國家決定開展深化增值稅制度改革試點。從明年起率先在上海交通運輸業和部分現代服務業試點，將營業稅改為增值稅。受此消息影響，大眾交通、上海電力、強生控股等上海本地股強勁漲停。同時，運輸物流昨日整體上漲1.08%，商業連鎖、醫療服務、計算機等受益于增值稅改革的板塊表現搶眼，收到主流資金青睞。

　　分析人士指出，這一改革將改變服務業因征收營業稅帶來稅負過重和重復征收的問題，為企業減輕稅負負擔，也意味著以交通運輸業為首的現代服務業有望進入全面減稅時代。

　　由于將率先在上海市交通運輸業和部分現代服務業等開展試點，條件成熟時可選擇部分行業在全國范圍進行試點。由此，大眾交通、強生控股、長江投資等運輸物流品種應聲漲停，不僅帶動上海電力、錦江投資、海博股份等上海本地股大幅飆升，而且帶動新寧物流、飛馬國際、海南航空、江西長運等運輸物流類個股全面上漲。截至昨日收盤，運輸物流板塊整體上漲1,08%，居滬深兩市板塊漲幅榜前列。

　　首先，從2012年1月1日起，先在上海市交通運輸業和部分現代服務業等開展試點；同時，在現行增值稅17%標準稅率和13%低稅率基礎上，新增11%和6%兩檔低稅率。另外，試點期間原歸屬試點地區的營業稅收入，改征增值稅后收入仍歸屬試點地區。試點行業原營業稅優惠政策可以延續，并根據增值稅特點調整。納入改革試點的納稅人繳納的增值稅可按規定抵扣。

　　對此，中金公司分析認為，增值稅制度改革對上市公司的利好程度取決于毛利率、可抵扣成本比重、進項、銷項稅率這三個主要指標，通過6%和11%兩種稅率的模擬測算，本輪改革涉及的上市公司中，東方航空受益最大。

　　對具體子行業的影響點評如下：物流：利好，收入和支出兩條線均有利好；航空：短期受益最大，長期期待飛機進口增值稅減免；鐵路：短期無影響，因無上海公司；長期利好，因可抵扣項目比重高；航運：影響甚小，因國際運輸勞務免征營業稅，因此不存在營業稅改增值稅問題；基礎設施（包括港口、機場和公路）：無影響，暫無確保公司盈利提升的稅率標準。

　　因此，仍然維持對整個交運板塊“中性”的判斷，此次稅制改革仍處于試點階段，目前較難看到對行業整體的實質性利好，但將對個別公司如東方航空帶來短期股價催化作用。

　　從長期來看，如果稅制改革能夠進一步在全國推廣，較低的稅率將能夠使物流和鐵路的稅收負擔明顯減輕，有利于行業基本面的進一步改善，提升上市公司的成長空間，建議投資者可以提前布局建發股份和大秦鐵路。此外，建議投資者關注上港集團，盡管該股并不因此而發生基本面變化，但公司估值較低，短期股價可能因此而出現短期反彈。

　　申銀萬國指出，政策影響取決于增值稅率的大小，或將有利于上海交通運輸行業。營業稅改增值稅首先在上海市交通運輸行業和部分現代服務業試點，稅率從現行增值稅17%標準稅率和13%低稅率新增11%和6%兩檔。該政策或將有利于上海交通運輸行業，但影響將取決于最后規定的增值稅率。目前交通運輸行業營業稅率為3%，并分別對6%、11%、13%、17%四檔增值稅率進行測算。假設在增值稅改革后，企業提供服務的價格不變，同時每年的折舊和新增投資相抵。由于人工成本無法抵扣，以營業成本減去人工成本作為進項稅估算的稅基。結果顯示在增值稅率為17%時，基本所有公司稅負加重10%以上；若增值稅率為6%時，減稅效果明顯，稅負平均減輕10%左右，對應的業績增厚約2%-23%之間。

　　一般來說，現代服務業主要包括，基礎服務業、生產和市場服務、個人消費服務、公共服務業。其中，商品零售或商業連鎖屬于個人消費服務，并在A股市場占有較大權重。受增值稅制度改革的利好刺激，昨日，商業連鎖板塊整體上漲0.61%，友誼股份、吉峰農機、新華都等個股漲幅超過3%。

　　近日，商務部、財政部和中國人民銀行明確了“十二五”商務領域擴大消費的指導思想、基本原則、主要任務和財政金融支持政策。這是三部門落實中央“防通脹、擴內需、調結構”部署，進一步增強流通在擴大消費中的作用，加快轉變經濟發展方式，促進產業結構調整的重要舉措。

　　由此，為創建擴大消費的良好環境和氛圍，商務部計劃從明年開始，每年確定一個月為“消費促進月”，在全國范圍內統一開展以“擴消費、促發展、惠民生”為主題的促銷活動。并要求地方商務主管部門充分利用節假日和當地消費特點，合理安排年度促銷活動。

　　對此，市場人士分析認為，此次三部委出臺的工作意見從政策層面肯定了未來國家促進消費的大方向，尤其在現階段，從資本市場來看，由于預期未來十二五期間的經濟增速相比十一五期間增速會有下降，市場對于消費行業未來的增長會有擔心，但是此次意見出臺明確了國家促消費的決心，使得資本市場對于商業零售行業等消費行業發展更加具備信心。

　　國泰君安評論認為，此次意見出臺將使得資本市場對于商業零售行業“十二五”期間的發展比之前預期更加樂觀。維持商業零售行業“增持”評級。行業三、四季度的中短期增長暫無憂，預期2012年上半年行業增速可能將會有放緩，主要由于通脹回落以及經濟增速下滑的影響，但是收入利潤仍然有較穩健的增長；行業估值已經調整到近五年的歷史低點―重點公司2011年平均市盈率22倍，按照2012年17倍市盈率，接近2009年中期金融危機時按照當年每股收益20倍市盈率的估值。行業中長期投資價值顯著。

　　商業連鎖 擴大消費中作用增強

　　計算機 推動新興產業快速發展

　　明確指出會將交通運輸業納入試點，對于“部分現代服務業”并沒有明確界定。但業內專家認為，信息傳輸、計算機服務和軟件業屬于現代服務業中科技含量高以及國家鼓勵的新興產業，也很可能在試點之列。最近，久其軟件、華東電腦、浪潮信息、中國軟件等品種持續活躍，并不斷受到主流資金關照。

　　增值稅退稅細則出臺，四季度業績增速將顯著提升。早在10月13日，財政部和稅務總局就推出“4號文”，文中關于軟件產業增值稅退稅細則。市場人士分析認為，四季度軟件行業兌現全年增值稅返還的預期靴子落地，預計將顯著提升行業業績增速，尤其是軟件收入占比較高的公司。另一方面，包括物聯網、信息產業、電子政務、軟件等產業“十二五”規劃有望十月下旬至十一月陸續推出，將成為行業催化劑。故看好行業四季度相對表現，反彈中建議布局軟件股。

　　因此，中信證券維持行業“強于大市”的投資評級。當前行業2011、2012年市盈率為27.7倍、19.9倍(其中軟件30.0倍、21.4倍)，經歷前期調整后估值具吸引力，在政策刺激和四季度業績增長提升的預期下，看好行業的相對表現，建議配置成長確定的低估值個股。重點推薦高成長的拓爾思和恒泰艾普、下半年業績改善的恒生電子、具估值優勢的軟控股份和東華軟件。

　　醫療服務 前景廣闊 潛力巨大

　　醫療服務屬于國家鼓勵的現代服務業的范疇，發展前景廣闊、潛力巨大。分析人士普遍認為，醫療服務很可能也在增值稅制度改革試點范圍內。

　　同時，近日有媒體報道稱，中藥產業“十二五”規劃和醫藥包裝“十二五”規劃有望隨生物醫藥產業“十二五”規劃一起出臺。相關規劃出臺將加大創新激勵、保證安全規范、降低行業波動，對產業發展起到良好的推動作用。另據報道“十二五”期間，針對“重大新藥創制科技專項”，中央下撥100億專項資金以及300億配套資金，以推動行業的自主創新發展。這從物質層面表明了政府對于戰略新興產業的扶持態度，相關的創新型企業將獲得實質性支持。近期地方基藥招標層面較為平靜，相關部門正在對“如何保障廉價藥的供應”進行討論，堅持政府定價和市場機制相結合，實施定點生產成為選擇方向。

　　中金公司認為，2011年行業運行的負面因素主要來自于成本升高和政策性降價，展望未來成本壓力將逐步緩解，限價政策也難以進一步嚴厲，明年行業運行趨勢將會進入恢復趨勢。

　　從最近公布的三季度盈利看，主導企業盈利預期基本到位。目前醫藥指數已經回落到2010年7月份啟動前位置，板塊整體動態市盈率估值（前推12個月）已經下降到25倍以下，已經回到長期合理區間。短期指數走勢承壓，主要原因還是在于相對估值溢價較高，和政策面不確定性帶來的負面情緒。目前的估值情況下對板塊不必過于悲觀，建議把握結構性機會，在估值安全邊際基礎上尋求絕對投資收益。選擇重點放在可以規避政策負面影響的醫療器械、醫療服務、品牌中藥等子行業領域，關注三季度主業經營環比提升和維持向上趨勢的企業，新華醫療、華海藥業、雙鷺藥業、恒瑞醫藥、天士力、東阿阿膠、片仔癀、康美藥業。