次，利用與關(guān)聯(lián)方的特殊關(guān)系從事轉(zhuǎn)讓定價(jià)活動(dòng)，以規(guī)避較重的印花稅、個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅和交易手續(xù)費(fèi);第三，是股權(quán)激勵(lì)或代持還原的一種方式;第四，有向關(guān)聯(lián)方進(jìn)行利益輸送或行賄的嫌疑;第五，通過低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，增強(qiáng)市場交易活躍度，為進(jìn)入主板市場做熱身。張廣通建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于每一筆“一分錢交易”的真實(shí)動(dòng)機(jī)要做具體分析，不可簡單以單一的避稅論下結(jié)論。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧在接受《財(cái)會(huì)信報(bào)》記者采訪時(shí)指出，新三板的股權(quán)轉(zhuǎn)讓采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，因此股權(quán)交易不像二級市場那么透明，這就給交易雙方事先約定價(jià)格提供了可能。只要雙方簽了協(xié)議，就可能出現(xiàn)1分錢的股價(jià)。協(xié)議雙方為了規(guī)避稅款而導(dǎo)致的“1分錢交易”，也暴露了新三板整個(gè)交易體系的不完善。因此，新三板的交易制度需要盡快改進(jìn)。

　　“1分錢交易”折射稅制短板
　　業(yè)界普遍認(rèn)為，“1分錢交易”現(xiàn)象頻頻發(fā)生，說明股權(quán)交易方避稅的需求很強(qiáng)烈。對此，張廣通指出，僅從“避稅論”角度來考慮這個(gè)問題，交易方通過“1分錢交易”來達(dá)到避稅和避費(fèi)的目的，也在情理之中。因?yàn)槲覈�目前的股�?quán)交易是按交易額向賣方抽取千分之一的印花稅，股權(quán)交易手續(xù)費(fèi)與印花稅加起來也不是一個(gè)小數(shù)目，如果加上《個(gè)人所得稅法》規(guī)定，要對股權(quán)轉(zhuǎn)讓增值征收20%的資本利得稅，交易方的總體負(fù)擔(dān)將達(dá)到5%左右。這對新三板市場的許多小微企業(yè)來說，負(fù)擔(dān)并不輕。較重的稅負(fù)是刺激它們利用轉(zhuǎn)讓定價(jià)避稅的重要原因。而通過將股權(quán)低價(jià)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方，再在二級市場上高價(jià)出售，產(chǎn)生的資本利得目前是免征個(gè)人所得稅的，這一征一免、一高一低正是滋生“1分錢交易”市場的土壤。 他強(qiáng)調(diào)，在新三板企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小、經(jīng)營效益不穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下大量出現(xiàn)極端交易現(xiàn)象，從某種意義上說，是企業(yè)股東主動(dòng)規(guī)避稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、降低融資壓力的一種不得已選擇。不過從市場經(jīng)濟(jì)和資本市場常態(tài)化來看，這種極端交易對市場監(jiān)管者和企業(yè)股東都是不利的，反映了這個(gè)市場的不成熟和制度設(shè)計(jì)的不科學(xué)，反映了企業(yè)經(jīng)營者的投機(jī)心態(tài)，同時(shí)也會(huì)因頻頻出現(xiàn)極端交易而損害企業(yè)股東和經(jīng)營者的社會(huì)形象，加劇新三板市場的非正常波動(dòng)，屬于自毀前程，是不可取的。

　　張廣通認(rèn)為，避稅是納稅人利用稅收優(yōu)惠條款、可選擇性條款或稅法漏洞及征管漏洞以減輕或免除自身納稅義務(wù)的一種手段。避稅有合法又合理(如正常享受優(yōu)惠政策、利用選擇性條款降低稅負(fù)等)的，又有合法不合理或名義合法實(shí)為非法且不合理的兩種情況。就“1分錢交易”而言，從實(shí)質(zhì)判斷，屬于利用國家稅收優(yōu)惠政策的不嚴(yán)密，人為操縱市場交易價(jià)格，將資本利得從高稅環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到低稅環(huán)節(jié)以達(dá)到逃稅目的的非法行為。稅務(wù)機(jī)關(guān)可以利用我國現(xiàn)行《企業(yè)所得稅法》和《個(gè)人所得稅法》針對轉(zhuǎn)讓定價(jià)或非法逃稅制定的有關(guān)稽查和處罰條款進(jìn)行處理，在還原非法避稅的實(shí)質(zhì)前提下，維護(hù)國家正當(dāng)?shù)亩愂绽�益，同時(shí)也對企業(yè)投資者、經(jīng)營者和股權(quán)購買者的合法權(quán)益進(jìn)行必要的保護(hù)，而對其不正當(dāng)交易或不符合公平競爭要求的交易行為進(jìn)行規(guī)范。從新三板市場的制度完善來看，將定向交易改為競價(jià)交易，加強(qiáng)市場信息披露和市場監(jiān)管，堵上這個(gè)制度漏洞也是當(dāng)務(wù)之急。

　　鑒于“1分錢交易”現(xiàn)象存在非法逃稅的嫌疑，張廣通建議，稅務(wù)機(jī)關(guān)在處理這類情況時(shí)，可以依據(jù)有關(guān)反避稅和逃稅的條款進(jìn)行立案調(diào)查，凡將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方的，應(yīng)按有意逃稅補(bǔ)征稅款并進(jìn)行處罰。如果不存在關(guān)聯(lián)交易，“1分錢交易”就只能被認(rèn)定為純市場行為，不予處罰。另外，股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易合同在生效前應(yīng)提交稅務(wù)機(jī)關(guān)備案，如果稅務(wù)機(jī)關(guān)質(zhì)疑其有蓄意逃稅嫌疑，可以通知新三板市場交易平臺阻止其交易，并報(bào)告市場監(jiān)管者對其不正當(dāng)交易進(jìn)行處罰。稅務(wù)機(jī)關(guān)應(yīng)與市場監(jiān)管方建立密切合作關(guān)系，互通信息，必要時(shí)應(yīng)建立失信企業(yè)及個(gè)人黑名單，其不良信用記錄將作為影響企業(yè)及股東轉(zhuǎn)板的重要制約因素之一。

　　新三板交易配套政策急需完善
　　針對新三板交易體系目前存在的問題，余豐慧指出，新三板現(xiàn)在的交易量非常小，每天的成交量不過幾個(gè)億;在新三板上市的企業(yè)融資非常困難，有很多掛牌企業(yè)將股權(quán)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓出去之后，企業(yè)管理者就跑路了。因此，完善新三板的交易制度，強(qiáng)化市場機(jī)制是非常必要的。如果新三板掛牌企業(yè)的股價(jià)在脫離其經(jīng)營基本面之后就能被立即叫停，自然也就不可能出現(xiàn)“1分錢交易”的現(xiàn)象。只有市場機(jī)制真正得以健全，投資者才能發(fā)揮“用腳投票”的作用，讓新三板市場穩(wěn)定、有序運(yùn)行。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要如何處理類似“1分錢交易”這樣的異常現(xiàn)象，是新三板下一步制度建設(shè)的重點(diǎn)。只有以完善的交易規(guī)則為依據(jù)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)才能順利地對新三板市場進(jìn)行監(jiān)督。

　　他認(rèn)為，在健全制度之余，也要強(qiáng)調(diào)企業(yè)信息的真實(shí)性。相應(yīng)監(jiān)管部門要對新三板掛牌企業(yè)財(cái)報(bào)的真實(shí)性進(jìn)行把關(guān)，加大對上市企業(yè)信息披露真實(shí)度的核查，同時(shí)要對上市企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營時(shí)間、資產(chǎn)情況等做出限制。新三板可以不對掛牌企業(yè)設(shè)置是否盈利的門檻，但必須要求企業(yè)把真實(shí)的信息呈現(xiàn)給投資者，讓投資者自行判斷風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能激發(fā)新三板市場的活力。

　　余豐慧還強(qiáng)調(diào)，要適當(dāng)給予新三板市場一定的稅收優(yōu)惠，在稅收政策方面給新的經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)松綁。例如，在主板市場，個(gè)人投資者不需要繳納資本利得稅，那么新三板市場是否可以延續(xù)這個(gè)政策?監(jiān)管部門應(yīng)該對此加以考慮。

　　張廣通從稅制改革的角度對遏制“1分錢交易”提出了建議。他認(rèn)為，企業(yè)之所以會(huì)采取“1分錢交易”這種極端方式，一個(gè)重要原因是為了緩解融資壓力，而稅負(fù)不公、優(yōu)惠政策過多且存在人為籌劃空間，是刺激納稅人避稅或逃稅的重要誘因。所以，針對我國資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀，適當(dāng)調(diào)整完善企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅的稅負(fù)水平和優(yōu)惠政策是必要的。從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)取得的利潤與純粹的資本利得還是有區(qū)別的。對以生產(chǎn)經(jīng)營為主或以科技創(chuàng)新為主的企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易征收過高的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得稅，會(huì)打擊中小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)者和經(jīng)營者的積極性，與目前的形勢不符，應(yīng)當(dāng)對其經(jīng)營所得征輕稅，而對純資本利得適當(dāng)征高稅。此外，對產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓按一級、二級市場進(jìn)行區(qū)別對待，采取有征有免的稅收政策，也是不合理的，相關(guān)稅收政策應(yīng)做調(diào)整。我國對卷煙在批發(fā)環(huán)節(jié)加征消費(fèi)稅、對白酒進(jìn)行最低價(jià)核定政策等，都是堵塞稅收轉(zhuǎn)移漏洞的鮮活案例，可以借鑒。